El oro y la plata siguieron al alza, desafiando las previsiones de recogida de beneficios. Desde el cierre del jueves pasado (el viernes fue Pascua y los mercados estuvieron cerrados), el oro subió 50 $ hasta los 2280 $ en las primeras operaciones europeas de esta mañana, tras rozar los 2300 $. Es una subida de 300 $ desde el día de San Valentín. Y la plata cotizó a 26,60 $, casi un 19 % más en el mismo periodo, tras llegar a un máximo de 27,30 $. Los volúmenes del contrato de plata en Comex fueron excepcionalmente altos, pero relativamente moderados en el de oro. Se muestran a continuación.
Las entregas de oro en Comex continúan a buen ritmo, menos en plata, pero ahora más en oro. En solo cuatro sesiones se entregaron 97 contratos de plata, que representan 485 000 onzas, mientras que en oro se entregaron 7689 contratos (768 900 onzas).
La falta de volumen en el contrato de oro, junto con el reciente descenso del interés abierto mientras el precio subía con fuerza hasta nuevos máximos, desconcierta a los operadores. No saben quién está comprando: desde luego, no son los fondos de cobertura. El comportamiento del oro huele a un enorme "bear squeeze" (cierre forzoso de posiciones bajistas) sobre uno o varios bancos de metales preciosos. ¿Cómo se ha llegado a esto?
En el fondo, los bancos de metales preciosos tienen problemas para entender el oro, porque creen que la relación entre el dólar y el oro depende de los tipos de interés relativos. Pero cada vez se asume más que los tipos de interés de EE. UU. seguirán altos durante más tiempo, lo que, según los operadores de papel, debería llevar a precios del oro más bajos. Pero está ocurriendo lo contrario. De hecho, el gráfico del rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se ve casi tan alcista como el del oro:
El recuadro muestra con detalle la posición innegablemente alcista. Compáralo con el oro antes de despegar:
De nuevo vemos que el precio sube por encima de una media móvil de 55 días ascendente y por encima de una media móvil de largo plazo también ascendente. ¿Por qué suben a la vez el oro y los rendimientos de los bonos?
La respuesta solo puede ser que los grandes fondos soberanos, sobre todo asiáticos, examinan las finanzas del Gobierno de EE. UU. y ven graves problemas. La única forma en que el Gobierno de EE. UU. puede satisfacer su voraz apetito de deuda es con tipos de interés y rendimientos de los bonos más altos. Y si los tipos de interés suben más, provocarán el desplome de los mercados financieros, causarán insolvencias en el sector inmobiliario comercial y en las empresas, y amenazarán a todo el sistema bancario. En resumen, los extranjeros tienen una necesidad acuciante de reducir al máximo su exposición al crédito en dólares, y la única forma de hacerlo es comprar dinero real sin riesgo de contraparte, es decir, oro.
Para mayor confusión de los operadores, hay liquidez en las operaciones de oro más pequeñas. Todavía se pueden comprar lingotes de un kilo y monedas. Pero si, por ejemplo, en el mercado de Londres te has comprometido a entregar lingotes de 400 onzas en cantidad para el próximo martes, simplemente no están disponibles. Supongo que ahí está el problema.
Si este apuro de uno o varios bancos de metales preciosos se alivia, el precio también debería moderarse. Pero el problema no se resolverá: todo indica que los extranjeros dan cada vez más la espalda al dólar fiduciario y a todo el sistema de crédito.
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