Esta semana el oro cayó por debajo de los 2000 $ antes de recuperarse, y la plata mostró un clásico short squeeze. En la sesión europea de esta mañana el oro cotizaba a 2005 $, tras testear el nivel de 1985 $, es decir, 19 $ menos en neto que el cierre del viernes pasado. Y la plata estaba a 22,98 $, 38 centavos más, tras testear 21,95 $. En Comex, el volumen del oro fue moderado, pero bueno en la plata, como muestra el siguiente gráfico:
El último informe Commitment of Traders (6 de febrero) mostró que el Managed Money de Comex (los fondos de cobertura) tenía una posición neta corta de 4599 contratos de plata (22 995 000 onzas), mientras que los Swaps (principalmente operadores de bancos de metales preciosos) estaban cortos en solo 820 contratos netos. Incluso es posible que igualaran posiciones el martes, cuando el precio cayó por debajo de 22 $; lo veremos en la publicación del COT de esta noche. Pero el deseo de los Swaps de no quedarse cortos es sin duda lo que está detrás del repunte del 4,6 % de la plata desde el martes.
El interés abierto de la plata en Comex, con más de 150 000 contratos, está en torno a la media a largo plazo, lo que, unido a un saludable volumen de 66 000, contrasta marcadamente con la situación del oro, que veremos a continuación.
Ahora veamos con más detalle el interés abierto:
Las cifras preliminares de ayer son de 412 506 contratos, el nivel más bajo en cuatro años. De hecho, es el más bajo desde diciembre de 2018, cuando el oro se vendió hasta situarse por debajo de 1200 $. El nivel de desinterés actual es similar al de entonces, que precedió a una fase alcista de 20 meses que llevó el precio hasta 2074 $.
Dos meses antes, en agosto de 2018, el Managed Money había alcanzado una posición neta corta récord (109 454 contratos). Hoy no es tan extrema, ya que el MM tiene una posición neta larga de 68 069 contratos a 6 de febrero. Esto supone un problema para los bancos de metales preciosos de la categoría Swaps: en agosto de 2018 tenían una posición neta larga de 60 000 contratos, por lo que estaban en el lado correcto del enorme short squeeze que siguió. Hace diez días tenían una posición neta corta de 143 623 contratos (14,36 millones de onzas, 446,7 toneladas) por valor de 29 230 millones de dólares. Véase el siguiente gráfico de los valores cortos brutos y netos:
El problema de los Swaps es que la otra categoría que normalmente toma el lado corto, Productores y Comerciantes, ha reducido su cobertura a un nivel mínimo. Es lo siguiente que veremos.
Es cierto que a finales de 2018 la cobertura de los productores estaba en niveles similares a los de hoy, pero eso es lo esperable en una caída como la que se produjo entonces. Hoy es diferente. Con el precio del oro cerca de máximos históricos, cabría esperar un nivel de cobertura de los productores mucho más alto.
Teniendo en cuenta estos aspectos técnicos, solo podemos concluir que la situación en el contrato de oro de Comex podría llegar a suponer una amenaza sistémica para los bancos de metales preciosos. Los grandes actores (bancos centrales, etc.) se están dando cuenta de que los fundamentos del dólar estadounidense se están volviendo peligrosos para él y amenazan su propia supervivencia. Sin embargo, los bancos de metales preciosos no pueden cerrar sus posiciones cortas en oro.
¿Será la caída que ha puesto a prueba el nivel por debajo de 2000 $ la última oportunidad de comprar oro antes de que se dispare por un short squeeze, arrastrando potencialmente a algunos bancos de metales preciosos? Es una posibilidad que no debe descartarse a la ligera.
Además, en lo que va de mes se han entregado cerca de 45 toneladas de oro. ¡Y eso nunca debía ocurrir!