Mientras que el oro recuperó parte del terreno perdido esta semana, la plata no se movió. Desde el cierre del viernes pasado, el oro subió 9 $ hasta cotizar a 1473 $ a primera hora de la mañana europea de hoy, mientras que la plata perdió 15 centavos y se situó en 16,88 $. El volumen en Comex fue reducido en ambos metales.
En esta época del año, la situación de negociación en Comex ha sido favorable para el precio del oro desde 2015. Teniendo en cuenta que los bancos de metales preciosos quieren valorar a precios de mercado sus posiciones cortas de forma favorable, empujan el precio del oro a la baja en el segundo semestre del año para conseguirlo. El último contrato activo, el de diciembre, vence el último día de noviembre, lo que ofrece una oportunidad para sacudir a los especuladores. Esto reduce sus posiciones cortas y reduce el precio del oro.
El siguiente gráfico ilustra el efecto, señalado con flechas.
La primera vez que esto ocurrió en el mercado alcista actual marcó el final del mercado bajista en diciembre de 2015, cuando el precio tocó fondo en 1046 $ y alcanzó después su máximo de 1375 $ en julio del año siguiente. Antes de ese mínimo de 2015, el precio había caído durante todo el año y, solo en noviembre, antes del vencimiento de diciembre, bajó casi un 10 %.
En diciembre de 2016, el precio cayó hasta 1123 $, tras perder 163 $ solo en noviembre, y posteriormente subió hasta 1358 $ en septiembre de 2017, antes de bajar a 1237 $ en diciembre de 2017. Después el precio subió 130 $ hasta los 1366 $ a finales de enero de 2018.
El pasado diciembre fue algo distinto: el precio del oro cayó con fuerza y formó un mínimo importante en agosto. Sin embargo, si se examina con detalle, el punto de inflexión de fin de año llegó justo antes del vencimiento de diciembre, y a mediados de febrero de este año el precio se había disparado 150 $.
El patrón es claro. En los últimos cuatro diciembres, el precio del oro se ha debilitado antes de ganar terreno en los meses siguientes, en tres ocasiones de forma espectacular. Esta vez parece que se dan las mismas dinámicas, pero con una excepción importante: el interés abierto en Comex está en niveles récord, lo que no concuerda con que se haya sacudido a los especuladores ni con que los bancos de metales preciosos hayan reducido sus posiciones antes del cierre del año. En cambio, con el precio habiendo subido con fuerza a lo largo del año y el interés abierto aumentando en más de 160 000 contratos, los bancos de metales preciosos parecen estar incurriendo en grandes pérdidas por valoración a precios de mercado, del orden de 3200 millones de dólares en el año, lo que elimina parte o la totalidad de sus beneficios de negociación diaria.
Se reveló que el nivel récord de interés abierto incluía una única posición de gran tamaño, de más de 300 toneladas, con el traspaso de diciembre a febrero, el siguiente contrato activo. No sabemos su tamaño exacto, pero es lo bastante grande como para distorsionar las cifras y hacer que Comex parezca extremadamente sobrecomprado cuando no lo está. Sea cual sea el motivo de la existencia de esta ballena, parece que los bancos de metales preciosos, perennemente en corto, se arriesgan a sufrir una presión muy fuerte en los próximos meses, al no haber conseguido recuperar el control del mercado en este cierre de año.
El interés abierto, una medida de las posiciones cortas de los bancos de metales preciosos, podría aumentar aún más. Su supervivencia dependerá entonces de sus posiciones en el mercado de futuros de Londres, que siempre está desmesuradamente largo en papel y corto en metal físico.
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