Desde hace algún tiempo, el comportamiento de los precios del oro y de la plata ha divergido, y el rendimiento inferior de la plata desde el 2 de abril se está corrigiendo ahora. Este informe analiza los factores que impulsan el precio de la plata.
Esta semana, la plata ha alcanzado máximos de 12 años con un enorme volumen en Comex, mientras que el oro, con un tono de fondo firme, ha continuado con su reciente consolidación. En la sesión matinal europea, el oro cotizaba a 3360 $, 70 $ más que el cierre del viernes pasado. La plata cotizaba a 36,10 $, 3,15 $ más.
El oro y la plata se están comportando de forma distinta. A juzgar por el interés abierto en Comex, el oro está sobrevendido y la plata sobrecomprada, como se muestra en los gráficos siguientes:
Fíjate en cómo el oro sube aunque los especuladores hayan estado vendiendo. Y no se trata solo de los especuladores: según el World Gold Council, las posiciones mundiales en ETF de oro disminuyeron 19 toneladas en mayo, y solo los europeos aumentaron sus posiciones. Los norteamericanos y los asiáticos fueron vendedores netos, presumiblemente para recoger beneficios. Cualquier analista técnico te dirá que esta es una configuración muy alcista para el oro, porque los gráficos indican que quedan muy pocos tenedores débiles.
La plata es distinta. El fuerte aumento del interés abierto en Comex nos indica que la plata ha pasado rápidamente a estar sobrecomprada y que le toca una corrección. Un retroceso para probar el nivel de 34—35 $ parece razonable; es casi necesario para sostener nuevas subidas. Sin embargo, la enorme fuerza de su avance es característica de un mercado alcista subyacente sólido, lo que apunta a niveles más altos. A continuación se ilustra el gráfico técnico de la plata:
La plata acaba de superar una formación de banderín, definida por las dos líneas de tendencia, que señala un objetivo de precio de 48 $. Esto es lo que dicen Edwards & Magee (Technical analysis of Stock Trends — el vademécum de los analistas técnicos) sobre los banderines:
«Estas bonitas pequeñas formaciones de consolidación se consideran, con razón, de las más fiables entre las figuras de los gráficos, tanto por su indicación de dirección como de magnitud. Ocasionalmente fallan, pero casi nunca sin dar una señal de aviso antes de que la propia formación se complete.»
Como indicación de lo barata que está la plata en relación con el oro, la relación oro-plata ha caído de forma significativa esta semana y parece probable que descienda hasta la zona de 75—80 si la tendencia continúa:
No debemos ignorar los fundamentos que probablemente han impulsado la repentina ruptura al alza de la plata. Aparte de que la plata está infravalorada como metal monetario, estos son los factores probables:
- Durante los últimos cinco años, la plata ha estado en déficit de oferta. Los indicios sugieren que durante décadas China ha estado suprimiendo el precio para acumular importantes reservas a bajo coste, y que su esquema de supresión está llegando a su fin. En los últimos años, China se ha visto obligada a vender parte de su plata para mantener a raya los precios, una política que ya no es sostenible.
- El Banco Popular de China es el único banco central encargado de gestionar las reservas nacionales de plata. China tiene una historia más reciente de patrones plata, ya que abandonó el último solo en 1935, lo que probablemente explica por qué la dirigencia del PCCh la consideraba un metal monetario cuando delegó esta función en el PBOC en 1983. Por lo tanto, es probable que los recientes acontecimientos que socavan la credibilidad del dólar estadounidense hayan hecho que el PBOC deje de autorizar las exportaciones de plata.
- Los suministros a los almacenes de Comex han alcanzado su máximo, lo que, combinado con unas entregas solicitadas cada vez más aceleradas, está estrechando las perspectivas del mercado físico. Este año, las entregas solicitadas suman hasta ahora 218.400.000 onzas, frente a unas existencias en almacén de 495.544.188 onzas, una ratio de cobertura de 2,27. Con China aparentemente retirándose como proveedor físico marginal, esto debe de ser motivo de preocupación para los bancos de metales preciosos.
- La moderada toma de beneficios en los ETF de oro sugiere que la demanda del público de ETF, lingotes y monedas se está desplazando hacia la plata. El comportamiento de los inversores asiáticos resulta especialmente interesante a este respecto.
Mientras tanto, en una entrevista con Adam Taggart de Thoughtful Money Substack, Joanne Hsu, directora de Encuestas a Consumidores de la Universidad de Michigan, informó de que la confianza del consumidor estadounidense se está erosionando rápidamente «en casi todas las dimensiones». Hay pocas dudas de que esta pérdida de confianza del consumidor se reflejará en las futuras estadísticas económicas. De ser así, será malo para la trampa de la deuda del Gobierno Federal y, por tanto, para el dólar, cuyo índice ponderado por el comercio parece dirigirse a la baja:
Esta es la razón de fondo por la que suben el oro y la plata. Es el dólar el que está cayendo.