Los precios del oro y la plata se estabilizaron esta semana y parecen haber tocado suelo. Esta mañana, en la negociación europea, el oro cotizaba a 2347 $, 45 $ menos que al cierre del viernes pasado. La plata estaba a 27,70 $, un dólar menos en el mismo periodo.
Desde los máximos puntuales del 12 de abril, incluso los alcistas pensaban que se avecinaba una corrección, y la opinión parece seguir a la espera. Sin embargo, hay algunos indicios de que los precios podrían haber encontrado soporte.
El interés abierto de Comex en el contrato de oro empezó a aumentar con la caída de los precios tras la fuerte bajada del lunes. Esto indica que hay compradores marginales de futuros de oro en estos niveles. Y lo que es más importante, nos dice que los Swaps (en su mayoría operadores de bancos de metales preciosos) ya no están activando los stops de los fondos de cobertura ni cerrando sus posiciones cortas, sino que están aumentando sus posiciones cortas para frenar los precios. Todo ello en un contexto de interés abierto moderado:
El gráfico anterior muestra también la notable divergencia entre un precio al alza y las posiciones en Comex. Contrasta con la especulación excesiva de la crisis del mercado de repos de finales de 2019, cuando las posiciones largas se adelantaron demasiado, solo para ser expulsadas justo antes de la crisis del covid, entre febrero y marzo de 2020. Es evidente que este movimiento alcista no está impulsado tanto por los especuladores en largo.
Los volúmenes de negociación también son bajos, como muestra la siguiente captura de pantalla del sitio web de Comex:
Esto nos indica que hay escasez de liquidez, una condición que conduce a la volatilidad. Pero si los Swaps intentan reducir sus posiciones, eso sugiere una vulnerabilidad ante un cierre forzoso de posiciones cortas: es decir, los precios podrían subir bruscamente. El siguiente gráfico cuantifica la presión sobre las posiciones cortas.
29 Swaps mantienen posiciones cortas, lo que supone una exposición bruta media de 2200 millones de dólares, y algunas serán sin duda aún mayores. Financiar estas posiciones es un uso ineficiente del balance de un banco según la normativa de Basilea 3, y los operadores de los bancos de metales preciosos deben de estar sometidos a la presión de los tesoreros de sus bancos para cerrarlas.
A pesar de la subida de 360 $ desde mediados de febrero, siguen dándose las condiciones para un cierre forzoso masivo y sistémico de posiciones cortas.
En la plata la situación es distinta. La demanda fotovoltaica se ha disparado ahora que India está aumentando su producción. Según el Silver Institute, es probable que los déficits de oferta minera de 200 millones de onzas respecto a la demanda persistan en los próximos años. Se supone que la acumulación de plata en cámaras acorazadas registradas en bolsas, equivalente a unos 15 meses de suministro, evitará que se produzca un cierre forzoso. Pero para que esto sea cierto, esa plata tendría que liberarse, lo cual es improbable dada la demanda futura, y los valores del oro tendrían que bajar, liberando posiciones especulativas. Sin embargo, el oro parece preparado para otro tramo alcista y es probable que se añadan existencias estratégicas.
En estas circunstancias, el efecto de lo que equivale a un cierre forzoso sistémico para los bancos de metales preciosos y los creadores de mercado podría tener un efecto explosivo sobre los precios de la plata.