Sobre todo en la plata, esta semana se observaron condiciones de «bear squeeze» (cierre forzoso de posiciones bajistas). La probabilidad de que vuelva el mercado alcista es ahora mayor, en particular dadas las mejores perspectivas del oro.
Las condiciones clásicas de un «bear squeeze» son una combinación de consenso bajista entre los operadores y una subida inesperada del precio, que obliga a los vendedores en corto a recomprar sus posiciones. Es una descripción razonable de lo ocurrido en el mercado esta semana. El siguiente gráfico del precio de la plata y del interés abierto en Comex ilustra la base de estas condiciones.
El interés abierto ha caído a niveles no vistos en décadas. Por mucho ruido que haga el reducidísimo y vociferante grupo de alcistas de la plata, esto nos indica que el interés especulativo es tan negativo como puede llegar a ser. Cuando es así, quien quería vender ya ha vendido, y los únicos operadores potenciales son compradores. Esos compradores son vendedores en corto que aseguran beneficios o, cuando el precio empieza a subir simplemente porque ha dejado de caer, víctimas de llamadas de margen.
En el caso de la plata, el precio subió de forma repentina y brusca esta semana, pasando del mínimo del lunes, 72,21 $, a un máximo ayer de 82,12 $, una subida del 13,7 %. Los volúmenes de negociación aumentaron, mientras que el interés abierto lo hizo menos, lo que acentuó el cierre forzoso de posiciones:
Volveremos a la plata más adelante. El oro es un mercado mucho más líquido, y su precio ha vivido un pulso entre los gestores de carteras, que buscan efectivo como protección frente al riesgo, y los bancos centrales, los fondos soberanos y el capital predominantemente asiático, que buscan en el oro protección frente a un dólar en declive. Con todo, la marea parece estar cambiando en contra del efectivo fiduciario y a favor del oro.
A pesar de su mayor liquidez en comparación con la plata, el contrato de oro de Comex muestra condiciones similares. El interés abierto es excepcionalmente bajo, y los operadores alcistas han abandonado la arena. Pero, pese al desplome del interés abierto, el precio se ha mantenido excepcionalmente bien:
La incertidumbre a corto plazo se debe ahora por completo a la niebla de la guerra. Esta mañana hay informes de ataques iraníes contra buques de la armada estadounidense que transitan por Ormuz. Los mercados afrontan un fin de semana de mayor incertidumbre y la perspectiva de una escalada que provoque una fuerte subida del petróleo. Pero cuanto más observamos el oro y la plata, más se resisten a caer de forma significativa:
Esta mañana, el oro cotizaba a 4720 $, 113 $ por encima del cierre del viernes pasado, y la plata, a 80,45 $, sube 5,15 $ en el conjunto del periodo. Como se ha señalado antes, estos mercados tienen un tono de fondo más firme y parecen listos para retomar sus tendencias alcistas intermedias.
En el caso del oro, todo gira en torno a la depreciación de las divisas de papel, confirmada por la fortaleza de otras materias primas clave, en especial el cobre, que marca máximos históricos. Esto también vale para la plata, pero en su caso hay que tener en cuenta factores alcistas adicionales.
La demanda industrial no cíclica de plata sigue creciendo con fuerza, con la fotovoltaica a la cabeza, seguida de las aplicaciones en vehículos eléctricos y militares. La demanda india es especialmente fuerte. Además, existe una demanda india acumulada, porque los envíos llevan seis semanas detenidos en la aduana por cuellos de botella administrativos y falta de claridad sobre los impuestos.
Por otra parte, las importaciones netas de plata de China se han disparado en los últimos meses, lo que tensiona aún más la liquidez global en un momento de déficits de oferta mundiales persistentes. Como segunda mayor fuente mundial de plata extraída y procesada, China parece haber adoptado una política de restringir sus exportaciones y haberse convertido en compradora neta. Y no ayudó que el año pasado EE. UU. decidiera tardíamente declarar la plata mineral crítico, señalando que acudiría al mercado para acumular una reserva estratégica. China no querrá regalar plata a los estadounidenses, lo que es una razón más para que restrinja sus exportaciones.
La crisis emergente del valor del dólar, señalada por los precios del oro y de las materias primas en general, llevará inevitablemente a una mayor demanda de inversores, en particular de las populosas naciones asiáticas que ven la plata como una alternativa asequible al oro. La combinación de una demanda industrial creciente y una demanda inversora al alza apunta a precios mucho más altos, con la plata superando al oro en el alza.
Las incertidumbres de hoy, en la niebla de la guerra, parecerán triviales comparadas con las consecuencias de las fuerzas tectónicas que surgen de la crisis del golfo Pérsico, que marcarán todos los valores de los precios en los próximos meses y, en particular, los de la plata.