A continuación se presenta una lista de los diez factores más importantes que probablemente afectarán al oro en 2019. Los he agrupado en dos grandes apartados: la evolución económica y los factores que afectan al propio oro.
Posibles novedades económicas a vigilar
- Estamos en una fase tardía del ciclo del crédito y parece que se vislumbra el final de la fase de expansión. Siendo así, vemos que los déficits públicos van a aumentar, debido a una menor recaudación fiscal y a mayores compromisos de asistencia social a medida que la actividad económica se contrae. Esto se cubrirá con un aumento del ritmo de la inflación monetaria, que ya estamos viendo.
- Los flujos del comercio internacional se han ralentizado bruscamente, como demuestra la caída de la demanda de China. No cabe duda de que la política arancelaria de EE. UU. está teniendo un efecto que podría resultar catastrófico sobre el comercio internacional.
- Además de que el descenso del comercio mundial es una señal clara de que la economía global tiene problemas, el déficit presupuestario de EE. UU. aumentará y, por tanto, el déficit comercial tenderá también a aumentar. Si no, tiene que producirse un aumento de la tasa de ahorro, que creo que podemos descartar, o una contracción del crédito bancario. En otras palabras, cabe esperar que la contracción del comercio internacional empuje a la economía estadounidense y a otras economías nacionales a una recesión. Esto provocará sin duda que la Fed financie el déficit del gobierno de EE. UU. con aún más expansión cuantitativa.
- Las principales economías de Asia (China, Rusia, India e Irán) están dando la espalda al dólar para la liquidación del comercio. Esto tendrá un efecto profundo en las reservas de los bancos centrales, no solo en Asia, sino también en otras regiones, ya que se venderán dólares. Algunos países, en particular Rusia, están comprando oro en su lugar.
- La propiedad extranjera de activos y efectivo en dólares supera el PIB de EE. UU.: 18,412 billones más 4,22 billones de dólares suman 22,6 billones. Es la proporción más alta con respecto al PIB jamás registrada. Cuando el dólar y los mercados de valores estadounidenses empiecen a caer en serio, medidos en dólares cada vez más débiles, habrá sin duda una venta masiva de dólares y de activos en dólares por parte de extranjeros.
Factores que afectan directamente al oro
- Geopolítica: Asia, y Rusia de forma pública, han cambiado reservas en dólares por oro. Dado que Rusia es el mayor exportador de energía del mundo, seguirá teniendo dólares que vender para comprar oro. Además, países de Europa central, en particular Hungría y Polonia, están acumulando reservas de oro. Está claro hacia dónde sopla el viento en Asia, y los asiáticos saben que el oro es el punto débil de Estados Unidos.
- Las cifras del IPC han tergiversado gravemente la inflación de precios, que se ha situado más cerca del 8 % anual de media desde que el oro tocó máximos en septiembre de 2011. Desde entonces, el poder adquisitivo del dólar ha caído alrededor de un 43 %, de modo que, en dólares de 2011, el precio del oro es de 740 $. Nadie parece haberse dado cuenta, lo que deja el oro extremadamente barato.
- La inflación monetaria posterior a la crisis de Lehman no se ha absorbido por completo. La FMQ sigue estando más de 5 billones de dólares por encima de la tendencia de expansión a largo plazo previa a Lehman, y la Fed no puede reducirla. Es más probable que aumente la cantidad de dinero fiduciario para evitar que el Gobierno tenga que endeudarse a tipos de mercado a medida que la recesión se agrave.
- Estas son exactamente las condiciones a las que se enfrentó el Gobierno alemán entre 1918 y 1923, y la respuesta probable de la Fed será la misma: imprimir dinero para financiar los déficits públicos. El resultado es que la riqueza de la economía productiva se transfiere para ser destruida en gasto público. La única diferencia es que EE. UU. y otros Estados del bienestar tienen una base impositiva más sólida que la Alemania de posguerra, por lo que el ritmo de expansión monetaria en relación con el tamaño de la economía será menor. Aun así, estamos en una pendiente resbaladiza hacia la destrucción de la moneda, y abordar el problema de la inflación requerirá mucho más coraje político del que parece capaz de tener la actual clase política.
- El oro está muy infrarrepresentado en las carteras de Occidente.
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