En un ambiente febril, los futuros del oro y la plata siguieron cayendo esta semana en términos de dólares. En la sesión europea de esta mañana, el oro cotizaba a 1738 $, 72 $ por debajo del cierre del viernes pasado, y la plata a 19,12 $, 72 centavos menos. El volumen del contrato de oro en Comex fue alto, mientras que en la plata fue menor.
La combinación de una caída del precio con volúmenes elevados tras descensos anteriores es síntoma de una última venta masiva antes de un cambio de tendencia. Que esto se aprecie más en el oro probablemente refleja que aún quedan algunas posiciones largas de fondos de cobertura por cerrar, y que estos fondos están lanzando nuevas posiciones bajistas a favor de un índice del dólar ponderado por comercio (TWI) fuerte. El TWI es nuestro siguiente gráfico.
Debido a la fortaleza relativa del dólar, estos precios son la peor medida del rendimiento del oro. Nuestro siguiente gráfico muestra el oro cotizado en las cuatro divisas principales, y el resultado es llamativo.
El punto de partida es el día en que la Fed redujo su tasa de fondos a cero e instauró una flexibilización cuantitativa de 120 000 millones de dólares al mes. Desde entonces, el precio del oro ha subido un 53 % en yenes, un 29 % en euros, un 22 % en libras esterlinas y un 19 % en dólares.
El comportamiento del TWI del dólar es poco más que un repunte de su poder adquisitivo en declive, que según el IPC cae a un ritmo anual de alrededor del 9 %. Como divisa de reserva, solo se beneficia de la huida desde las demás. El precio del oro en dólares es una víctima temporal de una crisis monetaria en desarrollo para las otras tres divisas, sobre todo el yen. La única cuestión es cómo se resolverá.
El debate económico está pasando del creciente temor a la inflación de precios al creciente temor a la recesión. Y los entusiastas del oro deben darse cuenta de que los participantes en los mercados de derivados registran su rendimiento sobre todo en dólares y nunca llevan sus balances en oro. Por eso, la respuesta inicial a una crisis suele ser una huida hacia el dólar, incluso liquidando para ello posiciones en oro en papel.
En lugar de preocuparnos por los precios del oro en papel, deberíamos fijarnos en lo que hacen los bancos centrales con dinero real. Sabemos por diversos informes que están acumulando metal precioso físico. Según las cifras del World Gold Council, desde diciembre del año pasado los bancos centrales han declarado adiciones netas de 109,7 toneladas de oro. Gran parte se habrá acumulado a través de Londres, el principal centro de negociación de oro para las reservas declaradas. Sin embargo, la cantidad almacenada en el Banco de Inglaterra ha disminuido, como ilustra el siguiente gráfico.
En el mismo periodo que las cifras del WGC, el oro depositado en las cámaras del Banco disminuyó en 8 286 000 onzas, es decir, 258 toneladas. Así pues, los bancos centrales no solo están acumulando metal precioso adicional, sino que lo están retirando todo, y más, del sistema financiero occidental.
Solo cabe concluir que, mientras los fondos de cobertura y otros inversores se refugian presas del pánico en dólares de papel, los creadores de las divisas fiduciarias se preparan para lo peor acumulando dinero real, que legalmente es, y siempre ha sido, el oro.