La semana pasada escribí sobre el lío en el que se ha metido el Bundesbank con su oro. Pero no está solo: los bancos centrales de Países Bajos, Austria, México y ahora incluso Suecia también están recibiendo presión pública para dar explicaciones y repatriar su oro.
La cuestión central de la confianza ciega que los bancos centrales depositan en el Banco de Inglaterra y en la Junta de la Reserva Federal es si se ha abusado o no de esa confianza. Parece que no hay auditorías; los arrendatarios han vendido en los mercados oro no registrado; y hay indicios de ventas directas mediante swaps de oro y cuentas a la vista (una cuenta a la vista no requiere oro físico que la respalde). Con esto en mente, podemos intentar cuantificar el engaño (si existe), empezando por la tabla siguiente.
La tabla supone que China, Rusia y los demás Estados asiáticos de su esfera de influencia no tienen oro en Londres ni en Nueva York, porque sus actuaciones se oponen diametralmente a los intentos de mantener el precio a raya. Además, tienen prioridades geopolíticas muy distintas, lo que descarta cualquier relación monetaria basada en la confianza con Occidente. Venezuela repatrió su oro el año pasado. Por lo demás, se supone que todos los bancos centrales operan dentro del marco normal de la banca central.
Nuestro objetivo es determinar si son razonables las 5.738 toneladas de oro que guarda el Banco de Inglaterra. Las cifras de la tabla incluyen las cifras de custodia de oro que el Banco de Inglaterra comunicó en su último informe anual, las reservas de cada país declaradas al FMI y las Estadísticas Resumidas Internacionales de la Junta de la Reserva Federal (página 3, para el oro bajo reserva). Las incógnitas son, en líneas generales, tres:
- No encuentro ninguna prueba de que existan cuentas de oro a la vista en Nueva York, pero dado que el mercado físico está en Londres, quizá no sea sorprendente. En la tabla se supone que todo el oro estadounidense y el oro bajo reserva existe realmente y que no hay nada en Londres.
- La custodia en el Banco de Inglaterra incluye metal precioso guardado tanto para bancos centrales como para bancos de metales preciosos, y no se ofrece ningún desglose. Por tanto, las reservas de los bancos centrales serán inferiores a las 5.738 toneladas indicadas.
- Solo podemos hacer una estimación fundada de cuánto metal precioso de los bancos centrales se guarda en los países propietarios o en otros depósitos de bancos centrales.
Para determinar el nivel de reservas de los bancos centrales guardadas en Londres, conviene repasar lo declarado hasta ahora. México dice que tiene casi el 95 % de su oro en Londres y solo el 1 % en Nueva York. Austria tiene el 80 % de su oro en Londres. Pero Países Bajos, como Alemania (13 %), dice que solo tiene el 18 % en el Reino Unido.
Sin embargo, los demás países no alineados que han aumentado sus reservas de metal precioso a lo largo de los años lo habrán hecho en Londres, y por razones históricas cabe esperar que los miembros de la Commonwealth tengan casi todo su oro en Londres; además, para la mayoría de los países guardar las reservas de oro en Londres es más seguro que hacerlo en sus propias capitales.
Esto sugiere que la cantidad de oro que guarda el Banco de Inglaterra debería ser bastante mayor que las 5.738 toneladas declaradas, sobre todo si se tienen en cuenta los depósitos de los bancos de metales preciosos incluidos en ese total. Y si el 80 % que tiene Austria en Londres sirve de referencia, pese a la evidente comodidad del mercado rival de Zúrich, que tiene a las puertas, la cifra de custodia debería rondar las 11.500 toneladas.