Detrás de los mercados de metales preciosos hay nuevas pruebas de una creciente demanda de los inversores europeos a nivel minorista, mientras las entregas en Comex continúan a un ritmo elevado.
Ha sido una semana de nuevos máximos para el oro, y la plata parece haber salido de su letargo solo esta mañana. En la sesión matinal europea, el oro cotizaba a 2.938 $, 98 $ más que el viernes pasado, y la plata a 33,30 $, 1,55 $ más, con la mayor parte de la subida producida hoy. Los analistas atribuyen el salto de la plata a la fuerte demanda china de energía fotovoltaica, a la inversión adicional de un billón de rupias en energía fotovoltaica comprometida por la India hasta 2030 y a la promesa de Indonesia de añadir 17 gigavatios de energía solar a través de empresas estatales.
Más importante aún, la plata ha superado un nivel gráfico crucial en 32,50 $:
No solo tenemos la confirmación de que el sólido soporte en 29 $ ofrece una plataforma de lanzamiento para el siguiente tramo alcista y de que las medias móviles son alcistas, sino que esta mañana se ha superado la oferta menor en el nivel de 32,50 $ (la línea discontinua más pequeña). El siguiente nivel de oferta que hay que superar está en 35 $, y los 40 $ están a la vista, probablemente con bastante rapidez.
El gráfico del oro es una demostración clásica de una fase de aceleración en un mercado alcista:
Es evidente que el oro ha marcado el camino a la plata y ha contribuido en gran medida a sacarla de su letargo. Tiene un impulso impresionante, capaz de llevarlo a una zona de sobrecompra muy marcada, pero aún está lejos de ella. Como indicación, el interés abierto en Comex es de 534.126 contratos según las cifras preliminares de ayer, y el siguiente gráfico muestra que hay mucho margen para más compras de futuros:
Entonces, ¿qué está impulsando todo esto?
En primer lugar, las entregas físicas siguen produciéndose a un ritmo cada vez mayor. En las últimas cinco sesiones se han solicitado para entrega otras 8,1 toneladas de oro y 209,2 toneladas de plata, lo que suma 262,3 toneladas de oro y 853 de plata en lo que va de año. Anualizado para 2025, eso equivale a 2.186 toneladas de oro y 7.108 de plata.
No es de extrañar que las tensiones en Comex sean visibles.
Todo esto ha dado lugar a rumores desbocados sobre cómo Trump y Bessent van a revalorizar el oro en los libros del Tesoro y a regularizar el balance de la Fed. Supuestamente, esto reducirá la deuda del Tesoro (¿?) y formará parte de un fondo nacional de riqueza o de un nuevo balance nacional que incluiría como activos los bienes inmuebles de titularidad pública.
Yo sugiero que, en lugar de especular sin fundamento, es mejor esperar a ver qué ocurre.
Más importante aún, dos de mis fuentes europeas del mercado minorista me cuentan que la demanda del público alemán de lingotes pequeños es fuerte y creciente, y me llega un mensaje similar desde los Países Bajos. Curiosamente, esto todavía no se refleja en las estadísticas del World Gold Council sobre los ETF. Tampoco parece reflejarse en el mercado minorista del Reino Unido.
Alemania resulta interesante. La próxima semana hay nuevas elecciones y la AfD, de derechas (en realidad libertaria), podría quedar primera. Han tenido razón sobre Ucrania, como demuestra solo esta semana la distensión de Trump con Rusia; ha habido un horrible episodio con inmigrantes en Múnich, y es razonable pensar que las encuestas subestiman el apoyo a la AfD. Todo esto alimenta una paranoia generalizada de compra de oro.
Sin duda, entre los inversores corrientes de Europa y de otras partes del mundo occidental crece el reconocimiento de que tienen poco peso en oro dentro de su cartera y de que ya no pueden ignorar el mercado alcista del oro. Además, es un sentimiento que probablemente se extenderá por todo el sector de la gestión de inversiones.
Este es precisamente el sentimiento que refleja el gráfico técnico del oro. También nos indica que este movimiento podría llevar el oro muy por encima de los 3.000 $, pero que después será necesaria una consolidación, porque, si bien el entusiasmo del público puede ser una fuerza considerable en el mercado, cuando se generaliza es un indicador fiable de que se acercan condiciones de sobrecompra. Mientras tanto, los operadores que siguen la tendencia alcista pueden disfrutar del recorrido.
Otra noticia de los últimos días es que las autoridades chinas permiten ahora a algunas aseguradoras destinar el 1 % de sus activos al oro. Esto equivale a unas 240 toneladas a los valores actuales. Cabe sospechar que las autoridades recibieron una presión considerable de las aseguradoras, cuyas primas invertidas en deuda en yuanes rinden muy poco. Pero los reguladores también serán muy conscientes de que, en las condiciones actuales, la demanda de los fondos de seguros es mucho mayor y podría saturar los mercados de metal precioso de China.