ICBC y el Agricultural Bank of China se han quedado sin lingotes de oro de inversión. Y las primas de la plata sobre el precio spot de Londres son del 13 %. El contrato de plata de Comex se está hundiendo en la irrelevancia.
El pasado fin de semana, Estados Unidos e Israel atacaron Irán y las noticias de la semana estuvieron dominadas por otra guerra en Oriente Medio. La reacción instintiva de los mercados fue rebajar los activos de inversión y reforzar el dólar. En consecuencia, en medio de la confusión, el oro y la plata cayeron en la semana mientras el dólar se apreciaba. En la negociación europea de esta mañana, el oro estaba a 5090 $, 230 $ por debajo del cierre del viernes pasado, y la plata, a 82,70 $, había bajado 11 $ en el mismo periodo. El volumen negociado en Comex en ambos contratos siguió siendo muy bajo.
Entretanto, las primas de la plata en Shanghái se mantuvieron en la banda del 12 %–14 %. Dado que la plata importada a China soporta un 13 % de IVA y que el coste de entregarla desde Londres o Nueva York añade un 2 % adicional, esta diferencia de precio no basta para desencadenar un arbitraje. Aun así, la plata sigue saliendo de todas las cámaras acorazadas, incluidas las de China.
La situación de las entregas en Comex es grave: solo hay registrado para entrega el equivalente a 16 250 contratos de plata. Compárese con los 6466 contratos entregados hasta la fecha en el contrato de marzo. El contrato de marzo sigue comprándose con la evidente intención de exigir la entrega, al igual que el de abril, que puede entregarse a partir de la última semana de marzo.
La plata de Comex está más sobrevendida que en los últimos 20 años, con un interés abierto el miércoles de 112 794 contratos. Esto significa que la actividad especulativa se encuentra en su nivel más bajo de siempre, desalentada por unos vendedores en corto que no quieren vender más contratos y que amplían sus diferenciales. Así se refleja en el siguiente gráfico:
Con más de nueve veces en obligaciones de papel respecto a la plata entregable, que además disminuye con rapidez, este contrato de Comex se encamina hacia problemas. La plata registrada para entrega se está retirando, igual que la elegible. Desde la crisis de la plata en Londres del 9th de octubre pasado, han salido de las cámaras de Comex 175 millones de onzas, presumiblemente hacia Londres, donde las tasas de préstamo se han mantenido elevadas.
Para resumir la situación, la plata de papel en todos los mercados se está canjeando por plata física, a pesar de la caída de los precios desde el 29th de enero, cuando la plata alcanzó un máximo de más de 120 $. Y, dado que China es más bien un mercado de entrega física, los contratos de papel de Comex y Londres se encaminan hacia la irrelevancia.
Mientras tanto, el oro sigue avanzando, con una demanda que abarca desde los bancos centrales hasta los compradores minoristas y que se mantiene sólida pese a la volatilidad. Ayer se supo que dos de los mayores bancos de China, ICBC y el Agricultural Bank, se han quedado sin lingotes de inversión. Además, podemos suponer que existe una fuerte demanda de cuentas de acumulación de oro en todos los bancos minoristas chinos, con un ahorro de los hogares que crece a un ritmo adicional equivalente a entre 5 y 6 billones de dólares al año y que refleja la demanda del público de lingotes de inversión.
Al igual que con la plata, el interés especulativo en el oro es mínimo, con el interés abierto de Comex en los niveles más bajos desde la pandemia de covid:
Resulta notable que el interés especulativo sea tan bajo a pesar de que el oro se encuentra en un fuerte mercado alcista, sobre todo cuando la mayoría de los grandes bancos esperan precios más altos a final de año. Por ahora, los fondos de inversión libre que operan con pares venderían oro de papel en corto para comprar dólares, lo que provocará más adelante un cierre forzoso de posiciones cortas.
El gráfico logarítmico demuestra la fortaleza subyacente de la tendencia alcista del oro a pesar de la demanda de dólares a corto plazo:
Como se ha señalado arriba, la reacción instintiva del mercado ante una nueva guerra contra Irán es suponer que el refugio está en los dólares en efectivo. En consecuencia, el índice del dólar ponderado por comercio ha subido frente a otras divisas, como se muestra a continuación:
Lo más importante de todo es que el bloqueo de Ormuz está disparando los precios de la energía, como muestra el gráfico del petróleo:
Lejos de que Irán admita rápidamente la derrota, cada vez es más evidente que este conflicto durará un tiempo. Siendo así, podemos esperar precios aún más altos del petróleo y del GNL, y que la atención de los inversores se desplace hacia las consecuencias inesperadas para la inflación a finales de este año. Las esperanzas de una bajada de los tipos de interés se están desvaneciendo y empiezan a desestabilizar los mercados de bonos y de renta variable, lo que provoca una carrera hacia el efectivo.
Conviene recordar el aumento de los tipos de interés y de los rendimientos de los bonos que siguió a la invasión de Ucrania por parte de Rusia y a las sanciones contra el petróleo y el gas rusos. Es casi seguro que volverá a ocurrir, con consecuencias aún mayores; en ese caso, los rendimientos de los bonos se dispararán de nuevo y las burbujas financieras estallarán por todas partes.
En ese caso, cualquier intento de rebajar el precio del oro y la plata será un regalo caído del cielo para los stackers. Ambos metales ya registran una gran demanda, en particular en China, que no se puede satisfacer.
Un consejo: si el oro y la plata bajan de precio de forma artificial, ¡acumula, acumula y vuelve a acumular!