Se está produciendo un cambio radical en la actitud de los inversores hacia el oro y la plata. Los mercados ven ahora un riesgo creciente para el dólar como consecuencia de la interrupción del suministro de petróleo.
Cuando Estados Unidos atacó Irán por primera vez el 28 de febrero, los precios del oro y la plata bajaron: el oro desde los 5320 $ y la plata desde los 93 $. Es cierto que ambos eran vulnerables a una fuerte indigestión propia de un mercado alcista, algo poco propicio. Pero la posibilidad de aplazar los recortes de los tipos de interés pareció jugar en contra de los precios de los metales preciosos. Mientras tanto, la burbuja bursátil y otras burbujas siguieron inflándose gracias al crédito abundante.
Prácticamente los únicos argumentos razonables sobre por qué ocurrió esto se inclinan hacia las conspiraciones: los bancos de metales preciosos aprovechando la psicología febril de los inversores para que liquidaran sus posiciones antes de perder aún más. El sentimiento llegó a ser casi lo más negativo posible, y el interés abierto en el Comex cayó a niveles excepcionalmente bajos. El siguiente gráfico muestra el interés abierto en el contrato de plata:
El interés abierto en los contratos de oro y de plata está empezando a recuperarse, como puede verse en el gráfico anterior y, para el oro, en el siguiente. Esto es coherente con que el dinero inteligente esté acumulando posiciones largas. El gráfico siguiente se centra en el oro y confirma lo que se observa en la plata:
Es un hecho que, mientras los especuladores, tanto de Occidente como de Oriente, han sido expulsados del oro y la plata en papel, China y sus socios aliados han estado acumulando metal físico. El siguiente gráfico recoge el aumento de las reservas del Banco Popular de China (PBOC) durante la caída de los precios:
Además del oro monetario, las cifras de aduanas muestran que los bancos chinos importan cantidades mucho mayores de oro no monetario:
Básicamente, entre el PBOC y los bancos comerciales de China han estado comprando todo el metal precioso disponible. Y ahora promueven cuentas de acumulación de oro entre los ahorradores domésticos chinos.
Securities Daily, uno de los principales periódicos financieros de China, informó anoche de que «los bancos comerciales están intensificando sus esfuerzos para promover estas cuentas minoristas de oro mediante reducciones del diferencial, descuentos por gramo y cupones». El mercado potencial equivale a más de 5 billones de dólares.
Esto nos indica que los antepenúltimos...
Pasamos ahora a la evolución de las actitudes en los mercados de capitales occidentales. Tras haber expulsado del mercado a los tenedores débiles, vemos que el oro y la plata tienden ahora a subir en circunstancias que hace poco provocaban caídas. Desde mediados de julio han empezado a subir no solo el oro y la plata, sino también el petróleo y el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años. Es un cambio notable, que fue especialmente evidente en las dos últimas semanas. Y marca el comienzo de un cambio de percepción: la posición libre de riesgo deja de ser mantener letras del Tesoro en dólares y pasa a ser mantener oro.
El mismo cambio brusco de sentimiento fue evidente en 1973-1974, cuando la OPEP elevó dos veces sus precios de referencia. Tras provocar inicialmente una caída del oro de aproximadamente el 30 %, antes de la segunda subida el dinero inteligente empezó a comprar oro, que llegó a duplicar su precio en poco más de tres meses. Se muestra en el siguiente gráfico:
Hoy, el precio del petróleo ha registrado un aumento inicial y leve, contenido por la política estadounidense de suministrar petróleo libremente desde sus reservas estratégicas. Eso está llegando a su fin, así que los precios del petróleo subirán ahora y la escasez mundial de derivados como el diésel, el queroseno, etc., acabará impulsando la inflación mucho más de lo que se espera actualmente. Lo sabemos con certeza por la crisis del petróleo de 1973-1974, que llevó la inflación de los precios al consumo al 12 % en EE. UU., al 30 % en Japón y al 25 % en el Reino Unido.
Por eso los rendimientos de los bonos amenazan ahora con subir de forma significativa, lo que confirma las trampas de deuda para las necesidades de financiación de los gobiernos en dólares y en el resto de las monedas del G7. Para aumentar la sensación de crisis de financiación, la deuda del Gobierno de EE. UU. está a solo unos días de alcanzar los 40 billones de dólares.
Observaremos con interés si la subida del oro y la plata a partir de aquí sigue el rápido precedente de la crisis de la OPEP de los años setenta. Una cosa es segura: están seriamente infrarrepresentados en las carteras para un suceso así.