A las puertas de un posible desafío del nivel de los 2000 $, el oro consolidó esta semana las subidas recientes y la plata resistió bien. Esta mañana, en la negociación europea, el oro cotizaba a 1995 $, 15 $ más que al cierre del viernes pasado, y la plata a 23,70 $, sin cambios en la semana. Los volúmenes de Comex fueron sólidos, a pesar del festivo de Acción de Gracias en EE. UU.
El interés abierto de ambos contratos de Comex está aumentando, como se muestra a continuación.
El interés abierto del oro supera ya los 500 000 contratos, lo que está presionando a los vendedores en corto, principalmente las mesas de negociación de los bancos de metales preciosos, mientras que la plata sigue todavía contenida. A partir de los informes Commitment of Traders, a continuación se muestra la posición de los swaps del oro (principalmente bancos de metales preciosos), que refleja la creciente presión sobre sus posiciones.
Los swaps tienen un problema. Su objetivo tradicional, los desafortunados gestores de dinero, mantiene una posición neta larga menor que la de la categoría Other Reported, parte de la cual utiliza papel de Comex para asegurarse la entrega y es menos vulnerable a los ataques bajistas. Además, la categoría Producer/Merchants, que cubre sus entregas futuras en el mercado mediante una posición neta corta, ha reducido su exposición de forma significativa con el tiempo.
Esto traslada la responsabilidad del lado corto a los swaps y compromete su capacidad de controlar el precio. Cada vez es más posible que los swaps pierdan el control del precio del oro, teniendo en cuenta que una ruptura convincente por encima de los 2000 $ probablemente desatará una avalancha de demanda de posiciones largas.
Para los swaps, la posición en plata es precaria por otros motivos, entre ellos la absoluta falta de negociabilidad de los contratos. La posición de Managed Money está cerca del equilibrio, lo que muestra en conjunto su falta de interés. Y los swaps están igualmente equilibrados: cortos en menos de 2000 contratos netos. A diferencia del oro, el factor decisivo es la cobertura de las mineras, ya sea por parte de los productores de plata o de sus representantes bancarios.
Con la volatilidad de la plata, esto es comprensible. Pero si el oro supera de forma convincente el nivel de los 2000 $, ¿estarán los productores tan interesados en vender su producción a futuro? Las mineras júnior, con poco flujo de caja y necesidad de financiación, no tienen alternativa. Pero es probable que los productores rentables más grandes reduzcan e incluso cesen su actividad de cobertura.
Combinado con la falta de liquidez del mercado, el efecto sobre el precio de la plata podría ser explosivo.
Detrás de la posición del mercado en metales preciosos está el descenso del índice ponderado por comercio del dólar, ahora que los rendimientos de los bonos se han moderado. En el establishment financiero habrá suspiros de alivio generalizados, en particular en la Fed. La Fed tiene dos problemas urgentes. El primero es el programa de financiación de un déficit del Gobierno de EE. UU. que se dispara, algo prácticamente imposible cuando los bonos están en un mercado bajista. El segundo, hacer frente a las quejas de los bancos centrales extranjeros por los efectos ruinosos de la política de tipos de interés de la Fed sobre sus divisas y sus bonos.
Esta nueva tendencia parece estar apoyando al oro, que tiene en el punto de mira las implicaciones inflacionistas. Y los tenedores extranjeros de dólares, ante la posibilidad de un repunte de los bonos del Tesoro y una caída del dólar, probablemente se pasarán a vender dólares a favor del oro.