Las estadísticas se han vuelto muy engañosas: en particular, se nos induce gravemente a creer que EE. UU. está al borde de la deflación de precios, porque la tasa oficial de inflación estadounidense es apenas positiva, un nivel que los bonos de EE. UU., y por tanto todos los demás mercados financieros, han descontado sin aceptar que en realidad es bastante más alta.
Hay dos enfoques posibles para evaluar la verdadera tasa de inflación de precios. Puedes revertir todos los ajustes que los estadísticos del gobierno han introducido durante décadas para reducir la tasa aparente, o puedes recopilar de forma independiente una muestra estadísticamente significativa de datos de precios y convertirla en un índice. John Williams, de Shadowstats.com, es muy conocido por su trabajo en el primer enfoque, pero hasta hace poco yo no sabía que nadie estuviera intentando el segundo. Eso fue así hasta que Simon Hunt, de Simon Hunt Strategic Services, me llamó la atención sobre el Índice Chapwood, que merece mayor difusión.
Esto es lo que dice su sitio web: "El Índice Chapwood refleja el verdadero aumento del coste de la vida en Estados Unidos. Se actualiza y publica dos veces al año, y recoge el coste real sin ajustar y la variación de precios de los 500 productos principales en los que los estadounidenses gastan sus dólares después de impuestos en las 50 ciudades más grandes del país." Por tanto, es estadísticamente significativo y muestra de forma constante una inflación de precios mucho más alta que la que indica el Índice de Precios al Consumidor (IPC).
La tabla siguiente muestra esta diferencia desde 2011 y cómo afecta al PIB real.
Fuentes: Chapwood Index, Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. y Oficina de Análisis Económico. Es posible que las cifras no sumen el total debido al redondeo.
La cifra de Chapwood en la tabla es la media aritmética simple de las 50 ciudades. Destaca la tasa de inflación del 10 % año tras año. Además, Chapwood muestra que la inflación acumulada que refleja el IPC en los cuatro años está infravalorada en un 39,9 %, y que, si se usan las cifras de Chapwood en lugar del deflactor del PIB, el PIB real ha caído un total acumulado del 21,4 % en esos cuatro años.
No es de extrañar que los pobres de Estados Unidos estén sufriendo: cuando sus salarios y prestaciones se han ajustado al IPC, han caído casi un 40 % en términos reales durante los últimos cuatro años. El descenso resultante de la actividad en el comercio de proximidad que revelan estas cifras explica por qué Wal-Mart está despidiendo a empleados y cerrando tiendas, y por qué las asociaciones sectoriales publican continuamente valoraciones decepcionantes de la actividad comercial.
La infravaloración de la inflación de precios distorsiona de raíz todo lo macroeconómico, desde la política monetaria hasta los comentarios económicos. Lleva a los banqueros centrales a pensar que no están cumpliendo sus objetivos de inflación cuando en realidad los superan por un margen peligrosamente amplio. Lleva a los analistas a pensar que estamos al borde de una caída deflacionaria con los precios a punto de desplomarse. Y, lo más preocupante de todo, los mercados de bonos están peor valorados de lo que incluso los bajistas más curtidos creen, algo que muy probablemente se corregirá mediante una crisis financiera.
Pensemos en todos esos bonos que los bancos han adquirido como inversiones de riesgo cero según las normas de Basilea III 1. Si los mercados de bonos descontaran, como sugiere el índice Chapwood que deberían hacer, una tasa de inflación en EE. UU. constantemente en torno al 10 %, el bono del Tesoro estadounidense a 10 años debería rendir al menos eso, posiblemente más. El precio se reduciría a la mitad para ajustarse a esos rendimientos de amortización, y los bonos de menor solvencia caerían todavía más, una evolución para la que todos los mercados financieros están completamente desprevenidos, sin mencionar los efectos en cadena sobre las acciones, los derivados y, por supuesto, los tipos hipotecarios.
1Basilea III (o el Tercer Acuerdo de Basilea) es un marco regulatorio global y voluntario sobre adecuación del capital bancario, pruebas de resistencia y riesgo de liquidez de mercado
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