En las últimas diez sesiones de negociación en Comex, se han puesto en entrega 62 toneladas de oro y 1.303 toneladas de plata. ¿Qué nos dice esto?
Fue una semana de dos mitades para los precios del oro y la plata: subieron con fuerza hasta el jueves, cuando los precios se desplomaron. En la sesión europea de esta mañana, el oro cotizaba a 2.670 $, 40 $ más en conjunto que el cierre del viernes pasado, tras haber tocado los 2.725 $ el jueves por la mañana. La plata estaba 20 centavos más baja en conjunto, a 30,80 $, después de haber llegado a 32,30 $. Los volúmenes de negociación del contrato de oro fueron moderados, pero más activos en el de plata.
Una característica de la negociación de esta semana fueron las primas infladas de los futuros sobre el precio al contado, especialmente visibles en la plata, que antes del desplome de precios de ayer representaba una prima de hasta el 7 % anualizado sobre los tipos a un día para el contrato activo de febrero. Aunque las primas y los descuentos de los contratos de futuros respecto al contado pueden variar, y de hecho varían, esta desconexión fue inusualmente alta. Esa sensación de pánico ha remitido ya, y los especuladores alcistas de los fondos de cobertura están siendo liquidados por sus stops.
Esto es de muy corto plazo. Otra prueba de las tensiones del mercado es el nivel extraordinario de entregas asociadas a los contratos de diciembre de Comex que vencen. En las diez sesiones transcurridas desde Acción de Gracias, se han puesto en entrega 62,13 toneladas de oro y 1.302,6 toneladas de plata. Son cantidades enormes, sobre todo para un mercado de derivados en el que no se pretendía llegar a la entrega.
Es casi seguro que se está produciendo un cierre forzoso generalizado de la posición corta neta del establishment. Cuando los mercados de derivados hicieron bajar los precios en la primera mitad de noviembre, se abrió la oportunidad de comprar futuros específicamente para recibir oro y plata físicos. Esto indica que la demanda de metal precioso supera la oferta de otras fuentes: la producción minera, la oferta de chatarra e incluso las compras para liquidación a plazo en Londres. Sugiere que es poco probable que volvamos a ver esos precios bajos.
¿Podría ser esta una señal temprana de que tanto el oro como la plata necesitan cotizar significativamente más alto para que la oferta y la demanda físicas se equilibren?
Hasta ahora, el exceso de demanda de oro de Asia sobre la oferta disponible, más la demanda de los bancos centrales, ha sido cubierto por los mercados financieros occidentales, incluida una reducción de las tenencias de los ETF. Estas fuentes se han agotado ya, y eso es lo que pueden estar indicándonos las entregas de Comex.
Las compras de oro de los bancos centrales siempre formaron parte de la historia y fueron una prueba de fuego de una pérdida más amplia de confianza de Asia en las divisas occidentales. También se sospecha que los fondos soberanos compran oro, y en los últimos cuarenta años el número de familias e individuos ricos en China y el sudeste asiático, y ahora en India, ha aumentado sustancialmente. Bancos tanto de China como de Rusia ofrecen cuentas de oro a los ahorradores, que se han convertido en una fuente oculta de demanda de metal precioso.
En Occidente, casi con certeza desconocemos la verdadera magnitud de la demanda de oro procedente de estas fuentes y cómo está evolucionando. En el caso de la plata, la demanda industrial ha superado a la oferta durante los últimos cuatro años, y solo se ha cubierto con la reducción de reservas estratégicas y de las tenencias de los inversores. Eso también está llegando a su fin, lo que hace cada vez más probable que la plata alcance precios mucho más altos.
Por último, para quienes siguen los gráficos, aquí está el gráfico técnico del oro:
El oro está encontrando soporte en la media móvil de 55 días. Y dado que el sistema financiero occidental se ha quedado sin liquidez de metal precioso físico, parece estar al borde de su próximo movimiento al alza.