Desde los años 80, los mercados han tenido que adaptarse a un mundo de crédito infinito.
Por supuesto, este crédito no ha estado al alcance de todos: se ha destinado principalmente a favorecer a los gobiernos, los mercados financieros y las grandes empresas. Equivale a un cártel, planificado o no, una alianza entre los bancos y el gobierno que domina y controla mercados antes libres.
La justificación de este acuerdo se basa en teorías macroeconómicas contrarias al mercado, siempre favorables a la planificación central. La alianza se establece entre los gobiernos, sus bancos centrales y los bancos comerciales, a los que se concede una licencia para operar expandiendo el crédito de la nada. A este monopolio patrocinado por el Estado se ha añadido el control de los mercados de valores, que también se inflan. El crédito bancario y los mercados de valores avanzan en paralelo, porque el crédito bancario alimenta el negocio de valores. Debemos examinar ambos para comprender sus implicaciones y entender las consecuencias para la gente corriente.
Se ha dicho que ni una persona de cada diez mil entiende el proceso por el que los bancos hacen aparecer dinero de la nada, pero es un proceso sencillo. Un cliente favorecido pide un préstamo al banco. El banco abona el dinero en la cuenta del cliente con solo pulsar una tecla. Cuando el cliente utiliza la línea de crédito, por ejemplo para pagar a sus acreedores, se generan los depósitos correspondientes en las cuentas bancarias de estos. Sus depósitos se reciclan a través del sistema bancario para cubrir el préstamo original a medida que se dispone de él.
Así es como un préstamo crea depósitos, y desde el punto de vista del banco este puede ampliar su cartera de préstamos y sus depósitos hasta el nivel máximo vinculado a su propio capital, fijado por el regulador gubernamental. El regulador suele estar bajo el control del banco central, que supervisa el sistema y garantiza que el proceso funcione sin fisuras. El hecho de que el Estado regule los bancos legitima la creación de crédito y mantiene la confianza del público, de modo que, pese a sus reservas, la gente cree que el sistema se controla en su interés.
En el centro de todo está una exención del derecho de propiedad. Quien se dedica a tomar la propiedad de otro para usarla como le plazca es culpable de fraude. Pero no los bancos: tienen una exención que les otorgan sus licencias bancarias, que les permite usar los depósitos de todos como si fueran suyos, compensándolos con préstamos a sus deudores y dejando a los depositantes como acreedores sin garantía. Este es un segundo punto que solo uno de cada diez mil entiende: su dinero en el banco no es en absoluto su dinero. Además, ningún banco se esfuerza por decir a sus clientes que, al depositar el dinero, deja de ser suyo. Un fraude según el derecho natural se apuntala con una economía de la verdad.
¿Y qué? Pues que el sistema permite a la alianza de gobierno y bancos expandir la cantidad de dinero en circulación en las direcciones que más le convienen. De forma crucial, la expansión del dinero se facilita con la bajada de los tipos de interés, porque unos tipos más bajos permiten a los prestatarios endeudarse todavía más. Además, desde los años ochenta, cuando el gobierno británico entregó el sector de valores a los bancos en bandeja y en Estados Unidos se eliminó el obstáculo que la ley Glass-Steagall suponía para la banca integrada, los bancos se han expandido hacia el lucrativo negocio de valores y lo han monopolizado también.
Quizá ni una persona de cada cien mil comprenda del todo las implicaciones de que los bancos se hayan hecho con el negocio de valores. Se dice que es algo bueno, porque los bancos han mejorado la liquidez del mercado. Pero el doble vínculo entre gobierno y bancos no solo se ha apropiado del dinero de la gente corriente mediante la banca de reserva fraccionaria, sino que ahora también controla el valor de sus activos. Es un truco maravilloso poder devaluar las propias obligaciones inundando la economía de dinero creado de la nada y, al mismo tiempo, aumentar el valor de los activos de todos los demás. Nadie se queja.
Los tipos de interés cero son lo que los bancos pagan ahora por el dinero fácil. Los capitalistas clientelares, es decir, las grandes empresas con influencia política, pagan algo más. En realidad, los bancos no necesitan a los clientes corrientes, salvo quizá por las apariencias, porque son caros de administrar. Las pequeñas y medianas empresas solventes pagarán entre un siete y un diez por ciento de interés cuando los tipos de los depósitos son cero. Las hipotecas, la deuda estudiantil y los préstamos para coches y tarjetas de crédito se titulizan en su mayoría, pero los bancos apenas tienen que preocuparse por el riesgo de crédito. En última instancia son un pasivo del banco central, algo que en Estados Unidos se expresó primero con el «put de Greenspan», luego con el «put de Bernanke» y ahora con el «put de Yellen». Los bancos de importancia sistémica siempre serán rescatados, y los banqueros, cuyas bonificaciones solo pueden reflejar los buenos tiempos, lo saben.
Este control progresivo de los mercados de valores se fue desarrollando desde mediados de los ochenta, hasta que la crisis bancaria de 2008 lo frenó temporalmente. Pero el resultado final de la crisis bancaria fue fortalecer el negocio del cártel, en lugar de acelerar el regreso a la cordura de los mercados libres. En Estados Unidos, la Fed compró a los bancos comerciales valores hipotecarios sin valor, pagando su valor nominal mediante la impresión de dinero. Puede resultar asombroso para los observadores externos que los bancos fueran recompensados en proporción a sus pérdidas. La Fed ofreció además una línea de financiación ilimitada que garantizaba que los bancos pudieran seguir operando como si nada hubiera pasado. Simplemente decidió perpetuar el sistema emitiendo todavía más dinero.
Dicen que se aprendieron lecciones, pero desde la crisis bancaria la expansión de la oferta monetaria, de los bonos del Estado y de los derivados ha continuado como si nada hubiera ocurrido. En cifras redondas, la deuda mundial supera ya con holgura el equivalente a 200 billones de dólares; a esto los bancos en la sombra añaden 70 billones, y los contratos de derivados otros 650-700 billones más. Son cifras enormes: un trillón de dólares cubriría fácilmente todo Estados Unidos con mucho de sobra. Los bancos están en el centro de la creación de todas estas obligaciones, que en conjunto superan trece veces el PIB mundial.
Los bancos también han diversificado la generación de beneficios, pasando del negocio que devenga intereses a las comisiones de estructuración y los beneficios por operaciones, de modo que ahora dependen de que los mercados suban sin cesar. También han logrado deprimir el nivel general de precios de las materias primas inundando los mercados de materias primas sintéticas en forma de futuros y opciones, que absorben la compra especulativa que de otro modo habría provocado precios más altos. En cambio, los precios más bajos de las materias primas han mantenido la inflación de precios por debajo de lo que habría sido en estas condiciones de dinero fácil, conservando la ilusión de estabilidad de la moneda. Si se imprimen dinero y crédito sin pérdida apreciable de poder adquisitivo, el tiovivo puede continuar indefinidamente.
Lo anterior resume el estrangulamiento creciente que desde los años ochenta se ha ido cerrando sobre los mercados libres. Pero nos lleva al punto en el que, con muchos bonos del Estado a corto plazo en Europa con rentabilidades negativas, el cártel de gobiernos y bancos debe de estar acercándose a su fin.
Como suele ocurrir en la vida, cuando la música se detenga habrá consecuencias inesperadas. El silencio se convierte en el enemigo de todos y se impone el instinto de supervivencia. Es entonces cuando suceden los acontecimientos de cisne negro. El sistema bancario mundial tiene mucho de lo que preocuparse. Sin el helio de unos tipos de interés aún más bajos, el globo de la deuda deja de inflarse y de subir. Se notará cada vez más la carga de la tributación oculta mediante la degradación monetaria, que ha desplazado recursos de la economía no financiera a la financiera. El nivel de empleo genuinamente productivo, inflado por los estadísticos del gobierno, se acerca más a los niveles de la época de la Depresión de lo que admite la propaganda. Todo el sistema financiero, basado en un dólar en constante inflación y facilitado por la caída de los tipos de interés, se ha vuelto peligrosamente inestable.
Las amenazas externas al dólar como moneda de reserva mundial también aumentan. Los patrones comerciales han cambiado con el ascenso de Asia y la desaparición del petrodólar. Estados Unidos, que está en el centro del sistema monetario mundial, está perdiendo el poder político necesario para mantener el estatus hegemónico del dólar. Cuando falle la demanda extranjera de dólares, también lo hará su poder adquisitivo. En ese caso, se requerirá una subida significativa de los tipos de interés del dólar para mantener la confianza en la moneda.
Marcaría el punto final de la expansión del crédito bancario y no solo es un riesgo terminal para la relación actual entre los gobiernos y los bancos con licencia, sino que también amenazará a la gente corriente, a esos 9.999 de cada 10.000 que no entienden lo que está pasando con el dinero que creen poseer.
Pero ¿por qué iban a preocuparse, si el gobierno garantiza los depósitos pequeños? Cuando el sistema bancario afronte un episodio sistémico, algo cada vez más probable, la política de expandir el dinero como remedio universal tendrá que acelerar al máximo: no hay otra opción que mantenga el juego un poco más. Esa es la lección de la crisis de Lehman. Esta vez, un número creciente de nuestras diez mil personas empezará a descubrir la verdad sobre el dinero y el sistema bancario. Y cuando lo hagan, comprobarán que existen medidas para impedirles recuperar lo que era suyo retirando efectivo. Nuestras masas recién instruidas solo tendrán opciones limitadas: deshacerse de sus saldos bancarios a cambio de bienes tangibles o recurrir a otros métodos de pago.
Es desde ahí desde donde resurgirá el ave fénix de las cenizas del control estatal de los mercados. El público puede empezar a independizarse de las monedas fiduciarias y del sistema bancario. Vemos las primeras señales de ello en Bitgold, que se expande a un ritmo capaz de rivalizar con cualquiera de las superestrellas de internet. La tecnología de pagos ya no es un monopolio de los bancos.
La moraleja es que los mercados siempre acaban esquivando o venciendo el control patrocinado por el Estado. Pregúntese a cualquiera de Europa del Este que viviera el colapso de la planificación central hace veinticinco años. No es un mensaje negativo, sino inmensamente positivo: cuando el sistema de planificación y control patrocinado por el Estado sea expulsado del mercado, llegará un nuevo amanecer de libertad y oportunidades económicas.
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