Los acontecimientos de 2013, en orden cronológico, sientan las bases para el oro en 2014. Fue un año trascendental que debería asegurar una subida del precio del oro en 2014.
Antes de 2013 la demanda de ETF físicos era alta. Al mismo tiempo, la demanda asiática, procedente de China, India, Turquía y otros países, se aceleraba y dejaba a los mercados occidentales de metal precioso cada vez más escasos de liquidez física. Hong Kong y China, entre ambos, habían absorbido en 2012 según cifras oficiales 1.458 toneladas, e India otras 988 toneladas, lo que garantizó que 2013 comenzara con más demanda global que oferta disponible procedente de minas y chatarra.
A continuación se enumeran los acontecimientos importantes posteriores de 2013.
1. El Bundesbank alemán anunció en enero que repatriaría 300 toneladas de su oro almacenado en la Reserva Federal de Nueva York antes de 2020. El Bundesbank fue criticado por esta decisión, ya que el oro depositado en Nueva York ascendía a 1.536 toneladas, así que ¿por qué tardar siete años en repatriar menos del 20 % del total? De hecho, a finales de año solo se habían repatriado cinco toneladas, lo que alimentó los rumores de que el oro en realidad no existía más que como apunte contable.
2. El fiasco del bail-in en Chipre en febrero alertó a todos sobre los nuevos procedimientos de bail-in que están adoptando todos los estados miembros del G20. Los depositantes con grandes patrimonios de la zona euro se dieron cuenta de repente de que sus depósitos corrían el riesgo de ser confiscados. Los gobiernos ya no iban a rescatar a los grandes depositantes en euros, y mucho menos a quienes tuvieran cuentas de metal precioso.
3. Al nuevo régimen de bail-in le siguió la negativa de ABN-AMRO y Rabobank a entregar oro físico a sus titulares de cuentas, ofreciéndoles en su lugar una liquidación en efectivo. Muchos lo interpretaron como una prueba de que inversores a largo plazo estaban intentando retirar metal precioso físico.
4. A finales de marzo empezaba a estar claro que el aumento de la demanda de metal precioso físico era un posible problema sistémico. A esto siguió en abril un ataque coordinado contra el precio del oro para convencer al público inversor de que el oro estaba en un mercado bajista.
5. El resultado fue la liquidación por parte de los tenedores más débiles en los fondos de oro cotizados (ETF). Sin embargo, los precios más bajos también desencadenaron una demanda física sin precedentes, sobre todo de China y la India, pero también de todo el continente asiático. Las ventas de monedas de oro batieron récords. Parece que los bancos centrales occidentales no esperaban nada de esta demanda creciente, y por eliminación tuvieron que ser ellos la principal fuente de la liquidez que se mantuvo.
6. En julio descubrí que, en los cuatro meses posteriores al cierre de su ejercicio, el 28 de febrero, el Banco de Inglaterra parecía haber entregado hasta 1.300 toneladas de oro de sus cámaras. Esta cantidad coincidía con la demanda récord de Asia tras la caída de precios de abril, muy superior a lo que habrían podido cubrir otras fuentes conocidas, como la liquidación de ETF.
7. El nuevo gobernador del Banco de la Reserva de la India, Raghuram Rajan, que fue economista jefe del FMI, introdujo restricciones a las importaciones de oro de la India y las responsabilizó del déficit comercial. Con ello se revirtieron las políticas oficiales que llevaron a la liberalización del mercado del oro a principios de los años noventa, lo que alimentó la sospecha de que esta medida fue orquestada por los bancos centrales occidentales.
8. Las primas en la India se dispararon y el contrabando aumentó para atender la demanda.
9. Ben Bernanke, en su comparecencia ante el Congreso a mediados de julio, dijo: «Nadie entiende realmente los precios del oro, y yo tampoco». ¿Estaba admitiendo un fracaso en la gestión de la política sobre el oro?
10. En octubre, los bancos centrales de Suecia y Finlandia anunciaron la ubicación de sus reservas de oro. Además, el director de comunicación del banco central finlandés añadió más información en finés en un blog alojado en el sitio web del banco, en el sentido de que las 25 toneladas depositadas en el Banco de Inglaterra estaban «invertidas» (es decir, cedidas en préstamo o permutadas), y de que «las actividades de inversión en oro son habituales en los bancos centrales». Esto parece una admisión de que se han vendido al mercado cantidades significativas de oro monetario. Pregunta: ¿cómo lo recuperan, cuando solo la demanda asiática absorbe el equivalente a toda la oferta mundial de minas y chatarra?
11. La demanda del público chino a través de la Bolsa de Oro de Shanghái y de Hong Kong subió a 2.668 toneladas en el conjunto del año. Si se suman 50 toneladas de monedas, el total es de 2.718 toneladas. Lo sabemos porque son cifras firmes publicadas por la SGE y el Gobierno de Hong Kong, y no el resultado de encuestas que intentan identificar a los usuarios finales.
12. Podemos suponer que la producción minera propia de China, de 430 toneladas, no está incluida en estas cifras, ya que el Gobierno compra toda la producción minera nacional y es poco probable que canalice el oro de minas que controla a través de intermediarios comerciales de la SGE. En tal caso, la producción minera china debería sumarse a las cifras de demanda total, lo que eleva el total a 3.148 toneladas. Además, las estadísticas disponibles no incluyen el oro que el Gobierno y los ciudadanos adinerados compran fuera de China y que importan o mantienen en cámaras en el extranjero, por lo que probablemente podemos considerar esta cifra como un mínimo, aunque las entregas de la SGE incluyen unos cientos de toneladas de chatarra.
13. Mientras tanto, la Asociación del Oro de China informa de un oro «consumido» de 1.100 toneladas, y el WGC informa de una demanda china identificada de 1.066 toneladas. Son las cifras que los analistas occidentales suelen aceptar como demanda total.
En conclusión
Los acontecimientos de 2013 convencieron a los inversores de los mercados de capitales occidentales de que el mercado alcista del oro se había roto definitivamente, y de que el oro probablemente bajaría más o, en el mejor de los casos, se movería de lado en 2014. La realidad de fondo es muy distinta: China, en particular, ha logrado acaparar el mercado físico, y los analistas occidentales que siguen la tendencia han sido pillados por sorpresa.
Hasta ahora, en lugar de seguir cayendo, el precio del oro tocó fondo el 31 de diciembre en 1182 $ y desde entonces ha repuntado más de un 13 % hasta los 1340 $. La situación actual es que algunos fondos de cobertura que estaban en corto han cerrado sus posiciones y quedan más por hacerlo. Los seguidores de tendencias tienen cada vez más indicios de que el precio entra en una nueva fase alcista, con las medias móviles de 50 y 200 días en ascenso y a punto de completar un cruce dorado.
Los bancos centrales parecen enfrentarse a un problema de su propia creación. La experiencia del intento de Alemania de repatriar su oro parece ofrecer una prueba a primera vista de que los bancos centrales tienen poca o ninguna liquidez física. Los bancos centrales pequeños, como el de Finlandia, deben de estar preguntándose ahora si el oro que tienen cedido en préstamo les será devuelto algún día, así que podrían mostrarse cada vez más reacios a poner su oro a disposición para nuevos préstamos. Lo más probable es que den por terminados los acuerdos de préstamo vigentes a su vencimiento en lugar de prorrogarlos.
En 2014 es probable que se extienda la percepción de que las cámaras acorazadas de Occidente tienen muy pocas existencias.
2014 debería ser un año interesante.