En un artículo reciente presenté la idea de tener en cuenta el aumento de la cantidad de oro en superficie y la expansión de la cantidad de moneda en dólares a lo largo del tiempo al intentar valorar el oro. El objetivo de este artículo es explicar por qué rara vez se contempla un ajuste tan obvio y por qué debería aplicarse.
La razón por la que nadie ajusta la cantidad de dólares es que queremos pensar que el dólar tiene un valor constante cuando compramos activos o bienes. Decimos que los precios de los bienes suben o bajan, y nunca que la moneda sube o baja. Cuando elaboramos un índice de precios de la vivienda o de acciones, no tenemos en cuenta la depreciación de la moneda.
Salvo en épocas de hiperinflación de precios, en general no somos conscientes de la distorsión del cálculo económico causada por los cambios en la cantidad de dinero. Sin embargo, el problema de valorar el oro es distinto, porque el oro sigue siendo el principal rival de la moneda fiduciaria. Por tanto, es lógico ajustar el tipo de cambio oro/dólar tanto por una medida adecuada de dólares como por la cantidad acumulada de oro en superficie al comparar precios a lo largo del tiempo.
El dólar, como moneda fiduciaria aceptada internacionalmente, es un buen indicador para todas las demás, y la necesidad de incorporar los cambios en la cantidad de dinero se ha vuelto urgente desde la crisis bancaria, porque la cantidad de dólares se ha expandido con rapidez.
Si se acepta este argumento, tenemos que decidir qué medida monetaria es la más adecuada. El enfoque que he adoptado consiste en sumar los componentes de la oferta monetaria que serían convertibles en oro si existiera plena convertibilidad. Esto comprende el efectivo, las cuentas corrientes y las cuentas de ahorro, así como las reservas excedentarias depositadas en la Fed. Es la oferta monetaria austriaca, o True Money Supply, más las reservas excedentarias, y en el gráfico siguiente se aprecia que, según esta medida, el dólar estadounidense ya está en hiperinflación, porque su cantidad crece bastante más rápido que su tendencia exponencial, representada por la línea de puntos.
El hecho de que el dólar estadounidense esté en hiperinflación añade urgencia al argumento a favor de ajustar el precio del oro en dólares para reflejar la inflación monetaria. Esto nos lleva al segundo gráfico, que abarca el precio del oro con base en enero de 2000, cuando el precio era de 283 $.
Desde 2000, la cantidad de oro existente en la superficie ha pasado de unas 126.000 toneladas a 159.000 toneladas en la actualidad, y su componente en dólares, de 2,92 billones de dólares a 11,3 billones. Por lo tanto, medido en dólares de enero de 2000, el precio actual del oro está por debajo de 400 dólares, con un precio de hoy de 1.200 dólares. Así, en lugar de una subida nominal del 324 % en el tipo de cambio oro/dólar, en términos reales solo ha subido un 39 % en trece años.
Para quien intente valorar el oro como cobertura frente a los riesgos bancarios y monetarios, este dato es fundamental. En términos reales, el oro está al nivel de abril de 2006 y por debajo de los niveles registrados durante la crisis bancaria, y sin embargo, según nuestra medición, el dólar se encuentra en hiperinflación.
Casi nadie tiene en cuenta la inflación monetaria al evaluar el precio del oro en dólares, a pesar de unas condiciones monetarias cada vez más inestables. Es un error que la mayoría solo reconocerá cuando los precios acaben reflejando la inflación monetaria actual; pero supone una enorme oportunidad para quienes entienden la verdadera relación entre el oro y las monedas fiduciarias.