Antes de la reunión de los BRICS en Kazán, el oro se disparó esta mañana por encima de los 2700 $. ¿Ya está descontada una nueva moneda de comercio respaldada por oro? ¿Hay que comprar el rumor y vender el hecho?
El oro y la plata siguieron subiendo esta semana, impulsados por la fuerte demanda durante el horario de negociación chino y respaldados por una demanda especulativa creciente en el Comex. En la negociación europea de esta mañana, el oro al contado cotizaba a 2712 $, 56 $ más que en el cierre del viernes pasado. La plata se ha mantenido firme, aunque de forma menos espectacular, y aun así ha subido 58 centavos hasta los 32,10 $ en el mismo período.
Hay motivos sólidos de sobra detrás de este buen comportamiento y, para quienes entendemos la diferencia entre el dinero legal en forma de metales preciosos y el crédito, con riesgo de contraparte y respaldado únicamente por la fe, el fenómeno responde a una caída del valor del crédito más que a una subida del oro. Lo que ocurre es que, a corto plazo, se ha acumulado una cantidad de posiciones largas especulativas en el Comex y, presumiblemente, también en otros mercados de papel. El siguiente gráfico muestra el interés abierto en futuros del oro:
Si bien, según esta medida, aún hay cierto margen antes de que los futuros del oro queden seriamente sobrecomprados, también existe un mayor riesgo de una corrección a corto plazo antes de que el oro suba mucho más. Aunque la posición de los fondos de cobertura del martes pasado no estará disponible hasta más tarde hoy, la posición del 8 de octubre se muestra en nuestro siguiente gráfico:
Desde entonces, el interés abierto ha aumentado en 27 000 contratos, lo que probablemente eleva las posiciones largas netas muy por encima de los 200 000 contratos. En esencia, estas posiciones son operaciones de momentum. Esto es importante porque basta con una pausa en la narrativa alcista para que los swaps marquen precios a la baja y activen órdenes stop, lo que podría provocar una caída del precio del oro. Que esto suceda, y su alcance en tal caso, dependerá probablemente de lo que ocurra en Kazán la próxima semana.
Esta es la esperada cumbre de los BRICS, antes de la cual ha crecido la especulación de que, liderado por China y Rusia, se incluirá en la agenda un nuevo medio de liquidación comercial respaldado por oro. Es probable que el asunto se esté volviendo más urgente, dada la combinación de mayores riesgos para el dólar, que se desliza visiblemente hacia una trampa de deuda, una política oficial de marginación del dólar tanto en el comercio de los BRICS como en el de la Organización de Cooperación de Shanghái, y ahora la necesidad de proteger rublos y yuanes de las repercusiones de un dólar en dificultades.
Las dificultades de esta decisión se agravan aún más por un contexto geopolítico extremadamente delicado, con un riesgo creciente de escalada militar, en particular en Oriente Medio y en el mar de la China Meridional. En esencia, la decisión de introducir un medio de intercambio más sólido que el dólar es más política que nunca. Y eso sin considerar aún las consecuencias para las exportaciones de China.
Sin embargo, la caída del oro parece estrictamente limitada, porque la demanda física constante de los bancos centrales e instituciones similares se encuentra con una oferta insuficiente. Además, está la incertidumbre política de las elecciones presidenciales. Trump parece ir ganando ventaja a Harris. Y Trump se ha comprometido a subir los aranceles para proteger a las empresas estadounidenses.
Conviene recordar las consecuencias de la Ley arancelaria Smoot-Hawley, que en 1930 hundió el comercio mundial y la economía estadounidense, y que condujo a una devaluación del 40 % del dólar en enero de 1934. En aquel momento, la deuda federal era solo el 16,5 % del PIB. Ahora es del 135 %, lo que sugiere que el proteccionismo arancelario actual tendrá consecuencias mucho más negativas para las economías de EE. UU. y mundial, de las que depende la credibilidad del dólar, que las que tuvo la Smoot-Hawley.