En un futuro lejano, quizá miremos atrás y veamos 2022 y 2023 como años decisivos. Hasta ahora, hemos visto cómo el conflicto entre Estados Unidos y las dos potencias hegemónicas asiáticas salía a la luz, lo que ha provocado una crisis energética autoinfligida en la alianza occidental. La tendencia de cuarenta años de descenso de los tipos de interés ha terminado y ha sido sustituida por una nueva tendencia alcista cuyas consecuencias completas y cuya duración aún se desconocen.
La alianza occidental entra en el nuevo año con temores crecientes de recesión. Los responsables de la política monetaria se enfrentan a un dilema acuciante: ¿dan prioridad a la inflación de los precios subiendo los tipos de interés, o se inclinan por un estímulo monetario aún mayor para asegurarse de que los mercados financieros se estabilicen, de que sus economías no sufran una recesión y de que las finanzas públicas no caigan en una crisis?
Este es el dilema que se planteará en 2023 para EE. UU., el Reino Unido, la UE, Japón y otros miembros del bloque de la alianza. Sin embargo, las condiciones económicas son muy distintas en Asia continental. China muestra las primeras señales de una recuperación económica. La economía de Rusia no ha sufrido tantos daños por las sanciones como nos quieren hacer creer los medios occidentales. Todos los miembros de las organizaciones comerciales asiáticas disfrutan de las ventajas del petróleo y el gas baratos mientras la alianza occidental da la espalda a los combustibles fósiles.
El mensaje enviado a Arabia Saudí, al Consejo de Cooperación del Golfo e incluso a la OPEP+ es que sus mercados futuros están con las potencias hegemónicas asiáticas. Como era previsible, todos ellos están gravitando hacia ese bloque. Están abandonando la esfera de influencia liderada por EE. UU.
En 2023 se verán las consecuencias de que Arabia Saudí ponga fin al petrodólar. Los países exportadores de energía están buscando a tientas nuevos acuerdos comerciales para sustituir al dólar de ayer. Se habla de una nueva moneda asiática para la liquidación del comercio. Pero cabe esperar que las exportaciones de petróleo se compensen con inversión entrante, en particular entre Arabia Saudí, el CCG y China. El excedente más evidente que surgirá en 2023 es el de dólares en manos extranjeras, cuyo valor de uso tenderá a desaparecer y lo dejará convertido en una cáscara vacía. Es una tormenta perfecta para el dólar y para todos los que navegan con él.
Quienes vivamos lo suficiente para mirar atrás a estos años probablemente comprobaremos que fueron decisivos tanto para las monedas como para las alianzas globales. Es probable que marquen el fin de la supremacía occidental y el surgimiento de un nuevo dominio económico asiático.
La amenaza de los tipos de interés para las monedas de Occidente
Es una muestra de lo mal que se encuentran las economías occidentales que bastan subidas de tipos de interés de apenas unos puntos para amenazar con precipitar una crisis económica. La culpa recae por completo en la macroeconomía posclásica. Y, como un perro con un hueso, sus sumos sacerdotes se niegan a soltarlo. A pesar de toda la evidencia en contra, ahora pretenden que creas que la inflación es transitoria después de todo, aunque han admitido la posibilidad de elevar ligeramente los objetivos de inflación. Pero la preocupación más amplia es que, aunque los tipos de interés todavía no reflejan debidamente el alcance de la depreciación de las monedas, han subido lo suficiente como para hundir al mundo en una recesión.
En su forma de pensar, o hay inflación o hay recesión, pero no ambas. Según las opiniones macroeconómicas, una recesión es una caída de la demanda, y una caída de la demanda lleva a una bajada de los precios. Cuando coinciden la inflación y la recesión, no pueden explicarlo y no encaja con sus modelos informáticos. Por eso, los economistas del gobierno insisten en que las subidas de los precios de consumo volverán al objetivo del 2 % o a algo parecido, porque la subida de los tipos de interés provocará una recesión y la demanda caerá. Solo tardará un poco más de lo que pensaban en un principio.
Ahora dicen que el peligro ya no es solo la inflación. En cambio, hay que buscar un equilibrio. La política de tipos de interés debe tener en cuenta las crecientes pruebas de recesión, lo que significa que los rendimientos de los bonos deberían dejar de subir y que, tras sus caídas anteriores, los mercados de renta variable deberían estabilizarse. Para ellos, este es el camino de la salvación. Siguiendo esta línea, las autoridades y un establishment de pensamiento homogéneo han logrado contener las expectativas de inflación, ayudados por el debilitamiento de los precios de la energía.
Desde marzo, el petróleo West Texas Intermediate ha recuperado el 50 % de su subida entre marzo de 2020 y marzo de 2022. El gas natural ha caído un cuarenta por ciento desde su máximo de agosto. Si hay que creer a los medios occidentales, Rusia está continuamente al borde del fracaso, con la sugerencia de que la normalidad de los precios volverá pronto. Y las presiones inflacionistas derivadas de la subida de los precios de la energía y los alimentos desaparecerán.
Lo que está ocurriendo realmente es que el crédito bancario está empezando a contraerse. El crédito bancario representa más del 90 % de la moneda y el crédito en circulación, y su contracción es un asunto grave. Se trata de un cambio en la psicología colectiva de los banqueros, en el que la codicia por los beneficios del crédito, satisfecha mediante la expansión del balance, se sustituye por la cautela y el miedo a las pérdidas, lo que conduce a una contracción del balance. Este fue el sentido del discurso de Jamie Dimon en una conferencia bancaria celebrada en Nueva York el pasado junio, cuando modificó su descripción de las perspectivas económicas y pasó de hablar de tormenta a hablar de huracán. Viniendo del banquero comercial más influyente del mundo, era la indicación más clara posible de en qué punto del ciclo del crédito bancario nos encontrábamos: el mundo está al borde de una importante contracción del crédito.
Aunque su análisis es erróneo, los macroeconomistas tienen razón al estar muy preocupados. Más de nueve décimas partes de la moneda y los depósitos bancarios de EE. UU. se enfrentan ahora a una contracción significativa. Es un problema especialmente grave, agravado antes por los confinamientos por la covid, y para las empresas afectadas por los problemas de las cadenas de suministro. Esto plantea un enorme problema a los bancos comerciales: si empiezan a retirar de golpe el crédito a las empresas no financieras, provocarán sencillamente un colapso económico que amenazaría toda su cartera de préstamos.
A un banquero le resulta mucho más fácil reclamar los préstamos que financian posiciones en activos financieros. Y también es sencillo reclamar y liquidar las garantías en activos financieros cuando un préstamo empieza a deteriorarse. Por eso el sector financiero y los activos correspondientes han estado hasta ahora en la línea de fuego.
Los bancos centrales ven esta evolución de las condiciones como su peor pesadilla. Fueron ellas las que condujeron a la quiebra de miles de bancos estadounidenses tras el crac de Wall Street de 1929-1932. Al culpar al sector privado de la depresión de los años treinta que siguió, y que se identificó directamente con el colapso del crédito bancario, los banqueros centrales y los economistas keynesianos han jurado que no debe volver a ocurrir.
Pero como se ha ido postergando el problema durante demasiado tiempo, no solo nos enfrentamos al final de un ciclo de diez años del crédito bancario, sino potencialmente a un evento supercíclico de varias décadas, comparable al de los años treinta. Y dadas las mayores fuerzas elementales de hoy, podría ser incluso peor.
Es fácil entender que, a menos que la Fed y otros bancos centrales aflojen sus políticas monetarias restrictivas, un desplome de la bolsa es inevitable. Y es lo que vimos cuando la tendencia de los tipos de interés inició una nueva trayectoria alcista en enero pasado. Para la Fed, evitar un desplome bursátil es casi con seguridad una prioridad más inmediata que proteger la moneda. No es que a la Fed no le importe, es que no puede hacer ambas cosas. Su mandato incluye el desempleo, y sus arraigadas filosofías neokeynesianas también están en juego.
En consecuencia, aunque vemos los peligros de la contracción del crédito bancario, también vemos que la Fed y otros grandes bancos centrales han dado prioridad a la estabilidad de los mercados financieros frente a subir los tipos de interés lo suficiente para reflejar adecuadamente la pérdida de poder adquisitivo de sus monedas. La pausa en la subida de los precios de la energía, junto con las afirmaciones de los medios de que Rusia será derrotada, han contribuido a dar a los mercados un periodo de estabilidad bienvenido pero temporal.
La política de amenazar con tipos de interés cada vez más altos también tiene que ser temporal. En la práctica, los responsables de la política monetaria no tienen una alternativa viable a dar prioridad a la prevención de la deflación del crédito bancario frente al apoyo a sus monedas. Siendo realistas, no tienen más opción que combatir la recesión con aún más inflación de la moneda del banco central, que financie mayores déficits presupuestarios públicos, y mediante una mayor expansión de las reservas de los bancos comerciales en su propio balance, la contrapartida de la expansión cuantitativa.
Además de las iniciativas de los bancos centrales para mantener los rendimientos de los bonos lo más bajos que sea factible, habrá que financiar unos déficits presupuestarios públicos desbocados, debidos a la caída de los ingresos fiscales y al gasto adicional para contrarrestar el descenso de la actividad económica. Y dado que el mundo se rige por un patrón dólar, en las primeras fases de una recesión la Fed probablemente asumirá que se pueden ignorar las consecuencias para los tipos de cambio de una nueva ronda de depreciación monetaria. Si cabe esperar que la depreciación del dólar se acelere, también cabe esperar que todos los demás grandes bancos centrales cooperen. La cuestión de la cooperación económica global es que a ningún banco central se le permite seguir una línea independiente.
El sector privado establecido se equivoca al pensar que la elección es entre inflación o recesión. Ya no es una elección, sino una cuestión de supervivencia sistémica. Es casi seguro que se producirán una contracción del crédito de los bancos comerciales y una expansión compensatoria del crédito de los bancos centrales. La primera conduce a una caída de la actividad económica y la segunda es un compromiso demasiado grande para que lo soporte una moneda en proceso de inflación. No es estanflación, una situación que, según las creencias neokeynesianas, no debería darse, sino una repetición, como un doppelgänger, de lo que acabó con John Law y con la economía de Francia en 1720. La verdad incómoda es que las políticas de estímulo monetario acaban invariablemente con el empobrecimiento de todos.
El papel del crédito y la solución final
Para aclarar cómo es probable que se desarrollen los acontecimientos en 2023, debemos volver a los fundamentos de la teoría monetaria y a la diferencia entre dinero y crédito. Ha sido la degradación persistente de este último el problema, y es probable que condicione los planes de cualquier nación que busque escapar de las consecuencias monetarias de un traspaso de la hegemonía de la alianza occidental a la asociación entre Rusia y China.
Probablemente es demasiado tarde para encontrar una solución práctica al dilema de política que afrontan hoy los comités de política monetaria de los bancos centrales occidentales. Cuando los banqueros comerciales toman conciencia colectivamente de los riesgos de préstamo creados en gran parte por su optimismo anterior, se activa el instinto de supervivencia y reducen su exposición al riesgo siempre que pueden. La consecuencia es un ciclo de crédito de auge y caída. Inevitablemente, en la fase de caída no solo se eliminan las malas inversiones, sino que también quiebran los bancos excesivamente apalancados. Aunque la intención es suavizar los efectos cíclicos sobre la economía, la respuesta del Estado y de su banco central invariablemente empeora las cosas, con una política monetaria que socava la moneda.
Es importante entender que, con un sistema monetario sólido, es decir, una moneda cuya cantidad solo cambia a petición de sus usuarios, debe desalentarse la expansión excesiva del crédito. Los bancos centrales fomentan lo contrario. Los niveles extremos de apalancamiento, con ratios de activos sobre capital muy superiores a veinte veces en los bancos de importancia sistémica de Japón y la Eurozona, se deben por completo a las políticas de los bancos centrales de reprimir los tipos de interés. Solo mediante un apalancamiento extremo pueden los bancos comerciales, que no son más que intermediarios de crédito, obtener beneficios de los márgenes de crédito más estrechos cuando se les imponen tipos de depósito nulos y negativos.
Como el crédito bancario se refleja en los depósitos de los clientes, un ciclo de expansión y contracción excesivas del crédito bancario resulta económicamente destructivo. La solución que defienden muchos economistas de la escuela austriaca es prohibir por completo el crédito bancario, sustituyendo los depósitos de mutuum, en los que el dinero o la moneda pasa a ser propiedad del banco y el depositante, un acreedor, por depósitos de commodatum, en los que la propiedad sigue siendo del depositante. Aparte, con estos acuerdos los bancos actúan como organizadores de financiación para los ahorradores que desean poner sus ahorros a disposición de los prestatarios a cambio de una rentabilidad.
El problema de este remedio es el del huevo y la gallina. La producción requiere un adelanto de capital para ofrecer productos con beneficio a su debido tiempo. Por tanto, el mundo real de los mercados libres necesita crédito para funcionar. Y los ahorros para la reinversión de capital también se financian inicialmente con crédito. Así que, les guste o no a los neoaustriacos, estamos atados a los depósitos de mutuum y a unos bancos que funcionan como intermediarios de crédito.
Hasta aquí podemos llegar con los bancos comerciales y el crédito bancario. La otra forma de crédito en circulación pública es el pasivo del emisor de billetes. Para estabilizar su valor, el emisor debe estar dispuesto a canjearlos por monedas de oro, que es y ha sido siempre dinero legal. Y una vez que el emisor haya constituido reservas de oro suficientes, la emisión de cualquier billete adicional debe estar respaldada por más monedas de oro.
Pero hay que hacer mucho más. No deben permitirse los déficits presupuestarios del gobierno salvo estrictamente con carácter temporal, y el gasto público total (incluidos los gobiernos estatales, regionales y locales) debe reducirse al segmento más pequeño posible de la economía. Esto significa aplicar una política deliberada de anular las obligaciones legales de los organismos públicos de prestar servicios y ayudas sociales a la población, conservando solo el mínimo indispensable para que el gobierno funcione, aportando leyes, defensa nacional y protección de los intereses de todos sin favoritismos. Todo lo demás solo puede ser responsabilidad de las personas, que organizan y pagan los servicios por sí mismas. Significa que la mayoría de los burócratas empleados de forma improductiva en el gobierno deben ser liberados y quedar disponibles para ser reubicados de forma productiva en el sector privado. Forzosamente volverá una ética del trabajo que sustituya la expectativa de que la ociosidad personal siempre será subvencionada.
Dada la realidad política, esto no puede ocurrir salvo como una respuesta meditada tras un gran colapso crediticio, monetario y económico. Es un caso de primero la crisis y después la solución. Por lo tanto, no hay ninguna alternativa práctica a la depreciación continua de las divisas hasta que sus usuarios las rechacen por completo por considerarlas carentes de valor.
El dinero es solo oro, y todo lo demás es crédito
Al no existir ningún otro desenlace posible, el colapso final de las divisas sin respaldo está prácticamente garantizado. Para entender la dinámica que hay detrás de un resultado así, debemos distinguir entre dinero y crédito. La moneda en circulación no es dinero legal, sino solo una forma de crédito emitida en forma de billetes por un banco central. Tiene la misma consideración que el crédito en forma de depósitos mantenidos a favor de los bancos comerciales. Hoy el establishment macroeconómico niega la distinción entre dinero y crédito, y da erróneamente por supuesto que el dinero son los billetes. Oficial y legalmente, el dinero es únicamente la moneda de oro. También lo es la moneda de plata, aunque el papel monetario oficial de la plata cayó en desuso en la Europa y la América del siglo XIX.
La moneda de oro y de plata como dinero fue codificada bajo el emperador romano Justiniano en el siglo VI, y legalmente sigue siendo así en Europa hoy en día. En el derecho inglés, la unificación del Tribunal de Equidad (Court of Chancery) y el common law en 1875 reconoció formalmente la postura romana, y los soberanos de oro, que eran el patrón monetario desde 1820, pasaron a ser reconocidos sin lugar a dudas como dinero en el common law a partir de entonces.
Los intentos de los gobiernos de restringir o prohibir la posesión de oro como dinero no deben confundirse con la situación legal. La orden ejecutiva de Franklin D. Roosevelt de 1933, que prohibía a los ciudadanos estadounidenses poseer oro, no cambió el estatus del dinero. Tampoco lo hicieron medidas gubernamentales similares en otros lugares. Y el menosprecio neokeynesiano del patrón oro tampoco altera su estatus. Ni lo hacen las afirmaciones de los entusiastas de las criptomonedas de que sus esquemas son un sustituto moderno del papel monetario del oro. Como declaró John Pierpont Morgan en su testimonio ante el Congreso en 1912: «El oro es dinero. Todo lo demás es crédito». No estaba expresando una opinión, sino enunciando un hecho legal.
Que el oro no circule habitualmente como medio de intercambio se explica por la ley de Gresham, que establece que el dinero malo desplaza al bueno. Aunque originalmente describía la diferencia entre las monedas recortadas y sus equivalentes intactas, la ley de Gresham también se aplica a la relación del oro con las divisas. En todo el mundo, sociedades sin relación entre sí atesoran moneda de oro y gastan primero los billetes y los depósitos bancarios, que se reconocen universalmente como formas inferiores de medio de intercambio. Incluso los bancos centrales atesoran oro. Y, a medida que se han ido distanciando de su papel como servidores del público, se niegan a permitir que el público acceda a sus reservas de oro a cambio de sus billetes.
La importancia del oro como depósito de valor, es decir, como dinero sólido, parece difícil de entender para quienes no están acostumbrados a considerarlo así. En cambio, lo ven como una inversión especulativa, que puede mantenerse en forma titulizada o derivada mientras resulte rentable. A la hora de cubrirse frente a la pérdida de poder adquisitivo de una divisa en declive, hoy se prefieren los activos que superan el coste del endeudamiento. Como ejemplo, la Figura 1 muestra la vivienda residencial de Londres con precios en libras esterlinas fiduciarias y en oro. La vivienda es la forma más habitual de inversión del público en el Reino Unido, y además se beneficia de exenciones fiscales para quienes viven en su propia casa.
Según datos del gobierno, desde 1968, cuando comenzaron las estadísticas de precios de la vivienda, el precio mediano de las viviendas en Londres ha aumentado una media de 115 veces. Pero, medido en oro, ha subido solo un 29 % en 54 años. Como los precios han subido en general menos fuera de Londres y su cinturón de commuters, es posible que algunas zonas hayan registrado caídas de precios medidos en oro.
Es prácticamente imposible lograr que la gente entienda las implicaciones. Señalan, con razón, la utilidad de tener un lugar donde vivir, algo que no se refleja en los precios. También pueden apuntar que la propiedad en manos de arrendadores genera ingresos por alquiler. Además, la mayoría de los compradores apalancan la rentabilidad de su inversión mediante una hipoteca.
En términos de inversión, estos argumentos son totalmente válidos. Pero solo demuestran que el propósito de poseer un activo es obtener de él una rentabilidad o una utilidad, algo en lo que todos podemos estar de acuerdo. El propósito del dinero o de la divisa es distinto: es un medio para comprar un activo que te dará un beneficio. Lo que no se entiende es que, lejos de dar a los propietarios una rentabilidad de capital que supere la depreciación de la divisa, apenas han seguido su ritmo. Y si hubieras comprado una propiedad en otro lugar del Reino Unido, tus valores de capital incluso podrían haber caído, medidos en dinero legal real, que es el oro.
Desde el final del acuerdo de Bretton Woods, las consecuencias de la depreciación de las divisas sobre los precios de activos como la vivienda apenas han importado. La depreciación de las divisas nunca ha sido lo bastante violenta como para socavar la suposición de que la vivienda conservará siempre su valor a largo plazo. Se considera que otros activos, como una cartera de acciones, ofrecen beneficios similares de aparente protección frente a la depreciación de las divisas. Pero ahora parece que estamos al borde de una gran convulsión monetaria. El sistema bancario mundial tiene un apalancamiento en balance, en relación con las medidas de capital, mayor que nunca, y el crédito bancario empieza a contraerse. Todos los grandes bancos centrales tienen pérdidas no declaradas que anulan su capital nominal, lo que afecta a su propia credibilidad como respaldo de sus sistemas bancarios comerciales. Los riesgos sistémicos van en aumento, aunque los participantes en el mercado aún no lo han advertido. Y a medida que la actividad económica se debilite, los déficits presupuestarios de los gobiernos aumentarán con rapidez. No cabe contemplar un remedio práctico para la situación, de modo que la depreciación de las divisas se acelerará inevitablemente. Los costes de los préstamos hipotecarios ya están subiendo, lo que reduce la asequibilidad de la vivienda en términos de dinero fiduciario.
La relación entre la divisa y el dinero real, que es la moneda de oro, se romperá casi con toda seguridad. Medida en oro, una crisis bancaria y monetaria tendrá el efecto de hacer bajar los precios de la vivienda de forma significativa, mientras que podrían mantenerse o incluso subir algo medidos en divisas fiduciarias que se deprecian más rápidamente.
La transición de las divisas fiduciarias financiarizadas a… ¿qué?
Ahora que el descenso a largo plazo de los tipos de interés parece haber terminado, hay una cuestión primordial que debemos considerar: cómo le irá al dólar en el futuro. Aunque el dólar ha perdido el 98 % de su poder adquisitivo desde el fin de Bretton Woods, por lo general lo ha hecho con la suficiente gradualidad como para no socavar su papel de medio de intercambio internacional del mundo ni de referencia para fijar los precios de las materias primas. Ha conservado valor suficiente para actuar como moneda de reserva mundial y es el arma principal con la que Estados Unidos ha ejercido su hegemonía.
Es precisamente en su papel de arma para librar guerras financieras donde puede estar la causa de la ruina final del dólar, además de minar el poder adquisitivo de las divisas alineadas con él. Al excluir a Rusia del sistema de pagos SWIFT, y dejar así sin valor sus reservas en divisas fiduciarias, la alianza occidental esperaba que, junto con las sanciones, Rusia quedara de rodillas. La política ha fracasado, como suelen hacerlo las sanciones, mientras que el mensaje enviado a todas las naciones no alineadas fue que Estados Unidos y su alianza occidental podían dejar sin valor las reservas monetarias nacionales sin previo aviso. En consecuencia, en todo el mundo se han replanteado los peligros de depender del dólar y, por extensión, de las demás grandes divisas emitidas por los países miembros de la alianza occidental.
En este momento de transición para alejarse de un dólar convertido en arma, las naciones alineadas con el eje ruso-chino tienen una incertidumbre general sobre cómo responder, más allá de vender divisas fiduciarias para comprar más metal precioso. Pero la enorme cantidad de divisas fiduciarias en relación con el metal precioso disponible sugiere que, a los valores actuales, este no existe en cantidades suficientes para convertir de forma creíble las divisas fiduciarias en sustitutos del oro. Aun así, sería lógico que el eje ruso-chino, rico en oro, y las naciones de su esfera de influencia protegieran sus propias divisas de una catástrofe monetaria fiduciaria que se desarrolla con rapidez. Hasta ahora, ninguno parece dispuesto a hacerlo introduciendo patrones oro en beneficio de sus ciudadanos.
Solo Rusia, bajo la presión de las sanciones monetarias y comerciales, ha vinculado de forma laxa su rublo a las exportaciones de energía y materias primas. En los términos más vagos, podría considerarse un equivalente sintético de vincular el rublo al oro. La Figura 2 ilustra por qué es así.
Medido en divisas fiduciarias, el precio del petróleo es extremadamente volátil, mientras que en el dinero verdadero, el oro, es relativamente estable. Medido en oro, el precio del petróleo es hoy un 20 % inferior al de 1950. Desde entonces, el máximo del precio del petróleo en oro ha sido una duplicación y el mínimo una caída del 85 %. Eso se compara con una subida del 5350 % en dólares estadounidenses y ninguna caída en absoluto. Sin duda, si el oro hubiera cotizado libre de la intervención estatal y de la especulación en los mercados de divisas y materias primas, y de los efectos de los auges y las caídas económicas inducidos por el dinero fiduciario, el precio del petróleo en oro habría sido con toda probabilidad aún más estable.
Al insistir en que los países a los que Putin calificó de «poco amistosos» debían comprar rublos para pagar el petróleo ruso, la demanda de rublos en los mercados de divisas quedó vinculada a la demanda de petróleo ruso, que a su vez está más estrechamente ligada al oro que las divisas de esos países. Pero parece que, para las autoridades, establecer este vínculo entre el rublo, el petróleo y el oro es ir demasiado lejos. A la hora de sustituir el dólar por una nueva moneda comercial para las potencias asiáticas, sus conversaciones iniciales han apuntado a una solución de base más amplia.
La Unión Económica Euroasiática (UEEA), formada principalmente por un subconjunto centroasiático de la Organización de Cooperación de Shanghái (OCS), anunció a principios de este año que se estaba estudiando un plan para crear una moneda de liquidación comercial, respaldada por una combinación de materias primas y las monedas de los Estados miembros.
Hasta ahora, los miembros de la OCS han limitado el debate a las formas de sustituir el dólar en las transacciones entre ellos, un proyecto a largo plazo impulsado no tanto por un cambio en Asia como por la agresividad comercial de EE. UU. y por las políticas hegemónicas del dólar aplicadas por Estados Unidos a lo largo del tiempo. Tras las sanciones occidentales impuestas a Rusia, es probable que los gobiernos y los bancos centrales de toda Asia estén abordando ahora con más urgencia los peligros de una crisis inmediata del dólar.
Con Occidente sumiéndose en una crisis sistémica y monetaria a la vez, ningún gobierno nacional ajeno al sistema basado en el dólar parece saber qué hacer. Solo Rusia se ha visto obligada a actuar. Pero incluso los rusos van tanteando el terreno: según algunas informaciones vagas, estudian una solución basada en el patrón oro, y según otras, están considerando el proyecto de moneda comercial de la UEEA de Serguéi Glázyev. Además de presidir un comité creado para asesorar sobre una nueva moneda de liquidación comercial, Glázyev es asesor económico principal de Vladímir Putin.
Por la poca información disponible, parece que el comité monetario de la UEEA que dirige Glázyev descarta el patrón oro para la nueva moneda comercial. En su lugar, ha estado considerando estructuras alternativas sin haber alcanzado hasta ahora ningún acuerdo. Pero, para que el proyecto salga adelante, hay que abandonar las propuestas que, según se ha informado, incluyen monedas nacionales en su cesta de valoración. No solo es un terreno en el que Glázyev difícilmente logrará un consenso fácil entre los Estados miembros, sino que incluir una variedad de monedas fiduciarias no es sensato y no cumplirá el objetivo último, que es encontrar un sustituto creíble del dólar estadounidense para la liquidación de operaciones comerciales transfronterizas. Para que se mantenga la confianza en la nueva moneda, la estructura debe ser a la vez sencilla y transparente.
Desde el comunicado de prensa del comité monetario a principios de este año, se han producido nuevos acontecimientos que probablemente influirán en su construcción. Liderado por Arabia Saudí, el Consejo de Cooperación del Golfo está dando la espalda al dólar como medio de pago del petróleo y el gas. De nuevo, este hecho se debe a las políticas de cambio climático de la alianza occidental liderada por EE. UU. La alianza no solo ha demostrado que las reservas exteriores mantenidas en sus monedas fiduciarias pueden quedarse sin valor de la noche a la mañana, sino que las políticas de cambio climático envían un mensaje claro: para el CCG, el futuro de su comercio no está con la alianza occidental. Para tener relaciones comerciales estables a largo plazo, deben volverse hacia el eje ruso-chino.
Está ocurriendo ante nuestros ojos. China ha firmado con Catar un acuerdo de suministro de gas a 27 años. El presidente Biden intentó lograr con Arabia Saudí un acuerdo para aumentar la producción de petróleo. Se fue con las manos vacías. El presidente Xi visitó el país a principios de este mes y logró un acuerdo de energía e inversión a largo plazo, por el cual la exposición de la moneda saudí al yuan se reduce al mínimo mediante programas de inversión de capital chino en el reino.
Ya hay un indicio temprano en el aumento de la oferta monetaria de China: impulsada por la energía barata y los programas de inversión en infraestructuras, su economía está en las primeras etapas de una nueva fase de crecimiento, mientras que la alianza occidental se enfrenta a una posible recesión profunda. Es probable que el efecto sobre el tipo de cambio yuan/dólar sea favorable al yuan, algo que los saudíes seguramente han tenido en cuenta en sus cálculos. Pero casi con toda seguridad necesitarán algo más. Querrán influir en las monedas de liquidación del resto de su comercio. Sus opciones son reducir al mínimo los saldos gracias a los flujos de inversión entrantes, como se ha mencionado antes. Pueden tratar de influir en la construcción de la moneda de liquidación comercial propuesta por la UEEA. O pueden aumentar sus reservas de oro, en la medida en que quieran cubrirse frente a las monedas que se acumulan en sus reservas.
Para la alianza occidental, el toque de difuntos del petrodólar significa que en 2023 se producirá una reducción sustancial de las tenencias de dólares en las reservas oficiales de todas las naciones del eje ruso-chino y de las que le son afines. La acumulación de dólares en las reservas exteriores desde el fin del régimen de Bretton Woods es considerable, y su reversión creará sin duda dificultades adicionales a las autoridades estadounidenses. Ya se empiezan a vender bonos del Tesoro de EE. UU. en manos extranjeras, y la montaña de 32 billones de dólares en activos financieros y depósitos bancarios se reducirá sustancialmente. Es probable que la posibilidad de una fuga masiva del dólar, que encarecería en dólares los precios de las materias primas, se convierta en un problema considerable tanto para EE. UU. como para toda la alianza occidental en 2023.
Conclusión
Hemos señalado el deterioro de las perspectivas sistémicas y monetarias de las monedas fiduciarias, sobre todo las del sistema monetario occidental basado en el dólar. Tanto la teoría económica sólida como la marxista indican que una crisis final que condujera al fin de estas monedas fiduciarias iba a ocurrir de todos modos, y la guerra financiera contra Rusia se ha convertido en un factor adicional que acelera su colapso.
Tras haber reprimido los tipos de interés hasta dejarlos en cero e incluso por debajo, los mercados están forzando por fin a las autoridades monetarias a aceptar una subida de los tipos. Con razón, se ha puesto de moda describir lo ocurrido como la evolución desde un entorno monetario impulsado por los activos financieros y dependiente de ellos hacia otro impulsado por las materias primas; en palabras de Zoltan Pozsar, de Credit Suisse, Bretton Woods II está llegando a su fin y Bretton Woods III está a las puertas.
Por este motivo, crece el interés por saber cómo evolucionará un nuevo mundo de divisas basadas de algún modo en las materias primas o en economías basadas en ellas. Este año, Rusia protegió con éxito su rublo vinculándolo a las exportaciones de energía y materias primas, y con ello socavó las divisas occidentales.
Aunque predecir el momento exacto es siempre un error, el hecho de que nadie en el establishment financiero esté debatiendo cómo usar las reservas de oro para proteger sus divisas indica claramente que aún estamos en una fase temprana de la evolución de la crisis de las divisas fiat en desarrollo. Al menos oficialmente, quienes piensan con visión de futuro en una nueva divisa asiática de liquidación comercial, alternativa al dólar, se plantean respaldarla con materias primas y no con un patrón oro. Desde que Sergei Glazyev anunció una investigación sobre el asunto, el giro de Oriente Medio que abandona el petrodólar en favor de divisas asiáticas no solo da una nueva urgencia a las deliberaciones de su comité, sino que además influirá sin duda de forma significativa en su resultado.
Las implicaciones para la alianza occidental no desempeñan ningún papel en las políticas monetarias actuales. Sus bancos centrales actúan como si estos acontecimientos no supusieran ningún peligro para sus propias divisas. Pero cualquier duda de que las divisas fiat serán sustituidas por divisas vinculadas a materias primas tangibles, estén representadas o no por oro, se va desvaneciendo a la luz de los acontecimientos.
Dado que ni el establishment económico ni el público tienen un conocimiento básico de qué es el dinero y por qué no es lo mismo que la divisa, no sorprende que los acontecimientos financieros y económicos actuales se entiendan tan mal, ni que los remedios adecuados para nuestra situación monetaria y económica se descarten con tanta facilidad.
Está previsto que estos errores y omisiones se aborden en 2023.
Las opiniones y puntos de vista expresados en este artículo son los de su(s) autor(es) y no reflejan los de Goldmoney, salvo que se indique expresamente. El artículo tiene únicamente fines informativos generales y no supone que Goldmoney ni el autor o los autores te proporcionen asesoramiento jurídico, financiero, fiscal, de inversión o contable. No debes actuar ni basarte en ninguna información contenida en el artículo sin antes consultar a un asesor profesional independiente. Se ha procurado que la información del artículo sea fiable; sin embargo, Goldmoney no garantiza que sea exacta, completa o actualizada ni que deba tomarse como indicación de resultados futuros, por lo que no debe confiarse en ella como tal. Goldmoney no se hará responsable de ninguna reclamación, pérdida, daño o inconveniente causado por la información u opiniones contenidas en este artículo, y cualquier acción emprendida como resultado de las opiniones e información que contiene corre por tu cuenta y riesgo.