Pocos inversores se interesan por los grandes trastornos que afronta el sistema financiero mundial. El desinterés en verano es normal, pero este es un momento de máximo peligro para el patrimonio personal.
Es un hecho que, tras 55 años de este régimen de moneda fiduciaria, los 500 principales gestores de inversiones, con unos 140–150 billones de dólares estimados bajo gestión, no entienden nada del dinero ni del crédito. En 1919, Keynes escribió que «ni un hombre entre un millón» es capaz de diagnosticar la destrucción causada por la degradación de la moneda. Plus ça change.
Lo mismo ocurre con la gran mayoría de los comerciantes de metales preciosos. Si hace falta una prueba de esta afirmación, quienes llevan la contabilidad de sus operaciones en oro y no en sus monedas fiduciarias probablemente son menos que los dedos de una mano. Es decir, calculan su rendimiento en crédito, no en dinero. Es cierto que sus gobiernos, que degradan la moneda, les obligan a hacerlo por motivos fiscales, pero ninguno de ellos lleva una contabilidad paralela en gramos de oro.
Esto es lo que ven los inversores ignorantes:
Para ellos, el oro y su primo entre los metales preciosos, la plata, les está haciendo perder «dinero». Por eso el ánimo es sombrío. Pero si llevan la contabilidad en oro, siguen teniendo su oro y no asumen riesgo de crédito. Esto es importante, ya que sin duda el riesgo de crédito va en aumento. Ningún gráfico te lo muestra, así que el análisis técnico, tal como se practica habitualmente, no sirve de guía, porque todos los gráficos comparten el supuesto básico de los millones que no entienden nada. Todas las materias primas, acciones y bonos se cotizan siempre en monedas nacionales, que son crédito emitido por agentes del gobierno, con su riesgo de contraparte y su riesgo oculto de degradación.
Fíjate en la siguiente lista resumida de problemas que están socavando el régimen de moneda fiduciaria:
- Durante décadas, Japón ha sido el mayor exportador de capital a otras naciones del G7. Ahora esto se está invirtiendo bajo la «orientación» de su Ministerio de Finanzas.
- La aceptación del yuan chino para liquidar el comercio internacional se está acelerando y sustituye al dólar estadounidense. China ha dado a entender prácticamente a sus bancos que vendan bonos del Tesoro de EE. UU., diciendo que son demasiado arriesgados.
- Los rendimientos de los bonos están subiendo, encabezados por Japón y EE. UU. (gráfico más abajo), lo que activa trampas de deuda y hace que los bonos en estas monedas sean en la práctica no invertibles.
- Esto parece suponer un riesgo menor para los euros, porque el riesgo de los bonos se reparte entre todas las naciones de la UE. Pero con la economía alemana en contracción y con Francia e Italia frente a trampas de deuda, esta seguridad es ilusoria.
- La libra esterlina del Reino Unido afronta un cambio de primer ministro que promete aumentar el gasto social. La carga fiscal del Reino Unido ya muestra señales de ser insostenible.
Mientras tanto, las exportaciones de petróleo de Oriente Medio están muy alteradas, lo que inevitablemente llevará a precios más altos de los derivados. La prima de los componentes derivados sobre el precio de un barril de crudo sour ya ronda el 70 %. Esta alteración no terminará pronto, incluso si mañana se acuerda la paz entre EE. UU. e Irán. Los sectores privados afrontan una deflación del crédito, con mayores riesgos en los préstamos bancarios y los bonos corporativos, mientras que los gobiernos se han comprometido a evitar una recesión empresarial ampliando el crédito-moneda para sostener a las empresas y los mercados financieros.
Lo que pasan por alto los millones de Keynes es que las tasas de degradación de las monedas del G7 están a punto de cobrar nuevo impulso. Los rendimientos de los bonos están a punto de romper al alza. El gráfico siguiente muestra cómo los vencimientos a 10 años marcan el camino:
Mientras tanto, el interés abierto en futuros de oro y plata en Comex se encuentra en mínimos de largo plazo. El gráfico siguiente es el del oro:
Muchos bancos centrales, con China y Rusia a la cabeza, entienden los riesgos para el dólar y otras monedas occidentales y están acumulando oro físico tanto en sus reservas oficiales como fuera de balance. Rusia ha visto cómo estas monedas se han usado como arma contra ella, y China ve cómo la hegemonía de EE. UU. se derrumba y el dólar con ella, arrastrando a todas las monedas fiduciarias.
Sin embargo, bajo el calor del verano, los inversores occidentales siguen dormidos…