Los metales preciosos se deslizaron a la baja esta semana: el oro perdió otros 13 $ desde el cierre del viernes pasado y cotiza a 1267 $ en Europa esta mañana (viernes). La plata perdió 30 centavos en el mismo periodo, hasta los 16,73 $.
Los precios han estado impulsados por el repunte continuado del dólar, que consolida las pérdidas desde su máximo de diciembre pasado, cuando el precio del oro tocó fondo en 1151 $. El repunte del dólar recibió ayer algo más de impulso, cuando el BCE anunció que prorrogaba su programa de compra de activos hasta septiembre del año próximo. El euro cayó dos centavos desde la apertura de ayer por la mañana, y los flujos hacia el dólar debilitaron también otras divisas.
Está claro que es el dólar el que está marcando los precios del oro y la plata, en lugar de que los metales coticen por sus propios méritos. Por supuesto, esta no es la manera en que solemos ver las cosas. Sin embargo, si el dólar continúa su repunte, es probable que el oro y la plata sigan deslizándose a la baja.
Según los datos de Comex, ninguno de los dos metales parece estar sobrevendido. Lo ilustra nuestro siguiente gráfico, con la posición neta de la categoría Managed Money en oro.
La última cifra (17 de octubre) fue de 169 515 contratos, una situación moderadamente sobrecomprada frente a una media a largo plazo de 114 000 contratos. Está claro que aún quedan aquí algunas posiciones vulnerables por eliminar. Otra forma de analizar la exposición en Comex es observar el interés abierto, y también aquí parece haber margen para que los especuladores se vean forzados a abandonar sus posiciones.
La media a largo plazo del interés abierto es de 440 000 contratos. Probablemente la inflación del dólar eleve esta cifra a unos 475 000 hoy, pero aun así, el nivel actual de interés abierto, de 526 000, nos indica que hay margen de reducción. El interés abierto se reduce cuando los especuladores (es decir, los fondos de cobertura de la categoría managed money) cierran sus posiciones largas y los bancos de metales preciosos recuperan sus cortos.
Uno de los factores que marcan el momento de estas liquidaciones es el vencimiento del contrato activo, que en el caso del oro es actualmente diciembre. Eso significa que el mejor momento para asustar a los especuladores y llevarlos a cerrar sus largos será noviembre, y por tanto cabe esperar intentos de los bancos de metales preciosos de activar los stop-loss en las próximas semanas. Otro factor es el cierre del año, cuando se cierran los libros de los operadores y se deciden los bonus. Hay pocas dudas de que estos factores influyen en el momento de los movimientos del oro y del dólar en Comex, con puntos de giro evidentes a mediados de diciembre en los dos últimos años.
Ten presente que los gestores de fondos de cobertura creen saber lo que ocurre cuando operan con oro y dólares. La realidad es que son como el resto de nosotros: se dejan convencer fácilmente por las tendencias. Nuestro último gráfico muestra hasta dónde deben llegar los precios para que abandonen toda esperanza.
Esto probablemente ocurriría si se rompiera la media móvil de 200 días, momento en que el siguiente nivel de soporte de precios se consideraría situado en la zona de los 1210 $. ¡Cómo le gustaría eso a los bancos de metales preciosos!
Pero todo dependerá del dólar.
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