El oro y la plata cedieron algo de terreno esta semana, con volúmenes moderados en el oro de Comex y bajos en la plata. Esta mañana en Europa el oro cotizaba a 1935 $, 29 $ menos que hace una semana, y la plata a 26,70 $, 1,35 $ menos. Esta fase de consolidación dura ya casi un mes.
Este repunte impulsado por la inflación comenzó el 23 de marzo, cuando la Fed, tras recortar su tipo de interés oficial del 1 % al 0 % la semana anterior, anunció una inflación infinita ante los confinamientos que se estaban produciendo en ese momento. La subida de cinco meses hasta los máximos históricos del oro a principios de agosto puede interpretarse como un ajuste del precio para reflejar la política monetaria de la Fed motivada por el covid. La versión oficial, aceptada por la comunidad inversora y que aún hoy se sigue promoviendo, es la de una recuperación en forma de V una vez terminen los confinamientos. Ahora que empresas y consumidores salen con cautela de sus búnkeres del covid, los mercados de metales preciosos esperan para ver si la recuperación en V se mantiene. Si no es así, podemos esperar una segunda oleada de relajación monetaria, que Jay Powell anticipó en su discurso de Jackson Hole la semana pasada.
El patrón de negociación del oro sugiere que los fondos de cobertura que estaban largos en oro y cortos en dólares han estado deshaciendo esa operación, tras ver cómo el índice del dólar ponderado por comercio caía hasta un mínimo de 91,75 el martes. Se muestra en nuestro siguiente gráfico.
El índice del dólar ponderado por comercio se encuentra en un punto interesante. La caída desde el máximo del 23 de marzo habría implicado que los fondos de cobertura y otras instituciones no bancarias deshicieran posiciones en el mercado de swaps de divisas, y que algunos seguidores de la tendencia se pusieran cortos en dólares y compraran yenes o euros para aprovechar el nuevo movimiento. Por lo general, esto deja al dólar sobrevendido y listo para rebotar. Además, el frenético aumento de los agregados monetarios, como el M1, ha hecho una pausa.
Hasta ahora hay pocas pruebas de ventas por parte de extranjeros, que según las cifras TIC del Tesoro de EE. UU. poseen el 20 % de todos los valores estadounidenses en circulación, y 6,223 billones de dólares en depósitos bancarios y letras a corto plazo. Pero esta misma mañana, el diario estatal chino Global Times anunció en un artículo de portada que China «podría reducir sus tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU.» (vendiendo más de 200 000 millones de dólares) y que podría deshacerse de todos ellos «a medida que el creciente déficit federal de EE. UU. aumenta los riesgos de impago y la administración Trump continúa su feroz ataque contra China».
Aunque por el momento parece una guerra de palabras, no cabe duda de que si China vende bonos del Tesoro de EE. UU. de este modo, y presumiblemente también dólares, animará a otros extranjeros, tanto gobiernos como sector privado, a reducir su exposición a unos dólares que poseen sin necesidad.
En otro orden de cosas, la LBMA y el Banco de Inglaterra han empezado a publicar los datos de las cámaras acorazadas con periodicidad mensual y con retraso, en lugar de trimestral. La LBMA afirmó que lo hacía «en respuesta a la exigencia de mayor transparencia de la Fair and Effective Markets Review». Si la LBMA lo dijera en serio, no habría motivo para que no hiciera como Comex, que informa a diario de las existencias en sus cámaras acorazadas.
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