Algunos analistas nos dicen que el oro baja en tiempos de guerra. Es una tontería. De lo contrario, ¿por qué los países suspendieron en el pasado el patrón oro en tiempo de guerra?
Se están esgrimiendo algunos argumentos engañosos para explicar el flojo comportamiento del oro y la plata en las últimas semanas, y el anterior es solo uno de ellos. Pero lo que hace interesantes los mercados financieros actuales es que todo el establishment inversor, con muy pocas excepciones, tiene una visión keynesiana. Podemos definirlo con una frase sencilla: existe la creencia infundada de que los gobiernos pueden gestionar los resultados económicos.
El problema es que, al gestionar los resultados, los gobiernos siempre empeoran las cosas. Y de vez en cuando la consecuencia es una crisis. Si dejamos a un lado las fantasías keynesianas, podemos ver con claridad la crisis que se aproxima. Tiene varios elementos que dan a MacleodFinance material de sobra, pero el propósito de este informe es analizarla en relación con los metales preciosos.
Esta semana, el oro y la plata han mostrado señales de haber dado un giro tras sus fuertes caídas desde finales de enero. Esta mañana se recuperan algo, pero los inversores deben centrarse en el panorama general.
La guerra de Estados Unidos contra Irán se intensifica, con la perspectiva de una mayor escalada este fin de semana. Los precios del petróleo ya están subiendo, y el WTI se acerca a los 90 $. Además, la crisis se extiende al Mar Rojo y cierra la terminal saudí de Yanbu, que según nos dicen suministra unos 5.000.000 de barriles diarios. La crisis parece acelerarse, y las subidas del precio del petróleo entran en una segunda fase.
Conviene examinar con detalle una situación similar del pasado, lo que nos lleva a la crisis de la OPEP de 1973-74. La relación entre el oro y el petróleo se muestra a continuación:
En agosto de 1973, la OPEP elevó el precio de referencia del barril de petróleo de 3,56 $ a 4,31 $, una subida del 21 %. El precio del oro continuó cayendo hasta tocar un mínimo de 90 $ el 26 de noviembre. Mientras tanto, la Fed recortaba su tipo de los fondos federales del 10,75 % al 10 %. Las bolsas subieron alrededor de un 14 % con esos recortes antes de caer hacia final de año. A comienzos de 1974 las bolsas se estabilizaron brevemente mientras la Fed seguía relajando su política, una orientación que se revirtió con la segunda subida del precio del petróleo por la OPEP, a 10,11 $, a finales de enero. Después, las bolsas retomaron un feroz mercado bajista hasta el cuarto trimestre, provocado por la subida del tipo de los fondos federales del 9 % en febrero de 1974 al 9,3 % en marzo y luego al 10,5 % en abril.
Destacan varios puntos, pero el principal es que, en las primeras fases de una subida del petróleo, el refugio frente al riesgo se percibe como el efectivo en dólares, no el oro. Pero cuando se hizo evidente que el jeque Yamani, al frente de la OPEP, no estaba satisfecho con la primera subida e impondría otra mayor, el oro empezó a repuntar, ya que la percepción de refugio pasó rápidamente del efectivo en dólares al oro. Cuando Yamani impuso la segunda subida, mayor, a finales de enero, el oro ya había subido un 50 % en solo dos meses, hasta el equivalente de 6000 $ actuales, antes de casi duplicarse el 27 de febrero.
La situación actual se parece a la experiencia de la OPEP. Los mercados empiezan a ver que Trump no tiene salida en la guerra contra Irán, algo que refuerza el cierre del Mar Rojo por los hutíes a los petroleros que cargan en el puerto saudí de Yanbu. Parece estar comenzando este abandono de la idea de que la moneda en efectivo está libre de riesgo, y el precio del oro resiste nuevas caídas.
El precedente de 1973-74 es claro. Todos los mercados financieros están a punto de experimentar un cambio radical a medida que se imponga la gravedad de la guerra del Golfo y sus inevitables consecuencias para la economía mundial, para los gobiernos muy endeudados y en el plano geopolítico. Ahora es más fácil imaginar el desplome de los bonos y de las acciones, las trampas de la deuda pública activándose y el oro duplicándose en solo unos meses.
Será una llamada de atención muy desagradable para los neokeynesianos.