India tiene una larga tradición de posesión de oro, impulsada por la experiencia prolongada de una rupia débil. Solo un necio deja rupias en un depósito, porque normalmente compran cada año menos y menos. Otras reservas de valor, como las acciones, solo han entrado en el uso general al calor del auge económico, y en conjunto su rendimiento no ha sido ni de lejos tan bueno ni tan seguro como el del oro.
Desde la independencia, el oro ha sido, con diferencia, la mejor reserva de riqueza familiar. Los abuelos de hoy lo compraban a 170 rupias la onza en 1965, y desde entonces ha habido festividades, hijos nacidos, hijos casados y también nietos. El patriarca responsable de la familia ha ahorrado para el bienestar y el futuro de los suyos, y el oro ha sido el centro de sus ahorros. Y qué sabio ha sido: hoy el oro cuesta unas 75 000 rupias la onza, tras haber multiplicado su precio por 440 durante su vida, medido en rupias.
Él sabe algo que los occidentales no saben: la subida del precio del oro se debe a la caída de la moneda. Y mientras la moneda siga cayendo, tiene sentido seguir acumulando oro para que los ahorros de la familia conserven su valor. Nada más ofrece esta protección, y el precio que se pague hoy o mañana es una consideración secundaria.
A los gobiernos no les gusta esto, principalmente por razones ideológicas. No les gusta la idea de que algunas personas se enriquezcan sin hacer nada. Además, se dedican a transferir riqueza de los ahorradores y trabajadores para pagar objetivos políticos y también para ayudar a los grupos de presión que favorecen. Además de obtener sus ingresos legalmente mediante los impuestos, los gobiernos imprimen dinero. Imprimir dinero reduce el poder adquisitivo de los ingresos y ahorros de las personas sin que se den cuenta de lo que ocurre. La ventaja de poseer oro es que protege a las personas de este impuesto oculto de la inflación monetaria, que con el tiempo lleva a una moneda cada vez más débil. Y cuanto más baja la rupia, mayores son los motivos para comprar más oro.
Hasta hace poco, el gobierno indio ha permitido a las familias comprar oro importado, tras derogar la Ley de Control del Oro en 1990. La lección de esta legislación fue que solo empujó el comercio de oro al mercado negro y no hizo nada para impedir que las personas obtuvieran oro si querían.
Sin embargo, el gobierno indio no es del todo partidario de los mercados libres y trata de controlar muchos aspectos de la vida india, incluida la posesión de oro. Por eso el Estado y el sector financiero (que cuenta con licencia estatal) animan ahora a la gente corriente a comprar fondos cotizados (ETF) y oro electrónico en lugar de metal precioso físico.
Esto equivale a un intento de introducir las prácticas de los mercados de capitales occidentales en la vida cotidiana de India. Sin embargo, conlleva nuevos riesgos, que los intereses creados del gobierno y de los promotores financieros no te cuentan. Los ETF y el oro electrónico no requieren el respaldo de oro físico, solo una promesa de pagar su valor. En lugar de estar respaldados por oro, estos sustitutos financieros pueden ser poco más que un apunte contable en un ordenador, siempre que el emisor conserve la confianza del inversor.
Esto se aprovecha al máximo en los mercados de capitales occidentales, donde se negocian montañas de oro en papel sin que se produzca la entrega de metal físico alguno. Este es el mundo al que se anima a unirse a los ahorradores indios de a pie: en lugar de poseer oro físico, se les ofrece un derecho en papel. Con la posesión física del oro, este es tuyo y de nadie más. Un ETF, o el e-gold (sea lo que sea eso), depende por completo de la integridad de los intermediarios financieros, y su integridad depende, a su vez, de las normas que establezca el Gobierno.
La agenda del Gobierno
Entonces, ¿cuál es la verdadera agenda del Gobierno? Hay tres posibles motivos. El más evidente y citado con más frecuencia es que el Gobierno considera que el aumento de las importaciones de oro contribuye al déficit comercial. Por tanto, si logra desalentar las importaciones de oro, cree que la balanza comercial se corregirá.
Esta interpretación económica es desinformada y, francamente, ingenua. Lógicamente, el origen de los déficits comerciales no es el sector privado, sino que siempre es resultado de la intervención del Gobierno. En pocas palabras, si los particulares o sus empresas importan algo, lo pagan, ya sea con sus ingresos o con sus ahorros. Si lo pagan pidiendo dinero prestado, siempre se organizan para devolverlo, de modo que cualquier déficit es temporal. Los gobiernos no tienen estas limitaciones: pueden financiar los déficits comerciales mediante acuerdos comerciales a nivel intergubernamental, pidiendo prestado dinero que no tienen intención de devolver o simplemente imprimiendo dinero. Por lo tanto, las importaciones de oro no son más que una asignación de los ahorros del sector privado, no un gasto adicional. Así pues, el argumento del déficit comercial es erróneo.
El segundo motivo es que el Gobierno piensa que los ahorros pueden emplearse mejor, para el bien de la nación, gastándolos en bienes de consumo o invirtiéndolos en bonos del Estado o en empresas. La idea de que sea el Gobierno quien decida cuánto debe gastar y cuánto debe ahorrar la gente es una intromisión económica en la vida familiar y, como hemos visto, la rentabilidad de las inversiones alternativas ha sido poco atractiva en comparación con el oro.
El tercer motivo es menos evidente, pero probablemente el más importante. La demanda de oro de los países asiáticos ha provocado un traslado sustancial de metal físico desde EE. UU. y Europa hacia países del continente asiático como India y China, y este traslado se ha acelerado a medida que más asiáticos han prosperado. Por lo tanto, la demanda de oro de India y de otros países asiáticos ha provocado escasez de oro en los mercados de capitales occidentales. Durante décadas, los bancos centrales occidentales han estado suministrando oro al mercado para intentar frenar la subida del precio, una estrategia que siempre iba a acabar fracasando.
No tenemos forma de saber cuánto oro les queda a los bancos centrales estadounidense y europeos, pero es una apuesta razonable que es menos de la mitad de las 19 000 toneladas que afirman oficialmente tener como parte de sus reservas monetarias. Simplemente se les está acabando el metal precioso que vender para mantener el precio a la baja. Por eso es casi seguro que el Banco de la Reserva de la India ha recibido presiones de los bancos centrales occidentales para limitar las importaciones de oro de los ciudadanos indios.
Desde el punto de vista del Banco de la Reserva, es una pérdida de tiempo decirles a los indios de clase media que dejen de ahorrar en oro, así que la solución es convencerlos de que inviertan en alternativas de papel. Para que esta estrategia funcione, no solo hay que animarlos a comprar oro en papel, sino también desincentivarlos de recibir la entrega del metal físico. Y esto es precisamente lo que está ocurriendo.
La ironía es que, mientras el Gobierno indio fomenta el desarrollo de los mercados de oro en papel, en Occidente estos mercados están ahora sometidos a una tensión considerable. Los bancos de metales preciosos de Londres y Nueva York intensificaron su negociación de oro en papel en la década de 1990 y no han sido capaces de adaptarse a la rápida demanda creciente de India, China y otros países, que ha absorbido buena parte del oro disponible. La combinación de grandes cantidades de oro en papel y muy poco metal físico que lo respalde amenaza con provocar una crisis de liquidez, que también arrastrará a los productos de oro en papel de otros lugares, incluso en India.
En GoldMoney llevamos tiempo observando estos acontecimientos con creciente preocupación, y consideramos una trampa los intentos de animar a cualquiera a pasarse al oro sintético. A medida que se multipliquen los problemas de la economía global y del sistema bancario, esperamos que los gobiernos occidentales sigan restringiendo la libertad de elección de sus ciudadanos. Si esta tendencia continúa, es cada vez más probable que haya impuestos sobre el oro o incluso su confiscación directa en Europa y Norteamérica. En estas circunstancias, a cualquier Gobierno también le resulta más fácil gravar el oro en papel, como los ETF o el e-gold, que rastrear la propiedad anónima de metal precioso.
Al sustituir el metal físico por oro en papel, se está pidiendo a los habitantes de India que paguen el precio de los despropósitos del sistema bancario occidental. Esto contrasta con la actitud de las autoridades chinas, que no son tan débiles como para ceder ante las exigencias occidentales. Puede que el indio de clase media no tenga sofisticación financiera, pero es muy probable que vea a través de las promesas de los ETF y del e-gold.
Al fin y al cabo, por eso confía en el oro y no en el papel del Gobierno. Por tanto, los intentos de establecer diversas formas de oro en papel deberían fracasar.
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