El fuerte aumento del interés abierto en Comex sugiere cautela a corto plazo. Pero el contexto de las perspectivas del oro mejora cada vez más.
El oro y la plata subieron esta semana, aunque esta mañana hay indicios de toma de beneficios antes del fin de semana. En la sesión europea de esta mañana, el oro al contado cotizaba a 2704 $, 15 $ más que el cierre del viernes pasado. Y la plata, a 30,50 $, 12 centavos más en el mismo periodo. Los volúmenes de Comex en ambos metales fueron moderados.
El interés abierto en el contrato del oro ha aumentado con fuerza, y menos en el de la plata. Se ilustra a continuación.
Aunque es coherente con un optimismo creciente, ver que el interés abierto del oro sube tan bruscamente conlleva el riesgo de una corrección. Lo que no sabemos es la calidad de las compras: ¿son compradores de momentum, o son gestores de dinero (Managed Money) que compran porque consideran que las perspectivas de inflación del dólar empeoran y que la Fed está en una posición difícil?
El lunes tomará posesión Donald Trump como presidente, lo que centrará la atención en las consecuencias económicas de las políticas que ha propuesto. Se acepta comúnmente que la economía estadounidense crece, aunque esto refleja un déficit presupuestario grande y creciente, y no una producción genuina. Los aranceles y las propuestas fiscales de Trump, y sus consecuencias, van a ocupar ahora los titulares. No es difícil imaginar que se avecinan precios de consumo más altos, lo que hará que los tipos de interés no bajen como se esperaba y, posiblemente, que los rendimientos de los bonos sean aún mayores.
Esto, a su vez, justifica un dólar fuerte. Esta semana el índice del dólar ponderado por comercio hizo una pausa, consolidando las subidas recientes.
Es probable que el dólar siga fuerte frente a otras divisas, lo que causa problemas al yen y al euro, cuyos tipos de interés y rendimientos de bonos se han quedado atrás y podrían verse obligados a subir de forma significativa. La evidente reticencia del Banco de Japón y del BCE a tolerar tipos más altos ya está debilitando estas divisas, y el oro marca nuevos máximos históricos cotizado en ellas.
Los rendimientos de los bonos en libras ya superan a los del dólar, pero con el gobierno británico en una misión suicida en lo económico, no hace falta añadir más. De hecho, como ilustra el gráfico siguiente, medido en oro (que es el dinero real global según el derecho consuetudinario), todo el conjunto de monedas fiduciarias está perdiendo valor a un ritmo cada vez más rápido.
Esta es la realidad de la situación monetaria global y el contexto en el que debemos considerar la evolución actual de los mercados. Con el presidente Trump, la inflación en EE. UU. aumentará impulsada por los aranceles y sus políticas de recorte de impuestos. Todos los grandes gobiernos (probablemente con la excepción de Alemania y Canadá) están muy endeudados y no pueden permitirse mayores costes de financiación. A menos que ocurra algún milagro, las condiciones para un colapso de las monedas fiduciarias se están desarrollando con rapidez.
Y por último, volviendo al corto plazo, fíjate en el gráfico técnico del oro:
Con los futuros de Comex pasando rápidamente a sobrecompra, puede que haga falta más consolidación. Pero con compradores asiáticos en el mercado y la demanda de ETF volviéndose positiva, es probable que esa consolidación sea relativamente menor. Es una situación en la que los traders pueden perder dinero, pero los stackers deberían comprar en las caídas.