Los agoreros cantan victoria y afirman que el oro y la plata han tocado techo. La volatilidad de esta semana ha sido sin duda inquietante, una dura lección para los operadores zarandeados. Pero vamos a valorar la situación real.
El oro y la plata han vivido una semana turbulenta: marcaron de nuevo máximos históricos antes de una fuerte caída el lunes, seguida de nuevas caídas bruscas ayer y esta mañana (viernes). En la negociación europea de esta mañana, el oro cotizaba a 5060 $, con una subida neta de 70 $ en la semana, tras haber alcanzado un máximo de 5597 $ el jueves. Como es lógico, la plata fue aún más volátil: bajaba 4,20 $ en términos netos, hasta 99,20 $, tras haber llegado a un máximo de 121,50 $. Los volúmenes del oro en Comex fueron elevados, mientras que los de la plata disminuyeron a lo largo de la semana.
Los comentarios en los medios generalistas y en las redes sociales opinan de forma abrumadora que el oro y la plata están demasiado altos, han tocado techo y están claramente sobrecomprados, y que, por implicación, ahora caerán de forma significativa, al menos hasta borrar buena parte de la explosiva subida de las últimas semanas. Hay que admitir que cualquier activo que sube un 66 % en un mes, como ha hecho la plata, va a sufrir violentos movimientos de precio en ambos sentidos. Pero, para valorar su rumbo futuro, importa saber por qué han subido los precios.
Empezaremos por el oro. En Londres y en Comex podemos suponer que los bancos de metales preciosos no poseen mucho metal físico, pero tienen posiciones equilibradas o largas netas en derivados. Lo suponemos a partir de la reciente encuesta de la LBMA entre sus miembros, que en ese momento era en conjunto alcista. Por lo tanto, centramos la atención en el interés especulativo del lado comprador y, a juzgar por el interés abierto de Comex en la categoría de dinero gestionado, este en realidad disminuyó mientras el oro subía:
Con el vencimiento esta semana del contrato de febrero, el dinero gestionado neto (los fondos de cobertura) habrá disminuido aún más. Está claro que el oro no es un mercado impulsado por la demanda especulativa de futuros de Comex. De hecho, desde el último informe COT, el interés abierto en el oro de Comex ha bajado otros 69 000 contratos. Cuánto de eso corresponde al dinero gestionado no lo sabremos hasta el próximo viernes por la noche, pero las posiciones largas netas de los fondos de cobertura habrán disminuido aún más.
Tanto en los contratos de oro como en los de plata, el golpe a los precios del lunes se produjo antes del vencimiento de las opciones el martes, y el de ayer coincidió con el primer día de posición, en el que los operadores que no desean entregar ni recibir el metal deben cerrar o renovar sus posiciones el día anterior para evitar quedar atrapados en el proceso de entrega. Esto afectó a 38 672 contratos de oro el miércoles por la noche y a 2572 contratos de plata. Siempre es una oportunidad para sacudirse a los alcistas poco firmes u obligarlos a materializar una pérdida si renuevan sus posiciones en el siguiente contrato activo.
Todo esto sugiere que las fuertes caídas en Comex fueron puramente técnicas y que, una vez superados los contratos de febrero, los precios deberían rebotar en una o dos semanas. Sin embargo, como Shanghái ha estado impulsando los precios al alza, debemos tener en cuenta el interés especulativo en la bolsa de futuros de Shanghái. Sin duda es un factor, pero las autoridades han subido con rapidez los requisitos de margen para contener la especulación, y los aumentan desde hoy, lo que podría explicar los precios más bajos de la noche.
No obstante, se informa de escasez de metal físico: la plata se está drenando de las cámaras de la Bolsa de Oro de Shanghái y, según se dice, los bancos están restringiendo la retirada de lingotes de oro de las cuentas de acumulación de oro.
Cabe esperar una volatilidad extrema en el oro y la plata, lo cual es sumamente peligroso para los operadores aficionados. Quienes atesoran metal no deberían dejarse influir por los días de caída y deben tener presente por qué poseen oro y plata físicos, teniendo en cuenta que escasean mucho en relación con la demanda en los mercados que realmente importan: China, India y otros centros asiáticos.
Casualmente, esta es la semana en la que el índice del dólar ponderado por comercio cayó por debajo de un soporte importante, lo que confirma que ahora se encamina a niveles significativamente más bajos:
Un mercado bajista del dólar frente a otras divisas es doblemente bueno para el oro cotizado en dólares. No solo disminuye el valor del dólar, sino que lo hace más rápido que el de otras grandes divisas.