Esta semana, el oro y la plata consolidaron las caídas de la semana anterior: el oro cotizaba esta mañana a 1747 $ en la negociación europea, sin cambios respecto al cierre del viernes pasado, y la plata estaba a 19,17 $, 15 céntimos más. La negociación de oro en Comex fue escasa, pero la de plata fue algo más sólida.
Los precios de ambos metales parecen estar en el limbo. Desde luego, la actividad en los mercados financieros en general parece reflejar este desánimo.
Pocos gestores de activos parecen dispuestos a abordar la cuestión de la inflación como es debido. Además de un desconocimiento general de qué hace subir los precios de consumo (aviso: no es el presidente Putin ni la interrupción de las cadenas de suministro, sino la creación de crédito para pagarlo todo), parece haber una esperanza vana de que la recesión que se avecina haga innecesarias subidas duraderas de los tipos de interés.
En el Reino Unido, por ejemplo, se anunció que el índice de precios al consumo de julio subió un 10,1 %, y Citi pronosticó que alcanzaría el 18,6 % en enero. Mientras tanto, los mercados descuentan que el tipo de interés base del Banco de Inglaterra suba solo hasta el 4 % el próximo año. Hay aquí una grave desconexión de la realidad, y no solo en el Reino Unido.
Más tarde, hoy (10:00 h, hora del este de EE. UU.), Jay Powell tiene previsto intervenir en la conferencia anual de Jackson Hole. Aunque los mercados esperan que su discurso sea restrictivo (no sabemos de antemano qué dirá), casi con seguridad andará con rodeos sobre este asunto, dejando la esperanza de que las subidas de tipos no tengan que ser lo bastante grandes como para resolver el problema de la inflación, porque esperará que la inflación acabe volviendo por sí sola al objetivo del 2 %.
Pongámoslo en contexto. Nuestro siguiente gráfico muestra el rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años.
Con un aumento oficial del IPC del 10,1 %, el rendimiento de este bono de referencia, de solo el 3,08 % esta mañana, es demasiado bajo, a menos que la subida del IPC sea temporal. Pero casi sin que nadie lo note, el rendimiento ha vuelto a subir por encima de ambas medias móviles, lo que indica que podría estar al borde de una subida significativa.
Si es así, y el rendimiento supera el nivel del 3,5 % visto a mediados de junio, cabe esperar que los mercados de renta variable caigan y que el índice del dólar ponderado por comercio suba aún más. Esto es lo siguiente.
El índice ponderado por comercio no refleja la fortaleza del dólar, sino la debilidad de las demás monedas fiduciarias. Simplemente caen más rápido que el dólar. Mira nuestro siguiente gráfico, que expresa los precios en dinero real, es decir, en oro:
Existe un fuerte consenso entre los gestores de fondos de que la inflación desaparecerá y de que, aunque aún vendrán más subidas de los tipos de interés, serán limitadas. Pero nuestro siguiente gráfico, del rendimiento del bono a largo plazo en escala logarítmica, muestra con claridad que la tendencia bajista se ha roto y que la reciente corrección se limitó a volver a probarla, encontrando soporte. Las flechas muestran lo bien establecida que estaba la tendencia bajista de cuarenta años, hasta ahora.
El único problema real para el precio del oro es superar la creencia errónea de que unos tipos de interés más altos le perjudican.
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