Ahora que el Año Nuevo despierta viejos deseos,
el alma reflexiva se retira a la soledad.
El Rubaiyat de Omar Khayyam
Estamos en el umbral de un Año Nuevo y, por tanto, deberíamos aceptar la recomendación de Omar Khayyam; y al volver nuestras almas reflexivas hacia Europa, podemos observar dos problemas entrelazados: uno económico y otro político. El problema económico es que los europeos derrochadores se han quedado sin dinero, y su capacidad de imprimir más se limita, en general, a salvar el sistema bancario. El problema político es que todo el futuro de la Unión Europea ha quedado en entredicho por la crisis de deuda.
Empezando por la economía, vemos unos déficits presupuestarios europeos que ahora probablemente aumenten aún más a medida que se desvanece el espejismo de la recuperación económica. Además, en los próximos meses vencen grandes cantidades de deuda pública, que deben refinanciarse convenciendo a los tenedores de que no amorticen los bonos existentes. Según UBS, en los próximos tres meses la financiación soberana de la eurozona sumará 234 000 millones de euros. El apoyo de los bancos será necesariamente limitado, ya que se enfrentan a su propia trampa de deuda letal, con retiradas masivas de depósitos y vencimientos de préstamos. Esta es la razón principal por la que el Banco Central Europeo puso fondos a disposición de los bancos mediante las operaciones de refinanciación a plazo más largo (LTRO), y no, como pensaron algunos, para que los bancos simplemente refinanciaran la deuda soberana.
El resultado es que cada gobierno se enfrentará a una nueva escalada de su crisis de financiación. Ya están recurriendo a fondos de pensiones cautivos y a otras fuentes de capital a su alcance. Esto no bastará para evitar tipos de interés considerablemente más altos, con la posibilidad de que esos tipos más elevados disuadan a los prestamistas externos, cada vez más nerviosos ante el riesgo de impago, en lugar de atraerlos con rentabilidades altas.
Tenemos poca idea de cómo se desarrollará esto, pero conviene recordar que cuando Reino Unido afrontó condiciones similares en los años setenta, los tipos de interés se duplicaron respecto a los niveles europeos actuales para desbloquear la financiación, y eso con la libertad del Banco de Inglaterra para imprimir dinero.
Los problemas políticos a corto plazo derivados de esta grave crisis de financiación pasan a ser meros detalles. Sin embargo, es probable que estemos presenciando los estertores de la Unión Europea tal y como la conocemos, pues «el proyecto» de sustituir gradualmente los gobiernos y las monedas nacionales se ha topado con un muro. La disyuntiva entre recortes masivos del gasto público y un impago generalizado probablemente hará que los gobiernos se vuelvan hacia dentro y proteccionistas, y el verdadero temor de la «eurocracia» es el colapso final de la unión.
Las consecuencias sociales son difíciles de imaginar.