Es probable que la plata, en pleno ascenso, continúe su marcha al alza, dada la presión sistémica que persiste. Además, el oro amenaza con marcar nuevos máximos, lo que agravaría una crisis de precios en la plata.
El trasfondo de una crisis de liquidez de mercado en los derivados en desarrollo se refleja en los mayores precios de los metales preciosos. Es una combinación de la liberación de una supresión de precios prolongada (plata, platino, paladio, cobre) y de un panorama de inflación que se deteriora con rapidez, según señala el oro.
Los banqueros centrales tienen un historial de mala gestión de sus divisas, así que su opinión actual de que la inflación es un problema en retroceso no podría estar más equivocada.
El oro y la plata siguieron subiendo esta semana, pero a un ritmo más moderado. En la negociación europea de esta mañana, el oro cotizaba a 4.331 $, 31 $ más que el viernes pasado, y la plata, a 66,05 $, sube 4,10 $ en la semana. Los volúmenes fueron moderados en la Comex, pero el interés abierto en plata apenas cambió, mientras que en oro aumentó en unos 30.000 contratos según las cifras preliminares.
El siguiente gráfico muestra el interés abierto del oro en relación con el precio:
El nivel de interés abierto nos indica que, digan lo que digan los analistas gráficos, el oro está lejos de estar sobrecomprado. Es cierto que ha habido un aumento reciente del interés especulativo, quizá reflejo de que se desvanecen las esperanzas de una corrección más prolongada y profunda tras los máximos históricos de finales de octubre. Pero el principal motor del precio es que los bancos de metales preciosos se han dado cuenta de que lo previsible son precios más altos y de que no deben estar en corto.
Aunque hay cierta liquidez física en el oro, no ocurre lo mismo con la plata, que es nuestro siguiente gráfico:
A pesar de que el precio se dispara e incluso alcanzó un máximo histórico de 66,85 $ el miércoles y cotiza por encima de 68 $ en Shanghái, el interés abierto en la Comex sigue siendo débil. Es decir, hay muy poca demanda especulativa generada por los continuos avances hacia máximos históricos. El interés abierto empezó a bajar a mediados de junio, cuando el precio era de 36 $. Por qué los especuladores no aprovechan el evidente impulso de precio de la plata es un misterio, incluso cuando es evidente que no hay liquidez física en ninguna parte.
En la práctica, la plata solo tiene oferta de compra, lo que significa que no hay precio disponible para los compradores. Los vendedores en corto simplemente se niegan a vender y han alcanzado sus límites de crédito. La consecuencia para la relación oro-plata ha sido drástica:
¿Romperá a la baja el mínimo de 64 de enero de 2021? Casi con seguridad, sí. Las tasas de arrendamiento en Londres están en el 7 %, y la Comex está cerca de la backwardation. Y con China restringiendo las exportaciones de plata física el próximo año mediante un nuevo sistema de licencias, este short squeeze está lejos de terminar.
Los informes anecdóticos de largas colas de compradores minoristas en lugares como Singapur nos indican que los ahorradores asiáticos están ejerciendo una presión adicional sobre la demanda industrial mundial. Y hay una tendencia apreciable a que los precios de la plata suban durante el horario asiático en comparación con el europeo y el estadounidense.
En cuanto al oro, parece un mercado más ordenado, con precios que ahora suben junto con el interés abierto en la Comex. Cada vez más, los operadores que siguen la tendencia parecen estar comprando en la senda alcista y mostrarse más seguros de que habrá nuevos máximos en las próximas semanas. Seguirá siendo importante que los bancos de metales preciosos mantengan libros equilibrados, en corto en la Comex y en largo en Londres. También es probable que aumente la demanda de ETF. Estos son los factores que hacen que el precio del oro suba de forma más ordenada que el de la escasa plata.
Al menos, esa es la teoría y la explicación convencional. Pero la realidad tiene menos que ver con si el oro está en un mercado alcista y más con la pérdida de poder adquisitivo de las divisas. Los principales bancos centrales, con la posible excepción del Banco de Japón, nos dicen que la inflación será un problema menor en 2026, citando perspectivas de recesión económica que hay que evitar a toda costa. Pero estos son los «expertos» que, como nos enseña la experiencia, siempre se equivocan.
No sorprende, dado que el FOMC de la Fed y el MPC del Banco de Inglaterra casi nunca citan la oferta monetaria como un factor importante que determine los precios a un horizonte de seis a nueve meses. El oro, que es dinero real mientras que las divisas fiduciarias dependen sobre todo de la fe para su valor, cuenta una historia distinta:
El desplome del poder adquisitivo de estas grandes divisas desde el cambio de siglo ha sido alarmante. No se trata solo del dólar. En 25 años, la divisa con peor comportamiento es el yen japonés: los ¥100 del año 2000 valen ahora solo ¥4,70. Le sigue la libra esterlina, con £100 que ahora valen solo £5,60; los $100 se quedan en $6,95 y los €100 en €7,95.
Lo preocupante es que la tendencia a la baja de todas estas divisas se está acelerando, lo que apunta a una crisis inminente. Es el telón de fondo de un 2026 muy difícil, con unas previsiones de inflación actuales descabelladamente optimistas. No te sorprendas si la inflación cierra 2026 en un nivel significativamente superior al del repunte posterior a la covid, que ningún banquero central había previsto.
Pero, mientras los banqueros centrales de estas divisas crean que el oro es una piedra de compañía y una simple rareza histórica, no debería sorprendernos que siempre se equivoquen en sus previsiones de inflación.