Tras caer en los últimos días, el oro y la plata se estabilizaron esta semana en condiciones de sobreventa. Esta mañana, en la sesión europea, el oro cotizaba a 1.847 $, 37 $ más que el cierre del viernes pasado, y la plata a 21,10 $, 50 centavos más. El volumen de negociación en Comex ha sido bajo en ambos contratos.
Seguimos sin los informes Commitment of Traders (COT) tras el ataque de ransomware a ION, uno de los proveedores de software utilizados para enviar los datos. El último informe corresponde al 31 de enero. No hay forma de saber cuántos sistemas de operadores han sido vulnerados a través de ION por el atacante ruso de ransomware. Pero si el ataque no solo ha accedido a datos, sino también a sistemas de negociación, no se sabe cuánto daño hay en los mercados de papel ni qué perturbaciones quedan por producirse.
En cuanto al oro y la plata, lo único que sabemos es que se sigue solicitando la entrega de metal físico. Esta semana se han solicitado para entrega 5,9 toneladas de oro, con lo que el total de este año asciende a 94,5 toneladas. En la plata, las cifras son de 399,4 toneladas esta semana y 1.370,3 toneladas en el año, respectivamente. Cabe señalar que las entregas de plata de esta semana han sido especialmente elevadas en un mercado donde hay poco metal físico disponible.
Además, según el World Gold Council, los bancos centrales añadieron otras 31 toneladas a sus reservas de oro en enero. Y otros informes señalan primas significativas en la Bolsa de Oro de Shanghái sobre el precio del oro de papel en Comex.
El siguiente gráfico muestra hasta qué punto están sobrevendidos estos dos contratos.
Si tuviéramos las cifras COT, probablemente mostrarían a la categoría Managed Money en posición neta corta en ambos contratos, lo que prepararía el terreno para un buen cierre forzoso de cortos.
Pero de fondo hay cambios de gran calado en marcha. Los rendimientos de los bonos vuelven a subir, lo que decepciona a quienes esperaban un giro en la política de la Fed. El siguiente gráfico es el del bono del Tesoro de EE. UU. a 1 año.
Y este no es el único mercado de bonos que se despide de un giro y de tipos de interés más bajos. El siguiente gráfico muestra los dos principales bonos europeos a 10 años: Alemania y Francia.
Que estos rendimientos de los bonos alcancen ahora nuevos máximos es significativo. Los rendimientos de los bonos españoles también marcan nuevos máximos, y el límite del 0,5 % del JGB japonés a 10 años se ha superado en las últimas tres sesiones.
Muchos operadores ven los mayores rendimientos de los bonos como negativos para el oro, y probablemente por eso la categoría Managed Money ha vendido su posición en oro y plata. Pero, curiosamente, esta tendencia empieza a ponerse en duda, ya que esta semana el precio del oro sube junto con los rendimientos de los bonos.
Sin duda, llegará un momento en que el argumento del diferencial de tipos de interés dará paso a la comprensión de que, cuanto más suben los rendimientos de los bonos y los tipos de interés, más desestabilizadores se vuelven. Hoy, la cotización de Credit Suisse ha marcado nuevos mínimos (2,66 CHF) tras conocerse que se ve obligado a ofrecer tipos de interés más altos para frenar una fuga de depósitos.
El mensaje es claro: la subida de los tipos de interés y de los rendimientos de los bonos empieza a amenazar con una crisis bancaria. El oro es el valor refugio.
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