El oro y la plata se deslizaron a la baja con volumen decreciente. El martes, día de referencia del informe Commitment of Traders de esta noche, el volumen de negociación del oro en Comex cayó a 211 897 contratos, frente a los 300 000 a 450 000 de los días más normales. Cuando el volumen cae así, suele indicar agotamiento de la caída y precede a un repunte técnico.
El oro cayó otros 12 $ desde el cierre del viernes pasado, hasta 1268 $ a primera hora en Europa esta mañana (viernes), y la plata, 10 centavos, hasta 16,59 $.
Son cifras de vacaciones y probablemente reflejan la Semana Dorada anual de China, que es esta semana. Irónicamente, es la única semana que no es dorada para los mercados, ya que retira durante una semana entera la mayor fuente de demanda física de oro. Es probable que esto explique en buena parte por qué la negociación de metales preciosos se ha paralizado.
Si es así, la demanda física podría repuntar la próxima semana. Quizá más importante es el 19.º Congreso del Partido Comunista de China, que comienza el 18 de octubre y tras el cual es probable que se confirmen los planes de desarrollo futuro y que estos se pongan en marcha. Esto debería traducirse en una renovada demanda de metales básicos, que probablemente se reflejará en los precios de los futuros en los próximos días. Por tanto, existe una perspectiva razonable de que la plata supere al oro.
Parte del motivo de la debilidad de los metales preciosos es el continuo repunte del dólar. El futuro del índice del dólar (USD Index) ha subido un 3,1 % desde el 8 de septiembre, cuando el oro alcanzó su máximo. La semana pasada, la Sra. Yellen advirtió de que los tipos de interés del dólar podrían tener que subir más rápido de lo previsto inicialmente, y sin duda esto ha ayudado al dólar. Desde luego, dio un impulso a la libra esterlina cuando Mark Carney se hizo eco de sus opiniones, aunque desde entonces la libra ha caído por la agitación política tras la conferencia del Partido Conservador.
Los perros que todavía no han ladrado en la noche son los bancos centrales europeo y japonés, que siguen atrapados en tipos de interés negativos. Sin embargo, es probable que la ligera debilidad de estas divisas sea temporal, una vez que el debate sobre los tipos de interés se traslade a sus economías.
Nuestro siguiente gráfico muestra el efecto de la reciente debilidad del oro en las cuatro divisas principales.
El oro medido en euros ha bajado ahora un 1 % en el año, y en libras esterlinas solo ha subido un 4 %. Será interesante ver si estos precios bajos estimulan la demanda del público por el metal físico.
De cara al futuro, el oro tendrá que adaptarse a un mundo de tipos de interés al alza, en particular en la eurozona y en Japón. Como sostengo en el Insight de esta semana, parece que el mundo ya se encuentra en una fase de expansión del crédito dirigida a las empresas no financieras. La implicación es que, en términos reales y ajustados por el aumento de la inflación de precios, los tipos de interés estarán en su punto más negativo, y que los bancos centrales ya han perdido el control sobre la demanda de crédito. Estas son las mejores condiciones para el oro, la plata y las materias primas industriales, porque el poder adquisitivo de las divisas estatales sin respaldo acelerará su declive.
La transición desde las relaciones simplistas de hoy, caracterizadas por la ecuación dólar fuerte igual a oro débil y tipos de interés más altos igual a dólar fuerte, será sin duda confusa. Pero para quienes estén dispuestos a adoptar una postura, las perspectivas para los precios del oro y la plata parecen estar mejorando.
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