Los mercados de capitales occidentales comprenden mal las consecuencias de que Rusia y sus aliados asiáticos adopten el respaldo en oro para sus monedas. Este paso podría llevar a la destrucción del sistema mundial de monedas fiduciarias.
Según pruebas que los mercados de capitales occidentales ignoran en gran medida, es cada vez más seguro que Rusia ponga una nueva moneda de liquidación comercial, y posiblemente también el rublo, bajo un nuevo patrón oro. Como arma de destrucción masiva de las monedas fiduciarias, el momento probablemente esté ligado a consideraciones militares sobre el terreno, que ya muestran señales de intensificarse en el este de Ucrania.
Además de usar el oro para socavar el sistema monetario occidental, volver a un patrón oro creíble ofrece ventajas considerables a Rusia y a sus aliados de la Organización de Cooperación de Shanghái, la Unión Económica Euroasiática, los BRICS+ y todos sus proveedores de materias primas fuera de Asia. Al mismo tiempo, destruiría las monedas fiduciarias y el sistema financiero de Occidente.
Este artículo explica cómo una parte de la economía mundial puede prosperar mientras la otra se derrumba.
Introducción
Recientemente he escrito sobre las señales que llegan desde Rusia de que el presidente Putin está dispuesto a recuperar un dinero sólido volviendo a algún tipo de patrón oro. Todavía no conocemos los detalles, pero fíjate en lo que dijo en el Foro Económico Internacional de San Petersburgo en junio del año pasado:
«Atrapadas en la tormenta inflacionaria, muchas naciones se preguntan por qué molestarse en intercambiar bienes por dólares y euros cuando pierden valor ante nuestros ojos. En efecto, la economía de la riqueza imaginaria está siendo reemplazada inevitablemente por la economía de los valores reales y los activos tangibles.
»Según el FMI, las reservas mundiales de divisas contienen hoy 7,1 billones de dólares y 2,5 billones de euros. Y este dinero se deprecia a un ritmo anual de alrededor del 8 %. Además, puede ser confiscado o robado por capricho de EE. UU. si desaprueba algo de la política de un país.
Creo que esto se ha convertido en una amenaza muy real para muchos países que mantienen sus reservas de oro y divisas en estas monedas. Según análisis objetivos de expertos, en los próximos años se iniciará un proceso de conversión de las reservas mundiales. Las reservas pasarán de monedas debilitadas a recursos tangibles como alimentos, energía, materias primas y otros recursos básicos. Es evidente que este proceso alimentará aún más la inflación global del dólar.»
Este mensaje se transmitió a 81 delegaciones oficiales y a 14 000 delegados de otros 49 países, incluidos jefes de Estado y de gobierno que asistieron de manera no oficial. El mensaje de Putin era que los bancos centrales se desharán de dólares y euros y acumularán en su lugar reservas de oro, los únicos «recursos tangibles» que pueden poseer sin que estén guardados en cámaras occidentales, donde pueden ser incautados, como ocurrió con Venezuela. Y los organismos públicos almacenarán en su lugar materias primas esenciales, recursos básicos y alimentos.
La declaración sobre las reservas de oro no fue tan concreta, pero al deshacerse de dólares y euros, el comercio y la liquidez en divisas se inclinarán necesariamente a favor del oro. Dado que, según se informa, los bancos centrales acumularon el año pasado cantidades récord de metal precioso, parecen estar de acuerdo con el presidente Putin.
En la práctica, se advirtió a los delegados del Foro de San Petersburgo de que el dólar será atacado mediante la movilización por parte de Putin de la liquidación extranjera de reservas de divisas a favor de materias primas tangibles y oro. Para muchos bancos centrales, la lógica de mantener reservas oficiales en divisas dejará de aplicarse, mientras que aumentar sus tenencias de oro físico bajo su control directo es la nueva prioridad.
El momento de la caída del dólar dependerá en gran medida del calendario geopolítico de Putin, porque casi con seguridad puede desencadenar la liquidación extranjera con solo pasar la palabra.
Por separado, el principal asesor económico de Putin, Serguéi Glázyev, trabaja oficialmente en una nueva moneda de liquidación comercial para los miembros de la Unión Económica Euroasiática (UEEA), con la ambición de extender este mecanismo a todos los miembros de la Organización de Cooperación de Shanghái (OCS) y de los BRICS+ (un club en rápida expansión que incluye naciones no asiáticas) que deseen usarlo. Estos grupos representan bastante más de la mitad de la población mundial.
Por las pocas declaraciones sobre su pensamiento, ha quedado claro que, tras estudiar las opciones, Glázyev ahora se inclina por una solución monetaria basada únicamente en el oro.
También debemos señalar que la propuesta de una bolsa de oro ampliada en Moscú la encabeza el propio Glazyev. Y, en un movimiento que parece adelantarse a los acontecimientos, Sber, el mayor banco de Rusia, anunció la introducción de un fondo financiero digital respaldado por oro.
El 27 de diciembre, el mismo día en que Sber anunció su nuevo fondo digital de oro, Glazyev expuso sus últimas reflexiones en un artículo titulado «Rublo de oro 3.0: cómo puede Rusia cambiar la infraestructura del comercio exterior»[i], escrito para Vedomosti, un periódico económico ruso con sede en Moscú. Lo firmó junto con Dmitry Mityaev, asistente del miembro del Consejo para Integración y Macroeconomía de la Comisión Económica Euroasiática, por lo que este artículo no es solo una divagación de Glazyev y cabe suponer que tiene peso oficial.
A juzgar por este artículo, la comisión monetaria de la UEEA parece haber abandonado por completo las propuestas anteriores de una nueva moneda y utilizaría en su lugar el oro como medio principal para saldar los desequilibrios comerciales. Es probable que se presente como una representación digital del oro físico. Si copia el modelo de Bretton Woods, quizá solo los bancos centrales participantes podrán exigir la entrega física, mientras que la moneda digital estaría disponible de forma más amplia como crédito para la liquidación comercial.
Es de suponer que la necesidad de estar preparados para saldar en lingotes de oro los desequilibrios de pagos nacionales podría reducirse al mínimo si una o varias monedas nacionales adoptaran un patrón oro creíble, ya sea vinculando sus monedas a la nueva moneda de liquidación comercial en una versión asiática de Bretton Woods, o adoptando patrones oro individuales. Esto implica que el rublo, y probablemente el yuan chino, podrían hacer precisamente eso para crear un sistema de liquidación panasiático fluido y vinculado al oro.
Sea cual sea el detalle, no es un paso que deba darse a la ligera. China depende en gran medida de las exportaciones a Estados Unidos y a los miembros de la OTAN. Pero parece estar reorientándose hacia Asia y cuenta con el ahorro personal necesario para respaldar la inversión de capital requerida, que en algunos casos compensará sus costes de importación de energía. Tanto Rusia como los saudíes, que lideran la OPEP+, serán plenamente conscientes del impacto que tendría sobre el régimen del petrodólar fiduciario cambiar los pagos a yuanes, rublos u otras monedas nacionales asiáticas para su principal producto de exportación: el petróleo crudo. Las reservas de monedas fiduciarias de la alianza occidental que no se vendieran podrían tener que darse de baja. En consecuencia, es seguro que los saudíes y otros exportadores de energía del Golfo habrán pedido garantías sobre la estabilidad del yuan y posiblemente del rublo frente al dólar.
Por tanto, hay tres elementos que apuntan a un patrón oro emergente en Asia y para las naciones asociadas a él. En primer lugar, el presidente Putin dejó claro que contempla una transición hacia valores monetarios sólidos basados en materias primas (es decir, representados por el oro), alejándose de los dólares y los euros, que Estados Unidos y las naciones aliadas de su esfera de influencia pueden utilizar como arma. En segundo lugar, la opinión de Putin la comparte su principal asesor económico, Sergey Glazyev, figura central en la formulación de los acuerdos de liquidación comercial. Y en tercer lugar, es imposible imaginar que los exportadores de energía de Oriente Medio aceptaran pagos en monedas distintas del dólar si no se les diera garantías suficientes sobre el valor futuro de esos pagos en relación con el petrodólar.
Hasta el año pasado, la política rusa y china a largo plazo de prescindir de los dólares para fijar el precio de las materias primas, liquidar el comercio transfronterizo e intermediar en prácticamente todas las operaciones de divisas había sido defensiva, dejando que Estados Unidos llevara la iniciativa geopolítica. Las sanciones contra Rusia lo cambiaron todo. Acorralado, Putin no tiene más opción que intentar desestabilizar deliberadamente el sistema financiero occidental. Se apresuró a proteger el rublo. Ahora toma la iniciativa y, como parte de su esfuerzo por eliminar por completo la amenaza estadounidense de Europa del Este, su estrategia es tanto militar como financiera.
La fijación de precios de las materias primas rusas
Como mayor exportador mundial de energía y de una amplia gama de materias primas industriales, la economía rusa tiene mucho que ganar con un cambio en las divisas mundiales que aleje el dólar fiduciario y las monedas occidentales asociadas hacia monedas cuyo respaldo económico esté vinculado a las materias primas. Y cuando pensamos en la economía rusa, pensamos sobre todo en el petróleo. Hay otra razón por la que la energía es relevante: es un tema que Putin conoce a fondo, ya que su posgrado es en economía de la energía. Siempre ha tenido un control firme del panorama energético mundial, incluidos el gas y la energía nuclear, y entiende perfectamente los puntos de presión de la alianza occidental. Y, a la vista de los hechos, junto con sus colaboradores cercanos también parece tener un mejor dominio de la teoría monetaria que sus homólogos de la alianza occidental.
Es en este contexto en el que debemos considerar el precio del petróleo y su historia.
El gráfico anterior es ilustrativo, en particular en lo que respecta al precio del petróleo en oro. En 1950, el petróleo de referencia WTI cotizaba a 2,57 $, y con el oro fijado en 35 $ la onza, el equivalente en oro era de 2,361 gramos por barril. El precio del petróleo subió a 3,56 $ (3,06 gramos de oro) cuando se suspendió el acuerdo de Bretton Woods. Hasta entonces, expresado en dólares, el precio había sido notablemente estable, y parte de ese aumento del precio del petróleo antes del fin del acuerdo de Bretton Woods era comprensible, porque el valor oficial del dólar en oro empezó a ser cuestionado en los mercados antes de que Bretton Woods se suspendiera en 1971.
La estabilidad de precios entre 1950 y 1971 (cuando cesó Bretton Woods) fue notable. La expansión del crédito, medida por la oferta monetaria M3, fue sustancial entre esas fechas, y desde 1960 se más que duplicó. Según los monetaristas, el poder adquisitivo del dólar debería haberse reducido aproximadamente a la mitad. El hecho evidente de que no ocurrió es una prueba de que, mientras el vínculo de una moneda con el oro goce de credibilidad en el mercado, no perderá poder adquisitivo por la expansión del crédito. Lo que acabó cediendo no fueron los precios, sino que se produjo una creciente salida de reservas de oro de EE. UU., que cayeron desde un máximo en 1949 de 21 828 toneladas hasta 9070 toneladas en 1971.
El poder adquisitivo del oro goza de una estabilidad inigualada, y por eso ha sido dinero a lo largo de los tiempos. Todas las pruebas lo confirman, como ilustra nuestro siguiente gráfico, que muestra los precios al por mayor en el Reino Unido durante el patrón oro, de 1817 a 1914.
Tras las consecuencias económicas de las guerras napoleónicas y una vez asentado el nuevo patrón oro, con el tiempo los niveles de precios se estabilizaron. A medida que los sistemas bancarios se fueron perfeccionando tras la Ley Bancaria de 1844 (Bank Charter Act) y la incorporación del Banco de Inglaterra al sistema de compensación de Londres en 1864, según esta medida el nivel general de precios se fue haciendo cada vez más constante.
Para confirmar la estabilidad de precios del oro, podemos remontarnos aún más, a la época de Diocleciano, que promulgó su edicto de precios máximos en el año 301 d. C. Las circunstancias eran que el poder adquisitivo del denario se estaba reduciendo por su degradación. Del edicto se desprende que un gramo de oro quedó fijado en 216 denarios, lo que nos da un valor de conversión para los bienes que figuran en el edicto y permite compararlos con los de hoy. A partir de ahí, sabemos que en la moneda actual la carne de cerdo costaba unos 4 $ la libra, el pescado de mar unos 8 $ la libra y una docena de huevos 3,32 $. El vino corriente costaba 2,96 $ por una botella de 75 cl, y el vino de buena calidad 11,10 $ la botella. La cerveza costaba 3 $ el litro. Es evidente que los precios de productos básicos que aún consumimos eran similares a los actuales, una prueba irrefutable de que el oro valorado como dinero es estable incluso a lo largo de miles de años.
Tras el fin del acuerdo de Bretton Woods, el precio del petróleo en oro mostró la misma estabilidad relativa a largo plazo, en un momento en que fluctuaba enormemente en dólares. Desde 1971, medido en dólares, el petróleo WTI ha llegado a los 140 $ e incluso se volvió negativo por problemas surgidos en los mercados de futuros en abril de 2020. En gramos de oro, el rango ha sido de 4,88 a 0,35. Hay pocas dudas de que la volatilidad del precio en oro habría sido considerablemente menor si no se hubieran producido durante décadas los intentos estadounidenses de desmonetizar el oro, suprimir su precio en dólares y manipular los mercados en general. Que los precios hayan sido considerablemente más volátiles en dólares que en gramos de oro tras el fin de Bretton Woods confirma que la mejor forma de fijar el precio del petróleo, y por tanto de todo el conjunto de materias primas, es en oro.
Teniendo en cuenta que los economistas rusos nunca estuvieron expuestos a la filosofía keynesiana antes del colapso de la Unión Soviética, asesores de alto nivel como Sergey Glazyev casi con certeza saben que el oro sigue siendo dinero, pese a la propaganda estadounidense de que ha sido sustituido por el dólar. Los asesores económicos de Putin se habían quejado de que la política del Banco de Rusia de vender todo el oro extraído en Londres antes de que se impusieran las sanciones comerciales y financieras demostraba que su alta dirección había sido captada por las políticas económicas y monetarias de los banqueros centrales occidentales y no representaba sus propios puntos de vista.
Putin sabrá que, expresadas en oro, las exportaciones de materias primas de Rusia deberían haber conservado en líneas generales su valor de mercado. Tanto Glazyev como Putin sabrán también que el precio del petróleo en oro es hoy de 1,32 gramos por barril, un 42 % menos que el nivel de 1950, de 2,36 gramos, y un 51 % menos que los 2,67 gramos a los que se cotizaba cuando se suspendió el acuerdo de Bretton Woods. Rusia ha salido muy perjudicada del régimen de monedas fiduciarias de Occidente.
Hay otra cuestión: las únicas fuentes importantes de petróleo que requieren una energía mínima para su extracción están en Oriente Medio y Siberia. En otros lugares, el petróleo, en particular el de esquisto, requiere un aporte sustancial de energía, alimentado por derivados del petróleo. Es en este contexto en el que debemos ver los intentos de Rusia, en colaboración con Arabia Saudí e Irán, de tomar el control de la fijación mundial del precio del petróleo.
Según la revisión estadística de 2022 de British Petroleum, la oferta mundial de petróleo crudo en 2021 fue de 89.877.000 barriles diarios, de los cuales Rusia y Oriente Medio sumaron conjuntamente 41.985.000. Visto así, resulta evidente la importancia estratégica de que Rusia y Oriente Medio trabajen juntos para controlar los precios. Además, el empeño de las naciones avanzadas de Occidente en reducir la dependencia de los combustibles fósiles, y por tanto su propia producción de petróleo, otorga aún más poder de fijación de precios a los proveedores asiáticos.
Si Rusia decide empujar al alza los precios mundiales mientras sigue ofreciendo petróleo con descuento a sus aliados, el precio en gramos de oro cobra relevancia, dada la creciente evidencia de que el oro volverá a respaldar el comercio y, posiblemente, las monedas nacionales en la OCS, la UEEA y los BRICS. Como se ha señalado antes, el precio en gramos de oro cuando se suspendió Bretton Woods era de 2,67 gramos por barril; hoy es de 1,42 gramos. Al tipo de cambio actual de 1.840 dólares por onza de oro, eso equivaldría a 150 dólares por barril.
Las consecuencias monetarias de los patrones oro asiáticos
Podemos suponer que las consecuencias de que las potencias hegemónicas asiáticas respalden con oro sus sistemas de pago habrán sido estudiadas con detenimiento por ellas, en particular por los rusos, que se han visto obligados a adelantar un medio de proteger sus ingresos por exportaciones frente a los dólares convertidos en arma.
Además de dar estabilidad al valor de las exportaciones, reintroducir el oro en los sistemas monetarios tiene otras ventajas. Una ventaja evidente es la estabilidad de los tipos de interés en niveles más bajos. Actualmente, el tipo de interés de referencia del Banco de Rusia es del 7,5 % y la inflación de precios se estima en el 11,8 %. El rendimiento del bono OFZ ruso a 10 años es del 11 %. Si el rublo se convierte en un sustituto creíble del oro, cabe esperar que la inflación de precios, los tipos de interés y los rendimientos de los bonos desciendan hacia niveles que reflejen la estabilidad a largo plazo del oro. Y suponiendo que la expansión del crédito de los bancos comerciales rusos no sea excesiva, no hay motivo para esperar otra cosa que la continuidad a largo plazo de la estabilidad financiera de la moneda y de la economía rusa. Unida a unos impuestos bajos (el impuesto sobre la renta en Rusia es de un 13 % fijo), cabe esperar que esta estabilidad fomente un auténtico progreso económico y la acumulación de riqueza personal para el pueblo ruso.
Tras las guerras napoleónicas, estas fueron las condiciones que llevaron a Gran Bretaña a convertirse en la mayor potencia comercial del mundo hacia la Primera Guerra Mundial. Fomentarán la revolución industrial que planean tanto Rusia como China en asociación con los miembros de la OCS y la UEEA del continente euroasiático. La estabilidad que el oro aporta a las monedas participantes atraerá, sin duda, a otras naciones, alejándolas del sistema de moneda fiduciaria basado en el dólar estadounidense para sumarse a este éxito. Y a medida que gane impulso el nuevo régimen monetario, la inflación de precios, los tipos de interés y los rendimientos de los bonos en Rusia descenderán, sin duda, hasta el 0 %, el 2 % y el 3 % o 4 %, respectivamente.
Sin embargo, cabe esperar que un giro de las potencias hegemónicas asiáticas hacia el respaldo en oro de sus monedas socave el poder adquisitivo de las monedas fiduciarias occidentales. El capital internacional abandonará las monedas fiduciarias a favor de las materias primas, y las naciones reconstruirán sus reservas de energía, metales y otras materias primas. Se buscarán los metales preciosos, en concreto el oro, y cabe esperar que su precio suba.
Como consecuencia de que los precios de las materias primas se midan en gramos de oro o en sustitutos monetarios del oro, los precios de las materias primas medidos en monedas fiduciarias en declive se elevarán aún más. En el ejemplo dado antes en este artículo, que sugiere que en dólares de hoy el precio del petróleo previo a Bretton Woods equivaldría a 150 dólares por barril, este valor se calcula con el oro a 1.840 dólares. Una subida del precio del oro medido en moneda fiduciaria en declive llevaría fácilmente esta estimación del precio del petróleo muy por encima de los 200 dólares.
Las consecuencias para los precios mayoristas y de consumo en las naciones occidentales se harían evidentes con rapidez: los bancos centrales se verían obligados a revisar con fuerza al alza sus expectativas de inflación de precios y a ajustar en consecuencia sus políticas de tipos de interés. Cabe esperar que los rendimientos de los bonos suban, lo que socavaría todos los valores financieros e inmobiliarios. A medida que se aclare este panorama negativo, es probable que las monedas fiduciarias entren en un descenso relativo sustancial frente al oro.
Las consecuencias que tendrá la aparición del respaldo en oro de las monedas en Asia sobre las monedas y las economías de la alianza occidental diferirán, sin duda, en los detalles. En resumen, es probable que surjan las siguientes dificultades para los principales actores:
- La dependencia de la inversión extranjera entrante ha protegido al dólar de los continuos déficits comerciales y ha desempeñado un papel clave en la financiación de la deuda del Gobierno de EE. UU. desde el fin de Bretton Woods. Ha permitido al Gobierno estadounidense mantener déficits presupuestarios de forma más o menos continua. La acumulación de capital extranjero como contrapartida de los desequilibrios comerciales parece haberse ralentizado ahora y se invertirá si el presidente Putin cumple su advertencia en el Foro Económico de San Petersburgo, persuadiendo a los asistentes de que vendan dólares de forma activa. El Gobierno de EE. UU. se enfrentará a importantes obstáculos de financiación ante la liquidación de bonos del Tesoro por parte de inversores extranjeros. Los rendimientos de los bonos y los costes de financiación del Gobierno van a subir inevitablemente hasta niveles de crisis. Y la propia situación financiera de la Fed se convertirá en una nueva fuente de preocupación para los mercados de divisas. Además, los bancos comerciales tienen limitaciones en sus balances que restringen su capacidad de crear más crédito según las normas de Basilea III.
- Las consecuencias para la UE y la eurozona serían divisivas tanto política como económicamente. De no ser por las restricciones políticas, Alemania tendería de forma natural a cooperar con los regímenes de dinero sólido que están surgiendo al este, sobre todo a medida que se deterioran las finanzas del club mediterráneo, que necesita aún más apoyo a costa de la riqueza de Alemania. Con la caída de los precios de los bonos, todo el sistema del euro, formado por el BCE y sus bancos centrales nacionales, tendría que recapitalizarse, ya que de por sí se encuentra con patrimonio neto negativo. Los bancos de importancia sistémica mundial (G-SIB) de la eurozona están sumamente apalancados y es poco probable que sobrevivan a la combinación de la caída del valor de los activos y de las deudas incobrables que serían consecuencia segura de la pérdida de poder adquisitivo del euro. Tras haber sido ensamblado por encargo de un comité político y estar ahora gestionado por una camarilla política, el euro corre el riesgo de perder toda su credibilidad en el mercado.
- Las consecuencias para el yen japonés también serán duras. La economía japonesa depende en gran medida de las materias primas importadas. Los precios más altos en yenes se trasladarán a precios aún mayores a lo largo de la cadena de valor. La inflación japonesa ya se sitúa en el 4 %. El IPC incluye precios contenidos por subvenciones gubernamentales, lo que produce un efecto cosmético. El Banco de Japón ha hecho una apuesta perdedora sobre las perspectivas de inflación, al seguir suponiendo que era transitoria mucho después de que otros grandes bancos centrales aceptaran que la inflación no iba a remitir tan fácilmente como pensaban al principio. Los rendimientos de la deuda pública con vencimiento de hasta dos años siguen siendo negativos, lo que ilustra la irrealidad del enfoque de los tres monos sabios del BoJ respecto a la inflación de precios y la política de tipos de interés. Por ahora, el BoJ manipula de forma agresiva el mercado de bonos para mantener los rendimientos contenidos, comprando enormes cantidades de JGB a 10 años para limitar su rendimiento al 0,5 %. De una u otra manera, el fin de esta política le será impuesto al BoJ y el impacto en las finanzas públicas será enorme. La ratio de deuda pública sobre PIB supera el 250 %, y es probable que un aumento de los costes de financiación sea catastrófico para el yen.
- Las consecuencias para la libra esterlina también serán significativas. En una trampa de deuda similar a la del Gobierno de EE. UU., los británicos tienen la desventaja añadida de una economía lastrada por el aumento de los impuestos. Además, al ser Londres el centro financiero internacional construido sobre monedas fiduciarias, el Reino Unido estará en el epicentro de una crisis de las monedas fiduciarias. Para el tamaño de su economía, el Reino Unido tiene pocas reservas de oro, lo que dificulta cualquier salida futura de la trampa de la moneda fiduciaria.
Los principales gobiernos alineados económica e intelectualmente con el dólar fiduciario como moneda de reserva no solo quedarán en desventaja comparativa frente a una Asia que avanza hacia patrones de dinero sólido, sino que además sus economías están expuestas a compromisos de bienestar social muy costosos. Políticamente, les está resultando imposible responder a lo que ocurre en Asia con recortes del gasto público. La subida de los precios, que en realidad representa la pérdida de poder adquisitivo de las monedas fiduciarias, exigirá tipos de interés notablemente más altos para frenar las ventas de inversores extranjeros a favor de materias primas estratégicas y reservas de oro.
Se acerca rápidamente un momento de elección fundamental: ¿seguirán los bancos centrales conteniendo los tipos de interés para salvar los mercados financieros y apoyar la actividad económica, o actuarán para proteger la moneda e ignorarán las consecuencias financieras y económicas? El imperativo político es claro, sobre todo por las consecuencias para los costes de financiación y los pasivos del Gobierno. Además, los economistas de los gobiernos y de los bancos centrales serían reacios a abandonar sus políticas económicas y monetarias arraigadas para proteger sus monedas, porque supondría admitir un fracaso.
Los comentaristas financieros ya son conscientes del dilema que se aproxima y lo denominan un giro de política. Condicionados para ser inflacionistas, todos advierten de los peligros de unos tipos de interés más altos, y los propietarios de activos financieros apuestan por que se produzca ese supuesto giro. Pero un giro solo retrasa el desenlace durante muy poco tiempo, porque las consecuencias de una moneda que se deprecia rápidamente en relación con las materias primas y otros costes de producción pronto frenarán la actividad económica, volverán obsoletos con rapidez los planes empresariales y harán que el desempleo aumente de forma catastrófica. La respuesta keynesiana de estímulo económico simplemente no estará disponible.
La única salvación será que los gobiernos occidentales abandonen por completo la macroeconomía keynesiana y vuelvan a las teorías económicas clásicas. Habrá que desmontar las falsas suposiciones acumuladas durante los últimos cien años. Por lo tanto, los economistas de los bancos centrales y de los departamentos gubernamentales no estarán intelectualmente preparados para aportar soluciones. Reeducarse en un contexto de crisis económica provocada por el colapso de las monedas fiduciarias llevará algún tiempo; un tiempo que es poco probable que los mercados concedan.
Las crisis de este tipo casi siempre se originan en los mercados de divisas, porque son los tenedores extranjeros de las monedas quienes primero reconocen su debilidad. Normalmente afecta a una moneda concreta. Pero esta vez afectará a todas las principales monedas de la alianza occidental. Además, en lugar de un traspaso entre monedas fiduciarias, gran parte de la crisis reflejará la venta masiva de monedas fiduciarias a cambio de materias primas y oro. Asimismo, el error de la alianza occidental al dejar sin valor sus monedas en manos rusas ha alertado a todos los tenedores extranjeros de monedas fiduciarias sobre su verdadero valor.
Una medida sensata para cualquier gobierno no alineado sería cambiar las reservas de divisas por reservas estratégicas, formadas por materias primas, materiales básicos y productos alimenticios. La presión que ejercería este cambio sobre los mercados no se limita a las divisas, sino que supone una inversión de las condiciones que han sustentado el crecimiento de los derivados. La carrera por cubrir las obligaciones en papel, a medida que la demanda de materias primas físicas empiece a impulsar los precios, provocará sin duda desajustes en los mercados que amenazarán la solvencia de los bancos que operan en ellos y de los especuladores.
También es probable que se produzca un desmantelamiento de posiciones entre monedas fiduciarias. Japón ha sido una fuente de capital para Estados Unidos a través del carry trade y, en menor medida, una fuente de inversión directa en bonos europeos. La conmoción de unos tipos de interés más altos en Japón provocará inevitablemente una repatriación de estos fondos por dos motivos: en primer lugar, en momentos de mayor incertidumbre global, los inversores liquidarán posiciones en mercados que les son ajenos porque su contabilidad está en su moneda nacional y la inversión extranjera supone un riesgo adicional; y, en segundo lugar, hay que financiar las pérdidas de las inversiones nacionales.
No se trata solo de Japón. Es un problema que afecta a todos los inversores extranjeros en mercados bajistas causados por la subida de los tipos de interés. La inversión de los flujos de inversión acumulados desde la última crisis financiera, hace trece años, dominará sin duda la actividad en los mercados de divisas. China y Rusia nunca participaron en la tendencia de exportar capital, pero los miembros de la alianza occidental sí lo hicieron. La reversión de estos flujos es una tendencia que probablemente golpeará con fuerza al dólar, no solo en términos de precios de las materias primas, sino también, en un primer momento, frente al euro y al yen en particular.
El impacto en el oro
A lo largo de la historia, el dinero ha sido oro, y todo lo demás, crédito. Cuando se separa el crédito del oro, hay consecuencias. La fijación de los precios de bienes y servicios en crédito diverge de su fijación en oro. Es realmente así de sencillo.
En este artículo se ha partido del supuesto de que fijar el precio de todo en oro ha dado lugar a fluctuaciones mínimas en el poder adquisitivo del oro. Pero las fluctuaciones se producen y, como las monedas fiduciarias dominan la fijación de precios, se deben sobre todo a cambios en la situación del crédito. No hubo ejemplo más claro de ello que la divergencia de precios entre el oro y la moneda fiduciaria que siguió al fin de la era de Bretton Woods, ilustrada en nuestro gráfico anterior que compara el petróleo cotizado en oro con el petróleo cotizado en dólares. El gráfico siguiente lo plantea directamente en un contexto de oro frente a moneda fiduciaria.
Desde la suspensión de Bretton Woods, el dólar ha perdido el 98 % de su valor en relación con el dinero real, que es el oro. Las demás grandes monedas fiduciarias se han empobrecido de forma similar, y solo ahora se vislumbra el acto final de su destrucción.
Una aceleración del ritmo de colapso de las monedas fiduciarias llevará, obviamente, a un aumento significativo de la demanda de oro. Por lo tanto, los valores de las materias primas y los bienes medidos en oro caerán. Esto también se reflejaría en el poder adquisitivo de las monedas con un patrón oro creíble, lo que aumentaría aún más su divergencia respecto de las monedas fiduciarias.
Lo que hemos descrito es el desarrollo de un mundo dividido entre quienes reconocen que el oro es dinero y que las divisas deben convertirse en sustitutos creíbles de este, y un mundo enganchado, tanto en la práctica como en lo intelectual, a las divisas fiduciarias. En lugar de suponer que la economía mundial depende de las políticas económicas de todas las naciones, descubriremos que no es así, y mientras el mundo fiduciario se hunde en un colapso monetario, las naciones que apuestan por el dinero sólido se preparan para una nueva fase de prosperidad económica.
[i] Consulta https://www.vedomosti.ru/opinion/columns/2022/12/27/957178-zolotoi-rubl?utm_campaign=vedomosti_public&utm_content=957178-zolotoi-rubl&utm_medium=social&utm_source=telegram_ved (si la censura occidental lo permite)