El oro y la plata siguieron cayendo a lo largo de la semana, junto con los metales básicos y el petróleo. El oro bajó 40 $ desde el cierre del pasado viernes hasta los 1195 $, y la plata 112 centavos hasta los 16,85 $ en las primeras operaciones europeas de esta mañana (viernes).
Los bajistas se apresuran a señalar que se están perdiendo los niveles de 1200 $ y 17 $ respectivamente, y que se retoman las tendencias bajistas. Esta visión conviene a los grandes bancos de metales preciosos, que han mantenido posiciones cortas, porque ha provocado el pánico entre los gestores de dinero, que han cerrado sus posiciones largas en Comex.
Nada de esto tiene que ver con la demanda física, y es probable que los asiáticos, que compran por valor, estén aumentando sus tenencias. Además, los bancos centrales, que suelen comprar cuando se ofrece metal físico, también están comprando. Así que todo esto gira en torno al dólar y a Comex, y nada más.
Todo el mundo está largo en dólares. La próxima semana es casi seguro que la Fed estadounidense subirá el tipo de los fondos federales un ¼ %, un hecho al que, según las encuestas del mercado, se le atribuye una probabilidad superior al 90 %. El comportamiento del dólar, y por tanto de todo lo que cotiza en esta divisa, repite lo ocurrido antes de las dos subidas de tipos anteriores, en diciembre de 2015 y diciembre de 2016. En ambos casos, el dólar estaba fuerte y el oro y la plata débiles antes del suceso.
Ambas subidas fueron seguidas de fuertes alzas del oro y la plata, del 29 % y el 47 % a mediados de 2016, y del 9 % y el 15 % este año. El hecho de que los precios de los metales preciosos hayan resistido tan bien esta vez indica una mayor fortaleza subyacente del mercado, en línea con la creciente demanda de metal precioso físico.
El mismo día de la decisión del FOMC la próxima semana, el 15 de marzo, termina la suspensión del techo de la deuda federal de EE. UU. Cuando se acordó por primera vez, en julio de 2011, el precio del oro subió más de 200 $ en los quince días siguientes. Será interesante ver qué ocurre esta vez.
En otras noticias relacionadas con el dólar, el mercado de bonos estadounidense siguió cayendo. Según un informe, ha sido la racha de pérdidas más larga en 43 años. El rendimiento del bono a largo plazo subió hasta el 3,183 %, el más alto desde mediados de diciembre, cuando la Fed subió el tipo de los fondos federales. La subasta de ayer de bonos del Tesoro a 30 años se cerró al 3,17 %, el rendimiento más alto desde septiembre de 2014.
Por tanto, no solo el oro y el dólar dependen de estos cambios de tipos, sino que parece que habría que incluir también los mercados de bonos en dólares. La debilidad de los mercados de bonos también tensa las valoraciones de las acciones, lo que causa un alto nivel de nerviosismo en algunos sectores. Todo mercado bajista nace de una fase alcista que ignora la subida de los rendimientos de los bonos solo durante un tiempo, hasta que de repente la ilusión se rompe y las acciones se desploman.
Sin embargo, si observamos la debilidad del oro y de los bonos antes de una subida de tipos, junto con la fortaleza del dólar, hay una probabilidad razonable de que se retome la normalidad tras el suceso.
Los precios de las materias primas también se han debilitado de forma considerable, reflejo de esa fortaleza del dólar. Sin embargo, el reabastecimiento de China tras las vacaciones del Año Nuevo lunar no se ha reanudado como se esperaba inicialmente. Esto lleva a algunos analistas a pensar que la economía china no está cumpliendo con su crecimiento. Entendemos que el motivo es algo distinto y tiene más que ver con que el Gobierno está erradicando las comisiones ilegales en los pedidos industriales, tras lo cual la demanda industrial se reanudará.
Todos los mercados denominados en dólares están a la espera de la Fed. La Fed va muy retrasada en sus subidas de tipos, y la regla de Taylor sugiere que el tipo de los fondos federales debería ser bastante más alto. Pero todo el mundo está largo en dólares, lo que significa que este debería encaminarse hacia una caída drástica, a menos que la Fed suba los tipos más de un ¼ %, lo cual parece muy improbable.
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