"China ya domina el comercio mundial. Su propia economía ya es bastante mayor que la de EE. UU. según las estimaciones de PPA. Además de ser la mayor consumidora de materias primas, China exporta más bienes manufacturados en valor que cualquier otro país."...
En el artículo Insight de la semana pasada, La estrategia de guerra financiera de Estados Unidos, describí cómo ve el Gobierno chino el panorama geopolítico. Por unas declaraciones anteriores del principal estratega del Ejército Popular de Liberación, el general de división Qiao Liang, queda claro que en Pekín se considera que Estados Unidos perpetúa su imperio gracias a los beneficios financieros que obtiene de sus acciones contra otras naciones, amigas o enemigas. Estas acciones pueden ser militares o financieras, o incluso ambas. Esta semana, Serguéi Glazyev, alto asesor del presidente Putin, expresó en Moscú opiniones similares.i
El análisis de la semana pasada plantea muchas preguntas que decidí no abordar para centrarme en el tema principal. Se concentraba en la geopolítica y la economía tal como las ven los chinos, y mencionaba las cuestiones financieras y monetarias solo de pasada. Este artículo trata quizá la cuestión secundaria más importante: cómo imagina China el futuro en materia de política monetaria.
El objetivo final de China
Si por algo se caracterizan los chinos es por su sentido de la historia y del destino. Han tenido un pasado glorioso, que se remonta a milenios, y llegaron a controlar buena parte del corazón de Asia en tiempos de Gengis y Kublai Kan. Pero incluso entonces China miraba esencialmente hacia dentro, protegiendo sus propios valores culturales. El comercio con los europeos en los siglos posteriores a la visita de Marco Polo se hizo sobre todo a instancias de los viajeros europeos, no de los chinos. China exportó su arte y su cultura a los visitantes, y no importó los valores europeos.
Fue un error, que la actual dirigencia china reconoce implícitamente. Esta vez, China ha adoptado el pensamiento y la tecnología occidentales para impulsar su propio progreso. El desarrollo de la Organización de Cooperación de Shanghái en los últimos años es la plataforma con la que China, en alianza con Rusia, quiere abarcar el continente asiático mediante el comercio pacífico, mejorando la vida de todos los ciudadanos de las numerosas naciones que son o serán miembros. La OCS promete una revolución en la riqueza y el nivel de vida de más del 40 % de la población mundial, con los consiguientes beneficios para los países proveedores de otros continentes.
El enfoque de China es radicalmente distinto del de Estados Unidos, que con el presidente Trump parece envidiar el éxito de los no estadounidenses que producen bienes y servicios para el consumidor estadounidense. Estados Unidos, en su autarquía, tiene un PIB de 19 billones de dólares. Con el tiempo, China tendrá acuerdos de libre comercio con el resto del mundo, excluida por ahora la UE. En términos de paridad de poder adquisitivo, es un mercado con un PIB de unos 70 billones de dólares, de un total mundial de unos 125 billones.ii
China ya domina el comercio mundial. Su propia economía ya es bastante mayor que la de EE. UU. según las estimaciones de PPA. Además de ser la mayor consumidora de materias primas, China exporta más bienes manufacturados en valor que cualquier otro país. Como potencia asiática, ha impulsado las economías de todos los países de la orilla occidental del océano Pacífico, que, incluida la suya, suman un PIB de 50 billones de dólares. Sus exportaciones a Asia superan ya a las que envía a EE. UU. Sin embargo, pese a este dominio, la mayor parte del comercio de China se realiza en dólares estadounidenses, algo que China tendrá que cambiar si quiere contener el riesgo económico externo y sustituir a Estados Unidos como imperio global dominante. Ambos objetivos solo pueden lograrse si China sustituye al dólar como medio de intercambio.
Por qué el oro es esencial en la futura política china de liquidación comercial
El desafío de China es que el yuan, como moneda puramente fiduciaria, tardará décadas en sustituir al dólar, y puede que nunca lo haga. Y eso suponiendo que China siga políticas monetarias más estables que las de EE. UU. No ha sido así desde la crisis de Lehman: la cantidad de dinero en sentido amplio (M2) de China se ha expandido con rapidez y explica gran parte del crecimiento monetario mundial de los últimos años. Los analistas occidentales critican esta expansión monetaria como una peligrosa burbuja de crédito; son rápidos en justificar la expansión monetaria en sus propios países desarrollados, pero se vuelven críticos monetaristas radicales cuando se trata de China. No, China nunca sustituirá al dólar por su propia moneda sin una garantía en oro.
Por tanto, China necesita recurrir al oro para desplazar al dólar. Puede hacerlo de dos maneras: alentando a los mercados a evolucionar del dólar hacia el oro, o bien forzando el ritmo desde el Estado.
China ofrece la posibilidad de convertir yuanes en oro físico en el mercado de Shanghái a través de la Bolsa de Futuros de Shanghái. Esto da a quien exporta materias primas a China una opción de dinero sólido, en lugar de cobrar únicamente en yuanes o en dólares. No exige que China utilice oro de titularidad estatal, ya que el oro físico se obtiene a través del mercado. Con el tiempo, la liquidez de los contratos de futuros en yuanes debería mejorar, y Shanghái ya es el mayor mercado de oro físico. Cabe señalar que apenas el mes pasado se anunció que el banco central de Rusia ha abierto una oficina en Pekín, con el encargo de resolver los aspectos técnicos de las entregas de oro de Rusia a China. La importancia de la Bolsa de Oro de Shanghái aumentará todavía más gracias a este vínculo con Moscú. Con el tiempo, utilizar el mercado chino para la entrega de oro físico debería aportar cierta estabilidad al yuan frente al dólar, sobre todo si los bancos estadounidenses que operan en Comex siguen desincentivando la recepción de entregas de metal precioso físico.
Eso podría tardar una eternidad. Como alternativa, China podría anunciar planes para hacer su moneda convertible en oro a un tipo fijo, pero tendría que ser a un tipo de cambio mucho más alto que los actuales 8.700 CNY por onza. Si se sigue este camino, los bonos del Tesoro de EE. UU. quedarán inevitablemente desplazados como referencia de bono sin riesgo, lo que podría crear el caos en los mercados financieros occidentales. China también tendría que revelar sus verdaderas tenencias de lingotes de oro y transferirlas a la cuenta de reservas monetarias, para dar a los mercados de divisas confianza sobre la magnitud del respaldo en oro del yuan.
Hasta ahora, la política de China ha sido seguir el camino menos disruptivo, prefiriendo no trastocar el comercio mundial, en parte porque necesita convivir políticamente con el resto del mundo, y en parte porque afectaría negativamente a su propio comercio. También ha resultado muy cómodo poder dirigir la economía china mediante la expansión del crédito bancario. El camino menos disruptivo sigue siendo la hipótesis por defecto.
China también querrá reducir de forma ordenada su exposición de reservas al dólar y a los bonos del Tesoro de EE. UU. El ritmo de las ventas, el grado en que se reduzcan las reservas en dólares y el ritmo de acumulación de materiales industriales y energía determinan el tiempo necesario para completar un reajuste monetario. Los observadores bien informados esperaban que este camino condujera a un descenso gradual del uso del dólar a medida que disminuya su papel en el comercio mundial. La alternativa, en la que China anunciara sus verdaderas reservas de oro y un tipo de cambio con su propia moneda, siempre se consideró una opción extrema, a la que solo se recurriría ante una provocación grave.
Corea del Norte podría convertirse en el detonante de ese suceso, pero también lo sería una crisis financiera interna en Estados Unidos, en la medida en que pudiera afectar a la política exterior estadounidense. Recuerda que los chinos creen que Estados Unidos fabrica periódicamente una crisis exterior para financiar su propia economía, fomentando que los dólares compren bonos del Tesoro en lugar de destinarse a empleos más arriesgados. Por este motivo, China vigilará de cerca la economía estadounidense en busca de señales que puedan afectar al valor del dólar.
Tras un largo periodo de crecimiento moderado, hay ahora señales de que la economía estadounidense sufre una fatiga generalizada por la deuda. El crédito bancario se está estancando, como muestra el siguiente gráfico de la oferta monetaria de EE. UU. M2 menos M1.
El rendimiento del bono a largo plazo ha caído del 3,2 % hasta un mínimo del 2,9 %, lo que indica que podría avecinarse una recesión, y la Fed de Atlanta también ha revisado con fuerza a la baja sus previsiones de crecimiento económico.
En breve, salvo que ocurra algún milagro, el Gobierno de EE. UU. empezará a cerrar, ya que se ha alcanzado el límite de deuda sin que haya señales de acuerdo para elevarlo. Al mismo tiempo, Estados Unidos está intensificando las tensiones por Corea del Norte. Pekín está convencido de que la belicosidad estadounidense responde a factores financieros, y es posible que Trump esté avivando el patriotismo estadounidense para obligar al Congreso a elevar el límite de deuda. En resumen, China probablemente cree que Estados Unidos se ha vuelto desesperado.
Imagina lo que siente China ante todo esto. ¿Adelantará China un ataque contra el estatus del dólar como disparo de advertencia defensivo? ¿Se verá obligada a abandonar su enfoque suave para alejar poco a poco al mundo de la dependencia del dólar? ¿Está dispuesta a intensificar la guerra financiera con Estados Unidos hasta el punto de su inmolación financiera?
Es probable que las respuestas a estas preguntas se conozcan en los próximos meses, posiblemente en cuestión de semanas, si Corea del Norte se recalienta. Pero si China decide revalorizar el oro, los mercados de capitales occidentales no estarán en absoluto preparados para las consecuencias. La propia China se verá afectada, al igual que todas las demás naciones que comercian con EE. UU. o con países que comercian con EE. UU. Las naciones avanzadas basadas en el estado del bienestar y dependientes de los mercados de capitales están en riesgo. La gran crisis financiera de hace nueve años será un ensayo suave en comparación con lo que podría seguir.
La ironía es que los países aislados del dólar, en especial Rusia e Irán, saldrán mejor parados. Irán será mucho más fuerte en relación con Arabia Saudí, con consecuencias importantes para el juego de poder en Oriente Medio. Rusia también tendrá interés en presionar a China para que dé este paso, en parte porque debería inclinar la balanza en Siria a favor de Rusia, y en parte porque la destrucción de la hegemonía de EE. UU. liberará a Europa Occidental de su dependencia de Estados Unidos.
Este es el premio final para las dos naciones líderes de la Organización de Cooperación de Shanghái: una zona de libre comercio que acabará incluyendo todo el continente euroasiático, con el resto del mundo como su fuente de suministro. Siempre ha sido la lógica última de la alianza entre Rusia y China. A pesar de todo su poder militar, Estados Unidos quedará aislado, a menos que, como hizo Gran Bretaña al desprenderse de sus colonias en los años sesenta, acepte que ya no controla el comercio mundial.
Eso es difícil de imaginar. Mientras tanto, lo que más preocupará a Rusia será el problema persistente de que los precios del petróleo estén ligados al dólar. Hay algunas pruebas circunstanciales de que Estados Unidos usó el arma del petróleo contra Rusia al fomentar el desplome de los precios del crudo en 2014. Sea cierto o no, Rusia no querrá seguir expuesta a los riesgos de que su principal materia prima de exportación se fije en dólares. Casi con toda seguridad preferirá que el petróleo se cotice en oro, o en una divisa vinculada al oro. Nuestro siguiente gráfico, que compara el petróleo cotizado en dólares con el petróleo cotizado en oro, ilustra la estabilidad financiera que cabe esperar que esto aporte a Rusia y también a los demás exportadores de petróleo asiáticos, frente a la volatilidad histórica de los precios en dólares.
Antes del fracaso del pool del oro a finales de los sesenta, y del posterior abandono del patrón dólar-oro en 1971, el petróleo, como el resto de las materias primas, se cotizaba en la práctica en oro, y el dólar era solo el medio de liquidación. Desde 1971, el precio del petróleo medido en oro ha variado dentro de un rango del 350 %, mientras que en dólares el rango ha sido de magnitud muy superior. Si el dólar se debilita, el precio del petróleo en dólares puede subir, pero el poder adquisitivo del dólar anula cualquier beneficio. Casi con toda seguridad, Rusia querrá volver al régimen anterior a 1971, con el petróleo cotizado en oro, lo que le permitiría acumular reservas monetarias que conserven su valor.
Así, podemos empezar a entender la importancia de que Sergey Glazyev comparta la visión geoestratégica de China. Confirma que, si se la provoca lo suficiente, el plan de la Organización de Cooperación de Shanghái de operar sin el dólar estadounidense podría tener que adelantarse. La estabilidad económica de la OCS no se puede garantizar sustituyendo una moneda fiduciaria en sus últimos estertores por otra. Será imprescindible alguna forma de convertibilidad en oro, así que esos planes también se adelantarán.
Quizá China y Rusia ya no dispongan del lujo del tiempo. La mayor belicosidad militar de Estados Unidos en los primeros cien días de Trump podría forzarles la mano. Quizá Estados Unidos, sabiendo que su declive es cada vez más inevitable, tenga algún plan drástico bajo la manga para tomar la iniciativa financiera, tan drástico quizá como el shock de Nixon, cuando Estados Unidos abandonó el patrón oro de la posguerra. La inestabilidad que la presidencia de Trump ha introducido en la ecuación geopolítica, y las primeras señales de que la economía estadounidense se está paralizando bajo el peso de la deuda de los consumidores y del gobierno, hacen cada vez más probable que China y Rusia adopten medidas financieras firmes, aunque solo sea para protegerse en un entorno financiero y monetario inestable.
iVéase http://tass.com/politics/942643
ii https://en.wikipedia.org/wiki/List_of_countries_by_GDP_(PPP)#cite_note-imf-5
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