Tras un potente repunte la semana pasada, esta semana el oro ha tenido una corrección menor. El impulso alcista de la plata continuó hasta el miércoles, antes de dejar atrás su máximo. En la negociación europea de esta mañana, el oro cotizaba a 2168 $, 11 $ menos, y la plata a 25,05 $, 65 centavos más.
La característica de estos mercados es la extraordinaria medida en que el metal precioso se está filtrando fuera de Comex. En lo que va de año, 95 toneladas de oro han pasado de manos del establishment, presumiblemente, a la categoría de Otros Reportados. Pero la verdadera sorpresa es la plata, que esta mañana tenía 1201 toneladas notificadas para entrega. Normalmente, estas entregas son simples cambios de titularidad dentro de las cámaras acorazadas registradas en Comex. Sin embargo, las evidencias sugieren que la plata se está transfiriendo realmente con vistas a su entrega física fuera del sistema de custodia.
La clave de esta actividad es la India. El Gobierno indio introdujo un programa de incentivos vinculados a la producción solar. Reliance Industries, entre otras empresas, está invirtiendo con fuerza en la producción fotovoltaica y está poniendo en marcha la primera fase, de 5 gigavatios, de una planta de fabricación de 20 GW cuya apertura está prevista para este mes. Fuentes del sector me informan de que, al no poder obtener suficiente plata de las refinerías, Reliance ha estado comprando lo que puede en los mercados de plata, incluido Comex. Casi con certeza es Reliance quien se lleva la mayor parte de esas 1201 toneladas, y la aceleración de las entregas este mes refleja la puesta en marcha de la Fase 1 en Jamnagar.
Parece extraordinario que, con el enorme aumento de la demanda mundial relacionada con los criterios ESG, el precio de la plata todavía no haya subido de forma significativa. Pero, como expliqué esta semana en una publicación a mis suscriptores de Substack, China ha suprimido deliberadamente el precio de la plata mientras importaba cantidades significativas para reforzar su producción fotovoltaica. Ahora que la India está desarrollando rápidamente su producción con programas gubernamentales, es probable que China pierda su control sobre el precio.
El gráfico siguiente muestra que la plata ha estado en una consolidación de tres años tras el fuerte aumento del precio en 2020, que incorpora una figura alcista de hombro-cabeza-hombro invertido. Con China perdiendo su control sobre los precios, parece que la fase de consolidación está llegando a su fin.
A partir de la ruptura, que está cerca de los niveles actuales, el análisis de patrones sugiere que el movimiento de salida reflejará el de entrada, lo que da un objetivo de precio de 40 $.
Oro
Los operadores de impulso a corto plazo se han lanzado sobre el contrato de oro de Comex, así que la recogida de beneficios tras una subida de más de 100 $ esta semana no sorprende. Estos operadores simplemente negocian oro de papel frente al dólar, y el índice del dólar ponderado por comercio se recuperó modestamente desde niveles inferiores a 103, como indica el gráfico siguiente.
El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. también se afianzó, lo que hace el oro relativamente menos atractivo en la mente de algunos operadores.
Las cifras de inflación suben en EE. UU. en términos mensuales, y los precios de materias primas clave, como el cobre y el petróleo, han ido en aumento. Es evidente que la historia de la inflación no ha terminado. A corto plazo, esto podría ejercer más presión sobre el precio del oro, pero a la larga se pasará de preocuparse por los tipos de interés relativos entre el oro y los bonos del Tesoro a temer que unos tipos de interés persistentemente altos desestabilicen todo el complejo de las monedas fiduciarias.
Al fin y al cabo, esa es la verdadera razón para escapar de las divisas y de otras formas de crédito hacia dinero real sin riesgo de contraparte, que es el oro.