El oro y la plata siguieron subiendo esta semana: el oro rompió con fuerza el nivel de los 2000 $, y la plata el de los 25 $. En la negociación europea de esta mañana, el oro cotizaba a 2042 $, 42 $ más que al cierre del viernes pasado, y la plata a 25,20 $, 93 centavos más. Tras un lunes muy activo, los volúmenes de Comex en ambos contratos descendieron a lo largo de la semana.
Al ser fin de mes, el establishment de los metales preciosos suele querer sacudirse a los tenedores débiles, de modo que se abandonen las opciones de compra y se maquillen favorablemente sus valoraciones a precios de mercado. Apenas ha habido señales de ello. Más bien, lo que ha destacado son las entregas físicas, con 28 184 contratos de oro (87,7 toneladas) y 1554 contratos de plata (241,7 toneladas) en las últimas cinco sesiones de negociación.
En ambos contratos, el interés abierto en Comex ha ido aumentando, pero todavía no está en territorio de sobrecompra, como muestran los dos gráficos siguientes.
El gráfico alcista del oro ha funcionado a la perfección; a continuación.
Tras superar con claridad los 2000 $, por razones técnicas es probable cierta consolidación antes de que se puedan desafiar con éxito los antiguos máximos de 2070 $. Y después de las últimas semanas de subidas, es bastante probable que los precios de ambos metales sufran algunas tomas de beneficios hoy mismo, antes del fin de semana.
No hay duda de que el oro y la plata están subiendo impulsados por un dólar más débil. El siguiente gráfico es el del índice del dólar ponderado por comercio, que estará preocupando a los tenedores extranjeros de dólares.
Y en los bonos del Tesoro de EE. UU., un fuerte cierre forzado de posiciones bajistas está haciendo caer los rendimientos. El siguiente gráfico es el del bono del Tesoro estadounidense a 10 años.
Los tenedores extranjeros estarán evaluando las perspectivas del dólar y de los bonos del Tesoro. Se darán cuenta de que, con EE. UU. entrando en recesión y una administración manirrota al mando, además de 7,6 billones de dólares de deuda que vencen y deberán refinanciarse el año próximo, el Gobierno estadounidense afronta enormes obstáculos de financiación. Además, la recesión es global, lo que no solo eleva los déficits públicos en EE. UU., sino también en todo el G7. El comercio internacional se contraerá, lo que significa que será necesario mantener menos dólares en reserva. Inevitablemente, esto generará presión vendedora a medida que se desarrolle la trampa de la deuda en dólares. La pregunta que hay que responder es: una vez que termine este cierre forzado técnico de posiciones bajistas en los bonos, ¿hasta dónde subirán entonces los rendimientos (y caerán los precios)?
Cada vez más, los extranjeros que tienen dólares ven una oportunidad para vender, y es probable que concluyan que el dólar y los bonos del Tesoro de EE. UU. ya no representan seguridad. No es casualidad que las agencias de calificación estén rebajando las notas de los bonos del Tesoro estadounidense.
Por eso, lejos de que suban el oro y la plata, que es la visión convencional del mercado, lo que ocurre es que el dólar está cayendo, de forma notable frente a otras divisas al principio. Gran parte de la posición alcista del dólar se ha debido a que la Fed lideró la subida de los tipos de interés y de los rendimientos de los bonos, lo que llevó a vender yenes y euros, de bajo rendimiento. Eso se está revirtiendo ahora y hace caer el índice del dólar ponderado por comercio, un proceso que no ha terminado y que debería llevar el oro a precios más altos.