Los acontecimientos financieros en el eje ruso-chino se están ignorando en general. Apenas se ha informado de la confirmación por parte de Rusia de que una moneda de liquidación comercial para unos BRICS ampliados figura en el orden del día de la cumbre de Johannesburgo de este mes, e incluso los defensores del dinero sólido se muestran muy escépticos.
Pero todo se aclarará dentro de tres semanas. Mientras tanto, este artículo examina cómo podrían volver los patrones oro a raíz de una nueva moneda de liquidación comercial respaldada por oro, si es eso lo que surge, utilizando el modelo de la caja de conversión como plantilla.
A continuación se explica por qué las reservas de oro deben cubrir la emisión de billetes. Evalúo la cobertura de la que disponen tanto el rublo como el renminbi, incorporando niveles supuestos de metal precioso en lingotes que no forman parte de las reservas y que poseen Rusia y China. La conclusión es que ambas naciones cuentan con cobertura más que suficiente para implantar auténticos patrones oro. Y eso brinda a otras naciones aliadas la oportunidad de implantar cajas de conversión con el renminbi.
Después se aborda la disponibilidad de existencias de oro en superficie para respaldar un abandono global de las monedas fiduciarias y un regreso a la estabilidad del dinero legal: el oro. La conclusión es que, como el metal precioso ha migrado en cantidades enormes de occidente a oriente en las últimas décadas, existe un déficit para que la alianza occidental, comprometida con el dinero fiduciario, y las naciones de su esfera de influencia respalden sus propias monedas.
Un patrón oro es similar a las cajas de conversión, ya probadas y contrastadas…
Todas las señales que llegan del eje ruso-chino apuntan con fuerza a que en la cumbre de los BRICS en Johannesburgo, este mes, se propondrá una nueva moneda de liquidación comercial vinculada al oro. Hasta que se conozcan los detalles, no sabremos qué es exactamente esta propuesta, si saldrá adelante, si simplemente se impondrá a los miembros de los BRICS o si estos tendrán voz en su introducción y, en ese caso, en su forma. Lo único que podemos deducir es que Rusia lidera este proyecto y, según una conjetura fundada, incorporará el trabajo de Serguéi Glázyev.
Lo que sí sabemos es que la mayoría del mundo, medida por población y PIB (en términos de PPA), empieza a tener la confianza suficiente para sacudirse el yugo del imperialismo estadounidense, y con él desaparecerá el poder hegemónico del dólar fiduciario. Y, al seguir atadas al dólar, parece que los días de las monedas fiduciarias occidentales también están contados.
En la alianza occidental, tanto economistas como inversores tendrán que reeducarse sobre cómo funciona la relación entre el oro y el crédito y sobre lo que se necesita para garantizar que el vínculo entre ambos perdure. Nuestros políticos tendrán que desengancharse de sus habituales promesas de darle a todo el mundo de todo. Tendrán que dejar de creer que saben ofrecer mejores resultados que los mercados libres. Habrá que derogar la legislación social, anular las regulaciones y devolver a las personas la responsabilidad de sus propios actos.
La posición de Rusia, China, los miembros, asociados y socios de diálogo de la Organización de Cooperación de Shanghái y los BRICS+ es mucho más sólida. Ninguno de ellos carga con las responsabilidades sociales y socialistas de las llamadas naciones avanzadas. Están en condiciones de operar cajas de conversión para asegurar el valor de sus sistemas de crédito. Pero, en lugar de una caja de conversión vinculada al dólar, debe estar vinculada directa o indirectamente al oro. Un patrón oro puede considerarse un tipo de caja de conversión; de hecho, fue su precursor.
Según el FMI,
«Una caja de conversión combina tres elementos: un tipo de cambio fijado a una moneda ancla, convertibilidad automática (es decir, el derecho a cambiar la moneda nacional a ese tipo fijo cuando se desee) y un compromiso a largo plazo con el sistema, que a menudo se establece directamente en la ley del banco central. La principal razón por la que los países se plantean una caja de conversión es aplicar una política antiinflacionista visible.»[i]
Era la forma en que la Gran Bretaña colonial garantizaba que la moneda de una colonia estuviera firmemente atada a la libra esterlina. Recuerdo de mi juventud en Kenia que el chelín keniano valía exactamente lo mismo que un chelín británico, a veinte por libra. Esa paridad se mantuvo hasta la independencia en 1963. Hoy hay 181 KES por libra, y la libra también ha perdido el 99 % de su poder adquisitivo desde 1971 medido en oro.
El artículo del FMI continúa diciendo:
«Un sistema de caja de conversión solo puede ser creíble si el banco central mantiene reservas oficiales de divisas suficientes para cubrir, como mínimo, toda la oferta de dinero en sentido estricto. De este modo, los mercados financieros y el público en general pueden tener la seguridad de que cada billete en moneda nacional está respaldado por una cantidad equivalente de divisas en las arcas oficiales. Por tanto, la demanda de una "moneda de caja de conversión" será mayor que la de las monedas sin garantía, porque sus tenedores saben que, llueva o haga sol, el dinero líquido podrá convertirse fácilmente en una divisa extranjera importante si el sistema se pone a prueba. Los artífices de las cajas de conversión sostienen que los estabilizadores automáticos evitarán cualquier salida importante de divisas. El mecanismo funciona mediante cambios en la oferta monetaria dentro del país con caja de conversión (una contracción en caso de huida hacia la moneda ancla), que provocarán variaciones de los tipos de interés que, a su vez, llevarán a los inversores a trasladar fondos [de vuelta a la moneda de la caja de conversión]».[ii]
El funcionamiento de la autoridad monetaria queda estrictamente limitado al control de la emisión de moneda, canjeando la moneda nacional por la moneda ancla a demanda. Se le debe prohibir financiar el gasto público, de modo que el gobierno opere sus servicios bancarios con bancos comerciales. La supervisión bancaria debe traspasarse a un organismo independiente para garantizar que la emisión de moneda nacional no quede enredada con las responsabilidades de prestamista de última instancia.
El patrón oro clásico funciona de forma distinta en algunos aspectos. Al igual que en un sistema de caja de conversión, la función emisora se separa de las responsabilidades bancarias, pero el respaldo en oro no tiene por qué ser del 100 %. Sir Isaac Newton ideó una fórmula con un mínimo del 40 %. Y, según la Ley de la Carta Bancaria de 1844, el departamento emisor del Banco de Inglaterra debía respaldar con oro cada billete adicional en circulación, canjeable por billetes mediante monedas de soberano.
Los gráficos siguientes muestran cómo una medida estable del dinero en sentido estricto, como los billetes emitidos, se relaciona con la estabilidad de precios, mientras que las medidas más amplias de crédito pueden responder libremente a la demanda comercial sin provocar una inflación descontrolada.
Estos gráficos abarcan las seis décadas posteriores a la introducción de la Ley de la Carta Bancaria británica de 1844, que tuvo el efecto de limitar considerablemente la emisión de billetes, a la vez que permitía que el crédito de los bancos comerciales se expandiera según lo requería el comercio. Mientras que este último se multiplicó casi por ocho, los precios (el gráfico inferior) fueron notablemente estables, sobre todo porque la tasa de ahorro aumentó a partir de la década de 1880. Está claro que, para que un patrón oro funcione, el ancla de los valores crediticios es la emisión de billetes.
Los críticos de las cajas de conversión y de los patrones oro dicen que son demasiado inflexibles, que es, por supuesto, precisamente el objetivo. Pero sin la carga de los compromisos de bienestar social, a un gobierno le resulta relativamente sencillo asegurarse de no tener nunca un déficit presupuestario. En muchas economías emergentes actuales, la debilidad de sus monedas se ha debido a una mala gestión, a la falta de credibilidad internacional y a políticas monetarias equivocadas.
También ha habido una cuestión evolutiva para muchas naciones africanas. Habían logrado enormes avances económicos y sociales bajo el dominio colonial. Es comprensible que después buscaran la autodeterminación, lo que deshizo muchos de los avances logrados en las décadas anteriores. Además, muchos políticos africanos coquetearon con el comunismo y solo se mantuvieron en la esfera de influencia de Estados Unidos gracias a la ayuda exterior, que con demasiada frecuencia alimentó la corrupción política. Tras haber sufrido combinaciones de corrupción y mala gestión, ahora China les ofrece una alternativa mejor de inversión en sus infraestructuras, con frecuencia sobre la base de asociaciones locales.
Esta es la base de BRICS+: una nueva revolución industrial para las naciones emergentes dispuestas a sumarse. Lo que consolidará estas perspectivas no será el estímulo keynesiano, sino el dinero sólido, es decir, patrones oro creíbles. Y una moneda de liquidación comercial respaldada por oro será el primer paso.
Una moneda de liquidación comercial respaldada por oro ofrece a los exportadores de energía y materias primas un medio de pago mejor que el dólar. Este es uno de los motivos por los que Rusia quiere diseñarla y respaldarla, con el apoyo, sin duda, de saudíes e iraníes. No es popular en India, que ha seguido políticas monetarias similares a las de Gran Bretaña. De hecho, históricamente las relaciones entre el Banco de la Reserva de la India y el Banco de Inglaterra han sido estrechas. Pero es probable que a India se le comuniquen las condiciones de pago de sus importaciones de energía, quizá endulzadas con un descuento, lo que significa que tendrá que aceptarlas.
El segundo paso consistirá en que las principales divisas del bloque BRICS migren hacia patrones oro, probablemente empezando por Rusia y después China. Es probable que el paso inicial hacia una divisa comercial respaldada por oro erosione el poder adquisitivo del dólar y provoque una subida de los precios del petróleo y el gas, sobre todo porque hay que reponer las reservas agotadas antes de los meses de invierno del hemisferio norte. El petróleo ya ha subido un 18 % desde finales de junio, y nuevas subidas de precio aliviarán la presión sobre las deterioradas finanzas de Rusia. Y a medida que el dólar se hunda más, se podrá introducir un patrón oro como protección del rublo, lo que daría lugar a tipos de interés más bajos y estables para la economía nacional.
Sabemos que este es un objetivo para el rublo por los comentarios de Serguéi Gláziev, asesor económico principal del presidente Putin, a los que se ha sumado el propio Putin. Además, es probable que la caída del dólar arrastre consigo a otras divisas, de modo que tanto el rublo como el renminbi buscarán protegerse mediante el oro.
El oro de Rusia
Oficialmente, Rusia tiene reservas monetarias de oro de 2.302 toneladas. Pero, además, hay cantidades desconocidas de oro en el Fondo Estatal de Rusia y en el Fondo Estatal de Metales Preciosos. Según se dice, estos dos fondos contienen otras 10.000 toneladas entre ambos, lo que elevaría las tenencias del Estado ruso a más de 12.000 toneladas. Sea cual sea la cifra real, es posible que Rusia tenga más oro que monetizar que las 8.133 toneladas del Gobierno de EE. UU., que no han sido auditadas y se rumorea que están enormemente sobrestimadas.
En un artículo para el periódico moscovita Vedomosti el pasado diciembre, Serguéi Gláziev escribió:
«Unas grandes reservas de oro permiten a Rusia aplicar políticas financieras exteriores y reducir al mínimo la dependencia de prestamistas externos. La cantidad de reservas de oro influye en la reputación del país, su calificación crediticia y su atractivo para la inversión. Unas grandes reservas permiten planificar el presupuesto del Estado a largo plazo, neutralizando muchos riesgos económicos y políticos.»
Se sabe que Gláziev comparte opiniones similares a las de Putin, lo que presumiblemente explica por qué fue destinado a presidir el comité de la Unión Económica Euroasiática que estudia un sustituto del dólar estadounidense para el comercio y la fijación de precios de las materias primas. Y los aspectos prácticos de esa situación apuntan con fuerza a que el oro respalde las liquidaciones comerciales. Gláziev es también el impulsor de la reforzada bolsa de oro de Moscú. Y la producción de las minas de oro rusas, de 325 toneladas, que se prevé aumentar, fue la segunda tras la de China, de 375 toneladas, el año pasado.
Si suponemos que en total el Estado ruso solo puede monetizar 10.000 toneladas de su oro, sus reservas de oro cubren M0 (que tomamos como aproximación de la emisión de billetes) cuatro veces, y la producción minera aporta actualmente una cobertura adicional del 11 % anual. Rusia tiene mucho que ganar poniendo el rublo sobre un patrón oro, que se puede mantener fácilmente. Las autoridades monetarias solo tendrían que reorientar su política para ejercer un mayor control sobre M0, que en el año hasta mayo se infló de forma destructiva un 24 %.
El oro de China
China dio su primer paso deliberado hacia el dominio final del mercado físico del oro ya en junio de 1983, cuando el Consejo de Estado aprobó las normas sobre el control del oro y la plata, y el oro se hallaba en las primeras fases de un prolongado mercado bajista. Los siguientes artículos, seleccionados de la traducción al inglés, exponen los objetivos con mucha claridad:
Artículo 1. Estas normas se formulan para reforzar el control sobre el oro y la plata, garantizar las necesidades de oro y plata del Estado para su desarrollo económico y prohibir el contrabando de oro y plata, así como las actividades de especulación y lucro excesivo.
Artículo 3. El Estado seguirá una política de control unificado, compra en régimen de monopolio y distribución del oro y la plata. Los ingresos y gastos totales de oro y plata de los órganos del Estado, las fuerzas armadas, las organizaciones, las escuelas, las empresas estatales, las instituciones y las organizaciones económicas colectivas urbanas y rurales (en adelante, unidades nacionales) se incorporarán al plan estatal de recepción y gasto de oro y plata.
Artículo 4. El Banco Popular de China será el órgano del Estado responsable del control del oro y la plata en la República Popular China.
Es importante señalar que, en virtud del artículo 3, el PBoC puede asignar compras de oro a otras entidades estatales, como el Ejército Popular de Liberación y la Liga de la Juventud Comunista, y conservar solo un pequeño saldo como activo de reserva. De lo contrario, habría sido difícil acumular grandes cantidades de metal precioso sin este secretismo. Además, China ha desarrollado deliberadamente su propia producción de minas de oro hasta convertirse en el mayor productor del mundo, con 6.869 toneladas extraídas desde 2002. Las refinerías estatales procesan este oro junto con el doré importado de otros países.
Las normas citadas anteriormente formalizan el monopolio del Estado sobre todo el oro y la plata, que se ejerce a través del Banco Popular. Permiten la libre importación de oro y plata, pero mantienen las exportaciones bajo un control muy estricto. Sobre la base de estas normas, y de sus modificaciones posteriores, el PBoC creó en 2002 la Bolsa de Oro de Shanghái, que sigue bajo su control total y permite al público en general adquirir oro. La intención de estas normas no es establecer ni permitir el libre comercio de oro y plata, sino controlar estas materias primas en interés del Estado, incluso cuando están en manos de particulares.
Siendo así, el crecimiento de las importaciones chinas de oro registradas como entregas al público desde 2002 es solo la prueba más reciente de una decisión política deliberada emprendida hace cuarenta años. China llevaba diecinueve años acumulando oro antes de permitir que sus propios ciudadanos lo compraran, cuando por fin se autorizó la propiedad privada. Además, el metal precioso estaba disponible libremente, porque durante diecisiete de esos años el oro atravesó un mercado bajista muy intenso, alimentado por una combinación de oferta procedente de ventas de los bancos centrales, arrendamientos, chatarra, un rápido aumento de la producción minera y ventas de inversores, todo lo cual, según mis estimaciones, sumó unas 76.000 toneladas en total. La enorme expansión de los productos derivados del oro también liberó la oferta de metal físico. Calculo que hasta 25.000 de esas 76.000 toneladas fueron acumuladas discretamente por el PBoC antes de que este permitiera al público comprar y poseer oro en 2002.
Dicho en otro contexto, el coste de las 25.000 toneladas de oro de China equivale aproximadamente al 10 % de sus exportaciones durante el período. Además, en los años ochenta y a principios de los noventa en particular hubo enormes entradas de capital, cuando las multinacionales construían fábricas en China, y todo ello se acumuló como divisas en manos del PBoC. Sin embargo, la cifra de la acumulación de oro de China es, en el mejor de los casos, una conjetura fundamentada, pero dada la determinación expresada en las normas de 1983 y los acontecimientos posteriores, es evidente que en 2002 había acumulado deliberadamente una reserva significativa no declarada, asignada a diversas entidades estatales.
Hasta ahora, los planes a largo plazo de China para la adquisición de oro parecen haber logrado algunos objetivos importantes. Las entregas al público a través de la SGE desde 2008 solamente suman más de 22.000 toneladas, brutas de chatarra devuelta, y probablemente superan las 23.000 toneladas desde 2002.
Suponiendo que las autoridades monetarias de China dispongan de 25.000 toneladas de oro que puedan monetizar, su oferta monetaria M0 quedaría cubierta aproximadamente 1,5 veces a los precios actuales del oro.
Por qué ahora es el momento de los patrones oro del rublo y del renminbi
A la vista de varios indicios dispares, hay pocas dudas de que China y Rusia avanzan hacia la protección de sus monedas y de todo su proyecto conjunto de industrialización global de las economías emergentes frente a un colapso cada vez más probable del sistema de monedas fiduciarias posterior a Bretton Woods. En este contexto, todo comenzó con la acumulación secreta de oro por parte de China, que se remonta a 1983 y continuó tras la creación de la Bolsa de Oro de Shanghái en 2002. Si el PBoC había acumulado entre 20.000 y 25.000 toneladas para entonces, el total podría superar con facilidad las 30.000 toneladas hoy.
Rusia llegó tarde a esta política y solo aceleró sus planes de adquirir oro monetario tras las sanciones de la alianza occidental. No obstante, ambas naciones parecen estar en condiciones de cubrir con holgura sus medidas estrictas de oferta monetaria. Y, según la evidencia empírica, con las reformas adecuadas lo que importa a este respecto es la medida estricta del dinero, en forma de billetes emitidos por la autoridad monetaria. Y, como para confirmar una adopción aún más amplia de los patrones oro, suelen ser los bancos centrales asiáticos los que informan de la acumulación de mayores reservas de oro.
La otra cara de los patrones oro para China y Rusia es una destrucción acelerada del poder adquisitivo del dólar estadounidense. Es un rumbo que el dólar ya tiene fijado de todos modos, con su trampa de deuda cada vez más visible. Pero son los distintos objetivos económicos de China y Rusia los que llevan a muchos observadores a creer que los patrones oro son improbables, ya que China busca proteger el valor de sus mercados de exportación evitando socavar las principales monedas fiduciarias.
Sin duda, Janet Yellen planteó este último punto en sus recientes reuniones en Pekín, seguida de Henry Kissinger. Las reuniones de Yellen tuvieron lugar en los días posteriores a que Rusia confirmara que una nueva moneda de liquidación comercial respaldada por oro figura en la agenda de la cumbre de los BRICS a finales de este mes. Es razonable suponer que el peligro que esta medida supone para la posición del dólar hizo sonar las alarmas en el Tesoro de EE. UU. Presumiblemente, Yellen no logró convencer a los chinos, y por eso se envió a Henry Kissinger como último intento.
Pero China se centra cada vez más en proteger sus inversiones en Asia, África y Latinoamérica. Es consciente del daño que provocan las subidas de los tipos de interés del dólar en estas naciones emergentes. Las propias naciones emergentes también lo son, un hecho que sin duda las anima a buscar protección uniéndose a los BRICS.
Solo esta semana hemos sabido que Argentina, falta de liquidez, ha obtenido de China el equivalente a 1.500 millones de dólares en yuanes para pagar al FMI como parte de una obligación de 2.500 millones de dólares. Es probable que China crea que EE. UU. planea utilizar la subida de los tipos de interés para abrir una brecha entre ella y las naciones emergentes con intención de unirse a los BRICS. Argentina necesitaba ser rescatada de ese destino. Probablemente, el préstamo argentino era demasiado grande para el Nuevo Banco de Desarrollo (el equivalente del FMI para los BRICS), pero el NBD está dispuesto a financiar a las naciones africanas más pequeñas endeudadas con el FMI.
EE. UU. ha recurrido continuamente a la amenaza comercial desde que el presidente Trump introdujo por primera vez aranceles discriminatorios contra China. Tras las sanciones contra Rusia, es probable que los analistas de Pekín concluyan que EE. UU. perdería más de lo que ganaría aplicando amenazas comerciales. Y, como posible dividendo geopolítico, una UE desunida podría no seguir su ejemplo, lo que dividiría a la alianza occidental. Por lo tanto, China no solo habrá cambiado sus objetivos de política comercial, sino que ahora su objetivo preferido es acelerar la caída del dólar reintroduciendo el oro en el sistema monetario.
Distribución mundial del oro
Desde 1983, las políticas de China en materia de oro han introducido distorsiones en la distribución mundial de las tenencias de metal precioso. Al inmovilizar cantidades significativas de metal precioso, la liquidez disponible para las naciones ajenas al eje chino-ruso se ha vuelto muy limitada. Para ilustrarlo, la tabla siguiente intenta identificar categorías generales de propiedad a partir de una extrapolación de una evaluación de las existencias sobre la superficie realizada en 2012 por James Turk, de Goldmoney, junto con el economista Juan Casteñada, utilizando las cifras del Servicio Geológico de EE. UU. para los años posteriores. Aquel trabajo señaló de forma convincente que no había respaldo para las estimaciones adoptadas por el World Gold Council, que, en comparación con la estimación de Goldmoney, sobrestimaban las existencias sobre la superficie en unas 17.000 toneladas. Por consiguiente, creo que en 2022 la cifra total es de 191.584 toneladas, y no las 208.874 toneladas que supone el WGC. Esta diferencia es relevante.
Las siguientes notas a la tabla sirven de explicación:
- La estimación de Goldmoney sobre las existencias sobre la superficie, comparada con la del WGC, ilustra el efecto en el resultado final, que en esta tabla mostraría de otro modo un saldo sin explicar de 68.535 toneladas. Este saldo incluye las tenencias estatales no declaradas de oro de Rusia y China, que, como hemos visto, podrían superar las 40.000 toneladas, lo que deja poco margen para los inversores privados que poseen lingotes y monedas.
- La joyería es propiedad, en su mayor parte, de ciudadanos chinos, indios y de otros países asiáticos, que tradicionalmente la usan tanto como medio de ahorro como adorno. Esto explica el tamaño de esta categoría.
- Las reservas oficiales de los bancos centrales son recopiladas por el World Gold Council, al igual que las estimaciones de los ETF respaldados por oro. Podemos suponer que estas cifras son exactas tal como se comunican, pero incluyen doble contabilización.
- La doble titularidad del oro mediante arrendamientos y permutas fue objeto de una investigación detallada del analista Frank Veneroso, presentada en una conferencia en Lima en 2002.[iii] Concluyó que entre 10.000 y 15.000 toneladas de oro de los bancos centrales estaban arrendadas o permutadas. He asumido la cifra inferior, a pesar del aumento sustancial de las reservas de oro de los bancos centrales desde 2002. Esto se ve respaldado por el análisis adicional que sigue.
El último punto necesita una explicación más detallada. Según las normas contables del FMI sobre el oro,
«El oro monetario es el oro que posee una autoridad monetaria principalmente como parte de sus reservas de divisas (también llamadas a veces reservas internacionales). Para considerarse oro monetario, el oro debe cumplir la definición de oro monetario del Fondo Monetario Internacional (FMI) y la autoridad monetaria debe designarlo como parte de su cartera de reservas exteriores. El oro monetario incluye el metal precioso asignado y las cuentas de oro no asignado con no residentes que dan derecho a reclamar la entrega de oro».[iv]
Una cuenta no asignada surge cuando un banco central entrega oro en virtud de un acuerdo de arrendamiento o de permuta (swap) a un banco de metales preciosos, o a una institución como el Banco de Pagos Internacionales, a cambio de un crédito en depósito. El banco de metales preciosos incorpora el metal a su propio balance, de modo que el banco central pierde la posesión. Que el FMI permita a un banco central registrar este crédito como oro monetario pese a haber cedido la posesión significa que hay al menos dos propietarios para una misma cantidad de metal precioso. Y eso supone una sola rehipotecación, cuando en teoría no hay límite al uso del metal precioso en una cadena de operaciones de este tipo.
Parece razonable suponer que el oro monetario no asignado se concentra en los bancos centrales que no están alineados con los hegemones asiáticos y que pertenecen con firmeza al bloque aliado occidental. El total teórico de las tenencias de estos últimos grupos es de unas 26.000 toneladas, según los países que se incluyan en la definición, y en ese caso solo cabe suponer que existen en forma física 16.000 toneladas. Quizá una confirmación de esta situación fue la dificultad con la que Alemania intentó repatriar parte de su metal precioso, que se suponía que estaba depositado como oro designado (en custodia) en la Fed de Nueva York.
Los principales actores que organizan este carrusel son la Fed de Nueva York y el Banco de Inglaterra, que entre ambos declaran actualmente un total de 10.874 toneladas de oro físico custodiado para bancos centrales extranjeros. Por los sitios web de los principales tenedores no asiáticos (Alemania, Francia, Italia y Suiza) sabemos que 5.066 toneladas de este total corresponden a estos grandes tenedores, salvo Francia, que almacena casi todo su oro en París. Entre ellos almacenan 5.271 toneladas de su oro en sus propias jurisdicciones. Eso deja 5.808 toneladas en la Fed de Nueva York y el Banco de Inglaterra para los demás bancos centrales teóricamente aliados de Occidente, que es la gran mayoría de sus tenencias registradas.
Una vez descontadas las 5.271 toneladas almacenadas en otros lugares, sigue habiendo una diferencia aproximada de 10.000 toneladas entre las 26.000 toneladas obtenidas antes y las 10.874 toneladas registradas en Nueva York y Londres. Esto sugiere que hay niveles significativos de oro no asignado, calculados así:
Aunque los cálculos de la tabla anterior distan mucho de ser completos, parece haber una diferencia significativa entre el total de metal precioso declarado y el que se almacena en los dos centros principales.
En la primera tabla observamos que 46.898 toneladas de oro mundial en superficie no estaban contabilizadas. Esto incluye las tenencias no declaradas de metal precioso de China y Rusia, que, según el análisis de este artículo, podrían sumar más de 40.000 toneladas. Las tenencias de inversión privada en lingotes y monedas también estarán en este saldo sin explicar. La única forma de acomodar estas dos grandes cantidades en el saldo de 46.898 es la doble contabilización y las múltiples rehipotecaciones del oro de los bancos centrales.
De lo contrario, las cifras no cuadran.
Esto deja muy poca liquidez a las naciones que intentan escapar del inminente colapso del régimen de moneda fiduciaria posterior a Bretton Woods tratando de implantar sus propios patrones oro. También pone en duda la supervivencia de todo el sistema bancario de metales preciosos, que se vería terriblemente corto de metal entregable si el mercado intentara deshacer sus posiciones.
Conclusiones
No solo hay claras ventajas para el eje ruso-chino en apoyar una nueva moneda respaldada por oro para la liquidación comercial y la compra de materias primas, sino que la rapidez de su introducción podría sorprender al mundo. Ya hay pocas dudas de que el régimen de moneda fiduciaria basado en el dólar ha llegado a su fin, lo que deja múltiples trampas de deuda a punto de saltar en la alianza occidental y una perspectiva de estanflación o algo peor.
En otros artículos para Goldmoney he tratado los diversos aspectos de una crisis existencial que afronta el régimen mundial de monedas fiduciarias. Abarcan desde las trampas de la deuda pública y el giro a la baja del ciclo del crédito bancario hasta la capacidad de los principales bancos centrales para rescatar a bancos comerciales en dificultades, dado que ellos mismos tienen patrimonio neto negativo. Los valores brutos de muchos derivados también deberían registrarse en los balances bancarios para reflejar adecuadamente los riesgos de contraparte.
A estos problemas se puede añadir un colapso de todo el sistema de comercio de metal precioso, basado en permutas (swaps), arrendamientos y frecuentes rehipotecaciones de metal precioso. Cuando la música se detenga, se conocerá la magnitud del problema, que ha ido creciendo desde principios de los años ochenta. El fin del sistema de moneda fiduciaria, sin duda acelerado por un movimiento para volver a incorporar el oro a los sistemas financieros ruso y chino, probablemente será el detonante.
Como mínimo, si el gran proyecto de China y Rusia sigue adelante, el renminbi y el rublo deben protegerse de una crisis de la moneda fiduciaria. Este es el momento para el que los chinos se preparan desde 1983 y los rusos, más recientemente, impulsados por las sanciones occidentales. Al menos disponen de suficiente metal precioso para cubrir su dinero en sentido estricto con amplios márgenes, y son las dos naciones con mayor producción de oro de mina. Es probable que respaldar con oro otras monedas resulte más difícil, debido a la escasez de oro monetario causada por la doble contabilización de las reservas a través de arrendamientos y permutas. La única solución para muchos de los asistentes de los BRICS en Johannesburgo a finales de este mes será apoyarse en el yuan de China mediante una relación de caja de conversión (currency board). El resto del mundo se enfrenta a la sombría perspectiva de quedar atrapado en un colapso generalizado de las monedas fiduciarias, sin una vía de escape visible.
[i] ¿Son las cajas de conversión una cura para todos los problemas monetarios? IMF Quarterly, diciembre de 1998, volumen 35, número 4.
[ii] ibid.
[iii] Véase https://www.gata.org/node/4249
[iv] Véase IMF Note 6 — Monetary gold