La semana que viene vence un contrato de opciones en Comex y todavía quedan 240.000 contratos de abril por vender, renovar o entregar. Pero tras esta perturbación volverán potentes factores alcistas.
El oro subió esta semana, pero la plata bajó. Sin duda, la diferencia es que los bancos centrales están acaparando oro y no plata. En este informe de mercado, analizamos cómo está afectando esto a ambos metales.
El oro subió esta semana, mientras que la plata bajó de forma moderada. En la sesión europea de esta mañana, el oro cotizaba a 3030 $, 45 $ más, mientras que la plata caía 83 centavos hasta los 33 $. La negociación en Comex de ambos metales fue moderada, a pesar de que el oro alcanzó nuevos máximos de 3057 $ ayer por la mañana (jueves).
Los gráficos de precio e interés abierto sitúan en contexto la actividad actual del mercado.
El oro ha registrado cierta recuperación del interés abierto, que empieza a impulsar la evolución actual del precio. Pero la plata, que tiene una posición de interés abierto relativamente mayor, todavía no ha puesto a prueba los máximos de octubre pasado. Lo normal sería ver subir la plata casi el doble de rápido que el oro, pero, como ilustra el gráfico principal, aunque la plata ha sido más volátil que el oro, en lo que va de año solo va a la par, lo que deja la ratio oro/plata en un elevado 91,5 veces.
La plata exige una paciencia a prueba de todo. Pero si el oro continúa su tendencia alcista, cabe esperar que la plata lo haga mejor, con un rápido proceso de recuperación. Parece que depende de lo que ocurra en el oro.
Hay una serie de factores específicos del oro, que consideraremos uno por uno:
- El enorme traslado de oro físico a los almacenes de Comex sirve para cubrir los compromisos de entrega acumulados desde la crisis del Covid, que en los últimos meses se han acelerado hasta un ritmo anualizado de unas 1700 toneladas. La amenaza de aranceles estadounidenses, que encarecerían la importación de oro para cubrir esos compromisos, bastó para desatar compras de pánico de futuros de Comex por parte de bancos de metales preciosos que aún no han cumplido sus entregas.
- Con el oro en nuevos máximos y siendo la clase de activo con mejor rendimiento en el primer trimestre de 2025, los gestores de inversiones y otros agentes apenas empiezan a darse cuenta de que deberían reajustar sus carteras vendiendo los valores de peor rendimiento actual, como los tecnológicos y los financieros, y reinvirtiendo en oro y en minas relacionadas. Es una tendencia que probablemente se intensifique durante el resto de este año.
- Aunque no hay pruebas verificables, es lógico suponer que los bancos centrales se están retirando de las actividades de préstamo. No tiene sentido que este colectivo acumule enormes cantidades de metal precioso y luego pierda el control de él prestándolo. La retirada actual de metal precioso prestado de la cámara acorazada del Banco de Inglaterra, que desaparece en los mercados para no volver, subraya este punto.
Retirar suministros de metal precioso negándose a renovar los préstamos existentes provocará sin duda importantes dificultades en el mercado. El establishment de los bancos de metales preciosos ha dependido del préstamo de oro para engrasar los engranajes del mercado, y sus maestros de ceremonias, el BPI, la Fed de Nueva York y el Banco de Inglaterra, se están quedando sin formas de convencer a los bancos centrales de que sigan prestando sus reservas de oro.
En resumen, parece que se está gestando una tormenta perfecta para el oro, que amenaza con arrasar suposiciones arraigadas del mercado de papel. Pero a muy corto plazo tenemos un vencimiento de opciones la semana que viene, y es probable que los vendedores en corto se esfuercen por llevar el precio por debajo de 3000 $ para que 6700 opciones call de Comex expiren sin valor.