El oro y la plata cotizaron esta semana con volúmenes reducidos, ya que los operadores se mostraron reacios a tomar posiciones antes del discurso de Jay Powel en Jackson Hole, previsto para hoy más tarde. Y no solo los metales preciosos estaban en pausa. Sumada a la temporada vacacional de agosto, la actividad de los mercados de todo el mundo se volvió letárgica.
Desde el cierre del viernes pasado, el oro ha subido 18 $ y cotiza a 1798 $ en la sesión europea de esta mañana, tras haberse movido durante la mayor parte de la semana en un rango de 20 $ por debajo de los 1800 $. La plata sube 23 centavos desde el cierre del viernes pasado y se sitúa en 23,68 $.
Esta semana hubo caos mientras las tropas occidentales y sus asesores afganos luchaban por salir de Kabul, y Estados Unidos recibió las críticas por una retirada precipitada y sin consultar a sus aliados. Hasta ahora, la pérdida de reputación no ha perjudicado al dólar en los mercados financieros, pero en las próximas semanas corre el riesgo de erosionar la confianza en el estatus hegemónico de EE. UU. Esto es importante por la elevadísima exposición extranjera al dólar: según las cifras TIC del Tesoro de EE. UU., los activos financieros y el efectivo suman 32 billones de dólares, aproximadamente una vez y media el PIB estadounidense.
El análisis geopolítico nos indica que toda Asia, incluidos Oriente Medio y Europa del Este y Central, se está escapando del control de EE. UU. y bailará cada vez más al son que marque la alianza ruso-china. A largo plazo, esto implica una menor importancia del dólar en el comercio internacional. Mientras tanto, los mercados deberían empezar a reflexionar sobre las implicaciones del ascenso de potencias hegemónicas favorables al oro, como China y Rusia.
Sin duda, los mercados irán tomando conciencia de estos factores con el tiempo. Pero esta semana gira en torno a Jackson Hole, la inflación y la reducción de estímulos. El dilema de la Fed es que la inflación de precios se está demostrando todo menos transitoria, mientras que la economía estadounidense se vuelve lenta. Los dos objetivos de controlar la inflación y mantener el máximo empleo están divergiendo. Al mismo tiempo, los gestores de inversiones dan por hecho que el problema de la inflación está ligado a la flexibilización cuantitativa, e ignoran que los repos inversos, que ya se sitúan de forma constante por encima de 1 billón de dólares, están retirando liquidez de los mercados monetarios.
Aun así, los mercados esperan con impaciencia indicios de cuándo empezará la reducción de estímulos. Pero Powel sabrá que esta afectará gravemente a la bolsa y minará la confianza en la recuperación económica en un momento decisivo tras la pandemia.
El aspecto más importante del liderazgo en su cargo es ser una persona de fiar. Eso significa parecer dueño de su cometido y, al mismo tiempo, revelar lo mínimo posible. La próxima semana, es probable que los participantes del mercado reflexionen sobre las implicaciones del dilema de la Fed y valoren los metales preciosos en consecuencia.
El problema de los bancos de metales preciosos es que están en corto con sus clientes de cuentas no asignadas en Londres y con los especuladores en Comex. Nuestro último gráfico muestra la difícil posición de la categoría Swaps en Comex, indicativa de la dificultad más generalizada en un contexto de deterioro del dólar.
En términos de dólares, ahora están colectivamente más en corto que en marzo de 2020, tras la caída del interés abierto desde los 800 000 contratos. El escenario parece propicio para otro cierre forzoso de posiciones bajistas.
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