Mientras Ucrania nos distrae, el presidente Putin ha avanzado de forma notable en sus objetivos geopolíticos. Con la ayuda y la complicidad del presidente Xi, Putin está llevando el continente asiático bajo su control. Esa misión va camino de cumplirse. Ahora espera a los meses de invierno para obligar por fin a la UE a rechazar la hegemonía de Estados Unidos. Solo entonces el extremo occidental del continente euroasiático estará realmente libre de la injerencia estadounidense.
Este artículo explica cómo está logrando sus objetivos estratégicos. Examina la geopolítica de la masa terrestre asiática y de las naciones vinculadas a ella, que, en lo comercial y lo financiero, están dando la espalda a la alianza occidental liderada por EE. UU.
Analizo la geopolítica desde el punto de vista del presidente ruso Putin, ya que es el único líder nacional que parece tener una idea clara de sus objetivos a largo plazo. Su estrategia activa se ajusta estrechamente al análisis predictivo de Halford Mackinder, formulado hace casi 120 años. Muchos expertos consideran a Mackinder el fundador de la geopolítica.
Putin está decidido a eliminar la amenaza estadounidense en sus fronteras occidentales presionando a la UE con ese fin. Pero también está construyendo relaciones políticas basadas en el control de los suministros mundiales de combustibles fósiles, un camino que le han abierto las obsesiones de Estados Unidos y Europa con el cambio climático. En alianza con China, la consolidación de su poder sobre la masa terrestre euroasiática ha avanzado con rapidez en las últimas semanas.
Para la Alianza Occidental, su momento resulta especialmente incómodo en lo financiero y lo económico, ya que coincide con el final de un periodo de 40 años de tipos de interés a la baja, con una inflación creciente de los precios de consumo y con una recesión cada vez más profunda causada por la contracción del crédito bancario.
Es la continuación de una guerra financiera por otros medios, y parece que Putin tiene una mano imbatible. Va camino de empujar al abismo nuestro frágil sistema financiero basado en monedas fiduciarias.
El legado de Mackinder
En un documento presentado a la Real Sociedad Geográfica en 1904, el padre de la geopolítica, Halford Mackinder, predijo en la práctica lo que está ocurriendo hoy. En su exposición se preguntaba:
«¿No es la región pivote de la política mundial esa vasta área de Euroasia inaccesible para los barcos, que en la antigüedad estuvo abierta a los nómadas jinetes y que hoy está a punto de cubrirse con una red de ferrocarriles?
»Fuera del área pivote, en un gran creciente interior, están Alemania, Austria, Turquía, India y China. Y en un creciente exterior, Gran Bretaña, Sudáfrica, Australia, Estados Unidos, Canadá y Japón».
Esto se muestra en la Figura 1, tomada del documento original presentado a la Sociedad.
En 1919, tras la Primera Guerra Mundial, en su obra Democratic Ideals and Reality resumió su teoría con palabras algo distintas:
«Quien gobierna Europa del Este domina el Heartland;
quien gobierna el Heartland domina la Isla Mundial;
quien gobierna la Isla Mundial domina el mundo».
Este es el destino de Putin. Junto con China (y no con una Alemania unida, que era lo que preocupaba a políticos como Balfour antes de la Primera Guerra Mundial), Rusia parece perseguir con éxito su objetivo de controlar la Isla Mundial de Mackinder. Hoy podemos ampliar el concepto del creciente interior para incluir a Irán, Oriente Medio y las nuevas naciones surgidas de la antigua Unión Soviética. Del creciente interior original de Mackinder, hoy solo se omiten Alemania y Austria. Austria era entonces el centro del Imperio de los Habsburgo y, por tanto, ya no tiene importancia geopolítica.
Del círculo exterior podemos incluir ahora a la mayor parte de África y a una parte de Sudamérica, que dependen cada vez más de la Isla Mundial para la demanda de sus materias primas. Sin que los medios ni el público occidentales parezcan darse cuenta, se ha producido y continúa produciéndose una extensión del poder ruso a través de alianzas asiáticas que ya supera al de Estados Unidos en términos de población global abarcada. Y si añadimos la diáspora china en el sudeste asiático, Estados Unidos y sus aliados de la OTAN parecen una minoría algo aislada.
Además de que el poder político se desvanece en Occidente, también lo hace el poder económico. Lastradas por un socialismo democrático cada vez más caro y anticapitalista, sus economías luchan por sostenerse bajo el peso de sus gobiernos. Y mientras Occidente declina, la Isla Mundial vive su propia revolución industrial. La red de ferrocarriles a la que se refirió Mackinder en 1904 ha crecido desde el ferrocarril transiberiano hasta las nuevas rutas terrestres de la seda de China, que conectan China con Europa Occidental y con las grandes naciones situadas al sur de la antigua ruta de la seda.
Rusia y sus antiguos satélites soviéticos ocupan la mitad del continente euroasiático. El continente euroasiático tiene 21 millones de millas cuadradas, es decir, más de tres veces el tamaño de toda Norteamérica. Centroamérica y Norteamérica juntas suman unos 9 millones de millas cuadradas, más del doble de la superficie de Europa. Incluso sin sus antiguos satélites soviéticos, Rusia sigue siendo, con diferencia, la nación más grande por superficie. Y, junto con China, Rusia tiene casi tres veces el tamaño de Estados Unidos.
Rusia es la mayor fuente individual de energía, materias primas y recursos básicos del mundo y, como vemos ahora, puede controlar los precios que Occidente paga por ellos. Como consecuencia de las sanciones recientes, Occidente paga el precio máximo en rublos, mientras que a los aliados asiáticos de Rusia se les ofrecen energía y materias primas con descuento y pagaderas en sus propias monedas, lo que socava aún más la posición económica relativa de Occidente.
Si Putin ha estudiado a Mackinder o no, es algo que solo cabe suponer. Pero no hay duda de que, aunque no se guíe por él, Putin sigue el mismo rumbo predicho. Como líder indiscutible de Rusia, ha jugado la partida geopolítica con maestría. No cae en las trampas que atormentan al socialismo occidental. En política exterior sigue pautas similares a las de los británicos en tiempos del mandato de Lord Liverpool como primer ministro, hace doscientos años, cuando la política consistía en no interferir en los asuntos internos de otras naciones, salvo en la medida en que afectaran a los intereses británicos.
Para Putin es un hecho de la vida que entre sus aliados haya regímenes muy desagradables. Pero eso no le preocupa: sus asuntos internos no son de su incumbencia. Lo suyo son los intereses de Rusia y, como los británicos en la década de 1820, los persigue con determinación absoluta.
La razón de ser de Ucrania
Ucrania fue un caso inusual en el que Putin tomó la iniciativa para actuar contra la alianza de la OTAN liderada por Estados Unidos. Pero en los momentos previos a Ucrania, había visto cómo Reino Unido abandonaba la UE. Reino Unido era el vicario de Estados Unidos en la tierra de la UE, de modo que el Brexit supuso una merma significativa de la capacidad de EE. UU. para influir en Bruselas. Tras el Brexit, el presidente Biden salió precipitadamente de Afganistán y arrastró consigo al resto de la OTAN. Por tanto, Estados Unidos estaba huyendo del Heartland. El camino quedaba libre para que Putin siguiera avanzando y expulsara a Estados Unidos de las fronteras occidentales de Rusia.
Para ello, necesitaba enfrentarse a la OTAN. Y hay pocas dudas de que esto estaba en la mente de Putin cuando intensificó su «operación militar especial» contra Ucrania. Debió de anticipar la reacción de la OTAN de imponer sanciones, de las que Rusia se ha beneficiado enormemente. Al mismo tiempo, es la UE la que ha salido muy malparada, una presión que él puede intensificar a voluntad.
El drama aún se está desarrollando. Putin necesita mantener cierta presión sobre Ucrania para que la presión continúe. No está dispuesto a ceder. El invierno en la UE será todavía más duro, y es probable que la escasez de energía y alimentos provoque más disturbios entre los ciudadanos de la UE. Putin solo se detendrá cuando los europeos comprendan que Estados Unidos los está sacrificando en su búsqueda de hegemonía. Zelenski no es mucho más que un títere en este drama.
En cuanto a la guerra sobre el terreno, Rusia ya ha asegurado su acceso desde el mar Negro cultivando su relación con Turquía. Como miembro de la OTAN, Turquía se está cubriendo las espaldas. El mar Negro es vital para sus intereses económicos. Por eso Turquía mantiene su relación con Rusia, al tiempo que rebaja su antipatía hacia Israel (el presidente Herzog visitó Ankara en marzo) y arregla sus diferencias con los Emiratos Árabes Unidos: todo forma parte de la unión de la Isla Mundial.
Para EE. UU., Erdogan es un socio poco fiable de la OTAN. Supuestamente, EE. UU. intentó derrocarlo instigando un golpe de Estado fallido en 2016, cuando la inteligencia rusa le avisó y el golpe fracasó. Aunque le debe un favor a Putin, la pertenencia de Turquía a la OTAN lo lleva a ser cauto. Y, como suní renacido, parece ansioso por extender la influencia turca a las naciones musulmanas de Asia Central, soñando quizá con los días de gloria del Imperio otomano.
Para ampliar el poder de Rusia sobre las fuentes de energía de las que dependen los beligerantes occidentales, Putin ha cortejado a Irán y también ha hecho gestos de bienvenida a Arabia Saudí y a los Emiratos Árabes Unidos. Serguéi Lavrov, ministro de Exteriores de Putin, se aseguró de informar con detalle a los miembros de la Liga Árabe sobre la política energética de Rusia en El Cairo el mes pasado. El argumento es sencillo: Occidente ha dado la espalda a los combustibles fósiles y planea eliminarlos por completo en una década aproximadamente. Como productores de petróleo y gas, su futuro es mantenerse unidos a la Isla Mundial de Mackinder y a su Media Luna Interior. Es tan evidente que así es, que incluso se dice que Arabia Saudí busca una asociación a través del grupo BRICS.
Sean cuales sean los méritos de las políticas impulsadas por el cambio climático, en materia de energía Occidente parece empeñado en una misión suicida. Pero el mensaje de Rusia a sus socios es que podéis tener petróleo y gas natural con descuento respecto a lo que tiene que pagar Europa. Putin se ofrece a liberarlos por completo de la ideología occidental del cambio climático.
Con la presión que está ejerciendo sobre Europa Occidental, Putin casi con toda seguridad da por hecho que los políticos europeos pasarán de apoyar las sanciones de EE. UU. a una posición más neutral. Y Rusia probablemente espera que las naciones no alineadas que sufren escasez de cereales también presionen a Occidente para que ponga fin a las sanciones. Pero antes de aliviar la presión sobre los países de la UE, es probable que Putin siga insistiendo en que se retire la influencia estadounidense de Europa Occidental o, al menos, de las fronteras occidentales de Rusia.
La fase 1 ha concluido. Que comience la fase 2
Ahora debemos pasar de la supuesta megalomanía de Putin a las condiciones a las que se enfrentan sus enemigos occidentales, en particular las naciones de Europa y la eurozona. La figura 2, que muestra una cesta de materias primas valoradas en euros, indica que tras una subida significativa, los precios para Europa se han moderado en los últimos meses.
Para los asediados europeos, la pausa en la fuerte subida de los precios de las materias primas desde que la Fed introdujo los tipos de interés cero en marzo de 2020 les ha dado un alivio temporal y menor frente a un dolor de cabeza inflacionista cada vez mayor. Quizá sea prematuro, pero los inversores de los mercados occidentales interpretan el retroceso de los precios de las materias primas como prueba de que la presión sobre ellas probablemente haya terminado y de que, con ello, el problema de la inflación de los precios de consumo también disminuirá.
De hecho, en su informe del 1 de agosto para Credit Suisse, Zoltan Pozsar señaló que había visitado recientemente a 150 gestores de inversión en ocho ciudades europeas, y que el consenso era justamente ese: creen que la inflación está vencida, que la recesión es inminente y que, por tanto, los tipos de interés bajarán en breve.
Pero mientras controle los precios de la energía, Putin puede jugar con el euro a su antojo. Manipulando su cuasi monopolio de la energía, los cereales y los fertilizantes, puede aumentar la presión sobre los dirigentes de la UE para que rechacen la hegemonía de EE. UU. Y para apreciar plenamente el poder que Putin tiene en sus manos, es importante entender la verdadera relación entre las monedas fiduciarias y las materias primas.
La evidencia es que la volatilidad de los precios de las materias primas está en la moneda fiduciaria en que se expresan, y no en las materias primas en sí. La figura 3 muestra esta relación comparando el precio del petróleo medido en dinero legal (oro) y en la moneda fiduciaria euro.
Lo máximo que ha variado al alza el precio del petróleo en oro es el doble, en el momento de la quiebra de Lehman, mientras que en euros fue dieciséis veces. En lo que va de año ha sido aún más volátil: el precio en oro cayó hasta el 70 % del precio de 1950, mientras que en euros llegó a 15; es decir, 21 veces más volátil.
Este hallazgo pone del revés todos los supuestos sobre la fijación de precios de la energía. El gráfico muestra que lo que era cierto antes del fin de Bretton Woods dejó de serlo después de 1971. [Como el euro solo comenzó en 2000, la moneda tomada antes de esa fecha fue el marco alemán]. Dado que los precios del petróleo se determinan por completo en mercados cuyos participantes asumen todos que la volatilidad de los precios está en la materia prima, toda la base de la previsión de precios queda socavada. Siendo así, si un analista acierta a medias en una previsión, es más por suerte que por buen juicio.
Este es el sentido de fondo del dinero sólido. Con dinero sólido, los operadores de materias primas y de cualquier otro bien asumen, con razón, que el medio intermediario es una constante. Asumen que, cuando reciben un pago, su utilidad es invariable. Pero con el dinero fiduciario sin respaldo es distinto. En las transacciones individuales, aunque sigamos asumiendo que un dólar es un dólar y un euro es un euro, todos sabemos que la utilidad de una moneda varía. ¿Por qué, entonces, a efectos analíticos los pronosticadores siempre asumen que no lo hace? ¿Por qué los analistas nunca lo tienen en cuenta en sus previsiones?
La figura 3 anterior demuestra que los enfoques convencionales de la fijación de precios y las previsiones económicas que se basan en ellos carecen de sentido. Lo mismo ocurre, de forma demostrable, con el resto de las materias primas, no solo con el petróleo. En las circunstancias actuales, se está utilizando la base de un análisis incorrecto para sustentar la expectativa de que los precios empiezan a reflejar una probabilidad creciente de recesión, lo que para una mentalidad keynesiana o monetarista significa que la caída de la demanda de materias primas y energía conduce a precios más bajos. Pero lo cierto es que, de la noche a la mañana, Putin puede volver a apretar las tuercas a la UE. Y, sabiendo que la volatilidad de los precios reside en la moneda, sabemos que la caída del euro hará la mayor parte del trabajo por él.
A medida que se acerque el invierno en Europa, no hará falta mucho para que los precios de la energía en euros suban de forma considerable. Es improbable que Putin cometa el error de que se le vea hacerlo deliberadamente. Pero, con toda probabilidad, no necesitará emprender ninguna acción significativa para que, con la llegada del invierno, los precios de la energía y los alimentos en las monedas occidentales vuelvan a subir.
Hay otro error de apreciación habitual en los mercados de capitales occidentales: esta vez, sobre los tipos de interés. En casi todos los análisis que prevén una recesión, la hipótesis de partida es que, al debilitarse las economías, disminuirá la demanda de bienes, servicios y crédito. Por estas razones, se espera que las presiones sobre los tipos de interés se reduzcan.
Esto supone no entender la naturaleza del crédito. Casi todo el medio de pago en circulación es crédito bancario comercial. En consecuencia, el PIB es simplemente la suma de todo el crédito bancario utilizado en transacciones computables. Por lo tanto, el PIB nominal depende de la disponibilidad de crédito bancario y no, como se suele suponer, de una desaceleración de la actividad económica. Cuando el conjunto de los bancos reduce su balance colectivo, los tipos de interés suben al principio por la escasez de crédito.
Los mercados financieros se enfrentan ahora a estas condiciones. Los bancos comerciales tienen que buscar necesariamente formas de protegerse en tiempos de incertidumbre. Ya están tratando de reducir la relación entre sus activos y su capital antes de que los créditos incobrables se disparen de verdad. Los bancos de la zona euro no son los únicos que están cambiando de perspectiva. La llamada recesión global no obedece tanto a otros factores económicos como, sobre todo, a la tendencia a retirar el crédito bancario tanto de los sectores financieros como de los no financieros de la economía.
Es un problema mal entendido que los analistas nunca mencionan en sus previsiones económicas. Pero, en el entorno económico y financiero actual, sus consecuencias llevan a una conclusión sobre los tipos de interés opuesta a la que se suele suponer.
De lo anterior se desprende que, al contrario de lo que expresan por todas partes los gobiernos occidentales y sus bancos centrales, junto con todo el establishment inversor, el problema de la inflación y de los tipos de interés no va a desaparecer. Dado que los tipos de interés se habían mantenido artificialmente bajos y no podían bajar más ni durante más tiempo, se ha producido un cambio fundamental: de una caída a largo plazo se ha pasado a lo que cada vez más seguramente resultará ser una tendencia alcista a largo plazo. Como en otros lugares, el entorno del crédito bancario en Europa se está deteriorando por razones evidentes. Además, ocurre en un momento en que el apalancamiento de los balances bancarios está en niveles récord, lo que deja a los bancos muy expuestos al cambio.
Una fuerte contracción del crédito bancario se encuentra solo en sus primeras fases. Pronto surgirá una segunda fase de la guerra económica y financiera contra la Rusia de Putin. Actualmente parece que estamos en una pausa estival tras la primera, como indica la consolidación de los precios de las materias primas. Los rendimientos de los bonos del Estado han bajado desde sus máximos anteriores. Las bolsas se han recuperado. El bitcóin se ha recuperado. El oro, que es el único dinero legal con el que escapar de todo esto, ha bajado. Todo apunta a un optimismo infundado, vulnerable al más brusco de los sobresaltos.
China podría ser el único comodín de Putin
Con una economía basada en materias primas cuyo valor está alineado con el oro, y siempre que la situación geopolítica actual no derive en un conflicto militar más amplio, Rusia parece estar en una posición económica cada vez más fuerte mientras sus adversarios van a la baja. Si hay una amenaza para su posición, probablemente provenga de su alianza con China, que está expuesta a los desatinos de Occidente a través del comercio. China tiene algunos problemas imprevisibles.
Desde la muerte de Mao, en su rápido desarrollo China se ha apoyado en la expansión del crédito a través de bancos estatales. Los directivos de los bancos son funcionarios del Estado, en lugar de gestores que actúan en nombre de accionistas que buscan beneficios. Esta diferencia es lo que ha protegido a la economía nacional de los ciclos de crédito bancario que han afectado al modelo económico occidental con crisis de crédito recurrentes.
Aunque esta ausencia de ciclos destructivos pueda parecer positiva, ha permitido que las inversiones improductivas se hayan acumulado sin interrupción durante las últimas décadas. Así, aunque las autoridades chinas aún ejercen un control considerable sobre los préstamos, el grado de distorsión económica se ha convertido en una amenaza para seguir progresando.
Esto se manifiesta en una creciente crisis inmobiliaria, con promotoras que quiebran en masa. No es que vaya a faltar demanda de inmuebles comerciales y residenciales en el futuro: hay ahorradores dispuestos a comprar, las clases medias son cada vez más numerosas y la economía aún tiene recorrido en su desarrollo. El problema es que el mercado inmobiliario se ha adelantado a sí mismo.
Como sector, la propiedad inmobiliaria y las actividades relacionadas representan, según las estimaciones, un tercio de la actividad económica de China. Las promotoras han suspendido la entrega de inmuebles vendidos sobre plano, que los ciudadanos han comprado mediante pago anticipado. En consecuencia, compradores indignados están suspendiendo el pago de sus hipotecas. Los bancos privados se han visto afectados, y algunos de ellos han sufrido retiradas masivas de depósitos. Unas treinta empresas inmobiliarias han incumplido pagos de deuda exterior, y Evergrande es el impago más sonado, con 300.000 millones de dólares de deuda.
Los problemas del sector inmobiliario se han visto, y aún se ven, agravados por la política de covid cero de Pekín. Más que en otras jurisdicciones, las restricciones aplicadas con rigor han afectado a la producción y han debilitado la logística, factores que inevitablemente han perjudicado el rendimiento económico. Aunque las exportaciones a otros países han resistido bien, sobre todo porque el déficit de gasto de los gobiernos extranjeros se ha disparado sin que lo compense un mayor ahorro personal, los beneficios de los exportadores chinos se verán sin duda presionados por la profundización de la recesión en Occidente. A menos, claro, que la política cambiaria de China consista en debilitar deliberadamente el yuan frente a las divisas occidentales. Pero eso solo acabará desestabilizando la economía nacional, a medida que se aceleren las subidas de los precios al consumo.
Y por último, si Pekín cumple sus amenazas de anexionarse Taiwán, aunque solo sea para desviar la atención de los fracasos económicos internos, es probable que se ponga en marcha una cadena de acontecimientos que podría aumentar las tensiones con Estados Unidos y sus aliados en defensa, en perjuicio de todos.
Pero, pese a los titulares sobre la crisis inmobiliaria china, es demasiado pronto para suponer que China se hunde en problemas mucho más profundos. Debe abandonar unas políticas macroeconómicas guiadas únicamente por las estadísticas y asegurarse de que sus ciudadanos y sus empresas dispongan de una moneda estable. No está claro que en Pekín se entienda esto.
La diferencia fundamental con su socio ruso es su mayor dependencia económica del consumo de materias primas, en lugar de su producción. Las consecuencias de unas políticas económicas occidentales que socavarán el poder adquisitivo de sus propias monedas se sentirán más en China que en Rusia. Aun así, China puede capear con el enfoque económico adecuado una crisis bancaria y monetaria en Occidente cada vez más probable.
La era del dólar está llegando a su fin
Aunque Putin parece estar ganando el control de la Isla Mundial, y deja a unas pocas naciones en sus márgenes adheridas a la hegemonía de EE. UU. y de su moneda, gran parte de lo que ha logrado se debe al rotundo fracaso de Occidente en este, el mayor de los grandes juegos geopolíticos. Un rasgo notable del declive de Occidente es su adopción de culturas anticapitalistas y «woke». En este artículo perderíamos el foco si nos desviáramos hacia el debate sobre el cambio climático, salvo para señalar que, al buscar eliminar los combustibles fósiles en la próxima década aproximadamente, Occidente se encamina a la autodestrucción económica frente a los socios de Rusia, a quienes se ofrecen petróleo, gas y carbón con descuento en el futuro previsible.
Cuando el presidente Nixon convirtió el dólar en una moneda puramente fiduciaria en agosto de 1971, desencadenó una serie de acontecimientos que ahora está terminando. Desde que el dólar se estableció como moneda de reserva mundial, y con su acuerdo con Arabia Saudí, que condujo a la creación del petrodólar, comenzó la inestabilidad de las monedas fiduciarias a escala global, como muestra la Figura 3 de este artículo. Pero el dólar fiduciario dio un enorme poder tanto al Gobierno de EE. UU. como al sistema bancario estadounidense. Ese poder se ejerció de forma efectiva y obligó a las naciones reacias a rendirse ante el todopoderoso dólar.
El poder no se usó con prudencia, lo que llevó a una alianza entre Rusia y China para protegerse de las acciones de EE. UU. Las lecciones que aprendieron del imperialismo estadounidense no cayeron en saco roto. Pese a las promesas previas de no hacerlo, el ejército de EE. UU. amenazó directamente la frontera occidental de Rusia. En cuanto a China, aunque al principio se elogió su revolución económica e industrial, empezó a ser vista como una amenaza para los intereses estadounidenses.
Este imperialismo ha dado a EE. UU. pocos amigos y muchos enemigos latentes. Con los repetidos fracasos de la política exterior estadounidense en Oriente Medio, el norte de África, Ucrania y, más recientemente, Afganistán, EE. UU. solo puede contar ahora con naciones que representan alrededor del 19 % de la población mundial, de 8.000 millones de personas, frente al 54 % aliado con la Isla Mundial. Así lo muestra la Figura 4.[i]
Aunque asignar las naciones a estas categorías es algo subjetivo, ofrece una aproximación del poder relativo de la alianza de la Isla Mundial en comparación con el de EE. UU. y la OTAN. A medida que se afloja el control de la alianza liderada por EE. UU., los intereses creados empujarán sin duda a las naciones no alineadas hacia el bando de la Isla Mundial, sobre todo cuando tienen materias primas que vender.
Antes de la invasión de Ucrania por parte de Rusia y de las sanciones que le siguieron, ninguna de las 170 naciones de la tabla podía prescindir del dólar. Rusia se ha visto obligada a buscar divisas de liquidación alternativas, y sus estrechos aliados de la Unión Económica Euroasiática planean una nueva divisa de liquidación comercial para excluir al dólar. Pero la fijación de precios internacionales de las materias primas en dólares es imposible de superar, incluso para Rusia.
La Isla Mundial no puede dejar completamente de lado al dólar : está demasiado arraigado. Aunque el poder del dólar está disminuyendo, la destrucción de su práctico monopolio en el comercio internacional tendrá que venir de la propia política monetaria estadounidense, un proceso que posiblemente ya está en marcha.
Desde la financiarización de las economías occidentales a mediados de los años ochenta, el dólar ha conservado su credibilidad como moneda de reserva mundial. Se logró asegurando un suministro disponible para el uso internacional, tal como había previsto Robert Triffin al describir el dilema del dólar a finales de los años cincuenta. La demanda se vio reforzada por el desarrollo de mercados de derivados regulados y no regulados, que obligaron a los extranjeros a comprar dólares para poder comprar derivados. En esencia, fue una demanda sintética de dólares creada para satisfacer la demanda especulativa de materias primas, incluidos los metales preciosos, mediante la creación de oferta sintética.
Cuando se entiende este concepto, se comprende mejor la importancia del fin de la tendencia a largo plazo de supresión de los tipos de interés. La supresión de los precios de las materias primas mediante el aumento de la oferta sintética pasó a formar parte inseparable de la bajada de los tipos de interés. Los tipos ya no bajan, sino que suben. Habrá consecuencias inesperadas para los precios de las materias primas, de las que hablaremos enseguida.
Hay dos consecuencias inmediatas para los préstamos bancarios: mejoran sus márgenes de crédito y aumenta la incidencia de deudas incobrables y dudosas. En consecuencia, los balances bancarios con exceso de apalancamiento se están recortando, al no tener ya los bancos que exprimirlos tanto para mantener los beneficios finales. Y con el riesgo crediticio en aumento, hay un motivo más para contraer el crédito bancario en general. El crédito será cada vez más escaso.
También hay que considerar las consecuencias para los mercados financieros, incluida la oferta sintética de materias primas. Según la nueva normativa de Basilea 3, introducida recientemente, la negociación y la creación de mercado en derivados son un uso ineficiente de la capacidad del balance, por lo que estas actividades se reducirán inevitablemente con el tiempo por la presión de los departamentos de tesorería de los bancos. En la práctica, se están revirtiendo las condiciones que permitieron a los bancos ampliar el crédito para financiar el aumento de la negociación de derivados entre 1985 y 2021.
Según el Banco de Pagos Internacionales, el valor nocional de los futuros regulados a escala mundial ascendía a 40,7 billones de dólares el pasado marzo, y el de las opciones, a otros 54 billones.[ii] A esto hay que añadir más de 610 billones de dólares en derivados extrabursátiles.[iii] Por ahora, son las variaciones de esta oferta sintética las que determinan las relaciones de precios entre las divisas fiduciarias y las materias primas. Pero el efecto de la contracción del crédito bancario llevará casi con certeza a precios más altos de las materias primas, a medida que esta oferta sintética se agote y se retire cada vez más.
Además, la contracción del crédito bancario conduce invariablemente a quiebras bancarias. Y dado que los bancos de importancia sistémica mundial de la eurozona y de Japón tienen un apalancamiento medio superior a 20 veces, es probable que la magnitud de las quiebras bancarias sea significativamente mayor que la de Lehman, que cayó hace catorce años el próximo mes.
Y por último, como seguro frente a una catástrofe generalizada de las divisas fiduciarias, tanto Rusia como China han acumulado reservas de metal precioso físico. Se sabe que Rusia posee unas 12.000 toneladas, de las cuales 2.300 se mantienen como reservas monetarias. Extrae 330 toneladas al año, que ahora está sumando a su reserva. Como acumuló la mayor parte de su reserva antes de permitir que el público chino comprara oro, el Estado chino probablemente posee más de 30.000 toneladas, de las cuales solo 1.776 toneladas figuran como reservas oficiales declaradas. Desde su creación en 2002, los ciudadanos chinos han recibido otras 20.000 toneladas de la Bolsa de Oro de Shanghái, parte de las cuales habrán regresado como chatarra.
Por tanto, los Estados ruso y chino controlan entre ambos más de 40.000 toneladas, cifra que se compara con las reservas de EE. UU., oficialmente registradas en 8.133 toneladas. Como naciones, son además los dos mayores productores de oro por volumen de extracción.
No cabe duda de que tanto China como Rusia comprenden mejor que los bancos centrales occidentales la relación entre el dinero, que legal y realmente es el oro, y el crédito. Solo pueden haber construido sus reservas y su capacidad minera anticipando que sus monedas necesitarán, algún día, protección frente a una crisis de las monedas fiduciarias. Primero fue China, que acumuló la mayor parte de su tesoro durante el mercado bajista de 1980-2002, a precios tan bajos como 275 dólares, antes de permitir que sus ciudadanos compraran oro. En el caso de Rusia, la acumulación ha sido más reciente y, sin duda, Putin la considera una parte esencial de sus ambiciones geopolíticas. Ambos países han ocultado su verdadera posición en oro, presumiblemente para no amenazar directamente la hegemonía del dólar y poder seguir añadiendo oro a sus reservas en secreto.
En caso de una crisis de la moneda fiduciaria para el dólar, tanto el rublo como el yuan cuentan con más respaldo de proyección monetaria que cualquiera de las monedas de sus adversarios. Y aunque todavía esté por ver la perspicacia geopolítica del presidente Xi, apenas cabe duda de que Putin hará lo que haga falta para proteger a Rusia, al rublo y sus planes geoestratégicos de cualquier crisis que pueda afectar a Occidente.
[i] Véase https://worldpopulationreview.com/countries
[ii] Véase https://stats.bis.org/statx/srs/table/d1
[iii] Véase https://stats.bis.org/statx/srs/table/d5.1 y https://stats.bis.org/statx/srs/table/d5.2
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