Fe de erratas
En el artículo que figura abajo, enviado el viernes, indiqué por error una cantidad de oro equivalente al 5 % de 3 billones de dólares. La cifra correcta debería ser de unas 3.400 toneladas. La cifra citada corresponde a la totalidad de los 3 billones de dólares.
Cabe señalar que, dada la falta de liquidez física en los mercados occidentales, esta cifra menor no altera el argumento básico.
Pido disculpas por las molestias ocasionadas y solicito que, allí donde se haya vuelto a publicar el artículo, se corrija en consecuencia.
Alasdair Macleod
16 de marzo de 2014
Según Garet Garrett en su libro "A Bubble that Broke the World", Keops empleó a 100.000 hombres durante veinte años para construir su gran pirámide, "y todo lo que obtuvo por 600.000.000 de días de trabajo humano fue un activo congelado". La distorsión que Keops causó en la economía del Nilo no fue nada comparada con la economía deformada hoy por el gobierno chino, que ha supervisado la construcción de ciudades vacías, aeropuertos sin uso, autopistas sin coches y puentes que no llevan a ninguna parte.
Una diferencia notable entre el antiguo Egipto y la China moderna es la capacidad de dirigir la actividad económica mediante el crédito. El resultado actual es una escala de proyectos económicamente inútiles mucho mayor de lo que los faraones habrían podido imaginar. Los préstamos bancarios dirigidos por el gobierno en China han financiado una asignación errónea de recursos económicos en un grado extraordinario, inflando artificialmente la economía y dejando como legado activos inmobiliarios y de infraestructura inútiles, incapaces de generar ingresos para atender la deuda contraída.
La ilusión solo se mantiene mientras haya cantidades cada vez mayores de dinero y crédito disponibles para prestatarios insolventes. Eso está llegando ahora a su fin, porque el Gobierno chino intenta restringir el crecimiento del crédito, algo que es imposible hacer sin desencadenar una liquidación generalizada de deuda. En lugar de gestionar un retroceso ordenado, como se esperaba, unas condiciones monetarias más estrictas llevarán casi con seguridad a la quiebra a los propietarios de activos inmobiliarios improductivos y acumularán deudas incobrables en los bancos prestamistas. A diferencia de la crisis de Lehman, esta vez los principales bancos son de propiedad estatal, así que la moneda china corre un riesgo considerable, y ya muestra una debilidad inicial.
Difícilmente podría haber una señal más clara de que la burbuja crediticia de China está al borde del abismo. Además, China tiene más que su cuota de empresarios financieros que han ideado innumerables maneras de usar activos para obtener dinero muchas veces. En la versión china de la banca en la sombra, un activo como unos pocos miles de toneladas de cobre, junto con cartas de crédito, se utiliza para conseguir efectivo una y otra vez y destinarlo a la especulación inmobiliaria y a otros fines. Cabe esperar que todo tipo de operaciones turbias, algunas de ellas auténticamente fraudulentas, acaben fracasando, y China parece destinada a ofrecer un ejemplo extremo de esta verdad empírica.
Se estima que los ricos de China tienen el equivalente a 3 billones de dólares en activos personales que proteger frente a una vorágine de crédito y moneda. Inevitablemente, esto provocará grandes cambios en la asignación de activos, y es probable que el oro metal precioso sea el gran beneficiado. Como el resto de los asiáticos, los chinos consideran el oro dinero de verdad, un refugio frente a las monedas de los gobiernos. Y solo el cinco por ciento de 3 billones de dólares, a los precios actuales, equivale a 68.000 toneladas de oro, lo que da una idea del efecto tan drástico que tendría sobre el precio incluso una pequeña huida hacia el oro.
Es probable que esto pille por sorpresa a los mercados de capitales occidentales, dada la extendida idea errónea de que el oro es poco más que una materia prima desmonetizada. Con una crisis de crédito que parece estar gestándose en China, esta visión podría afrontar su prueba definitiva en un momento en que Occidente sufre una escasez sistémica de oro y plata físicos, y sus instituciones carecen incluso de oro en papel.
Los problemas actuales en torno a Ucrania pueden ir y venir, pero para el oro China es, con mucho, la historia más importante. Tanto es así que este podría resultar un momento muy malo para poseer derechos sobre el oro en lugar del propio oro físico.