El oro y la plata se consolidaron esta semana en un contexto de subida del dólar en los mercados de divisas. Esta mañana en Europa, el oro cotizaba a 1661 $, 12 $ por debajo del cierre del viernes pasado, y la plata, a 19,40 $, caía 14 centavos en la semana.
Como muestra nuestro gráfico principal, la plata sube un 10 % desde el 1 de septiembre. La plata está extremadamente sobrevendida en condiciones de iliquidez, como ilustra nuestro siguiente gráfico.
El nivel de interés abierto es probablemente el mejor indicador del sentimiento del mercado. Con menos de 132 000 contratos, está tan sobrevendida como a principios de mayo de 2020, justo antes de que el precio se disparara desde menos de 15 $ y se duplicara en solo tres meses.
Al ser un mercado mucho más grande y líquido, la posición del oro está menos claramente sobrevendida, como sugiere nuestro siguiente gráfico.
Aun así, vemos que el interés abierto se resiste a caer por debajo del nivel de 450 000 contratos, lo que sugiere que un repunte desde aquí es muy probable y podría llevar a superar los máximos históricos.
Esta resistencia del precio se produce frente a una fuerte debilidad del yen, el euro, la libra y el yuan. Se refleja en el índice del dólar ponderado por comercio, que sigue avanzando con fuerza.
Sin duda, hay muy buenas razones para salir de las demás divisas y pasarse al dólar. Pero la sobrecompra del dólar debe de ser extrema, lo que lo expone a squeezes bajistas bruscos y fuertes. Junto con la posición profundamente sobrevendida del oro y la plata, sin duda reflejada en multitud de contratos de materias primas y energía, vemos cómo los operadores podrían quedar muy mal posicionados.
Hay otros acontecimientos que merecen atención, esta vez en Rusia. Rusia está a punto de supervisar referéndums en las provincias rusohablantes del este de Ucrania, en los que se preguntará a los ciudadanos si quieren ceder a Rusia. Suponiendo que lo acepten, la frontera de Rusia avanzará hacia el oeste y, a falta de un alto el fuego, los ucranianos respaldados por la OTAN atacarán directamente a Rusia. Sería una escalada hacia un conflicto directo entre Rusia y la OTAN.
Probablemente Putin espera que le siga un alto el fuego precario. Mientras tanto, su atención parece estar ya centrándose en asuntos monetarios y financieros, en torno al oro. Junto con las reservas del Banco Central de Rusia, se cree que el fondo estatal ruso y su Fondo de Riqueza Nacional poseen unas 12 000 toneladas de oro. Se han tomado medidas para «movilizar» el oro que no forma parte de las reservas. No es para financiar la guerra en caso de emergencia, como piensan algunos comentaristas, sino más probablemente para poder incluirlo en las reservas del banco central. Rusia podría entonces declarar las mayores reservas de oro monetario del mundo.
Junto con el patrón oro de Moscú, anunciado recientemente, y los planes de una nueva moneda de liquidación comercial que sustituya al dólar, unas reservas de oro reforzadas respaldarán un nuevo patrón oro para el comercio transfronterizo. Sustituiría los pagos a Rusia por la energía en divisas asiáticas débiles y probablemente obligaría también a China a declarar sus verdaderas reservas de oro.
Si este es el plan de Putin, es probable que las consecuencias para las divisas fiduciarias occidentales sean devastadoras: sufrirían el equivalente financiero de un ataque nuclear.