Mientras se disparaba el rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años, el oro y la plata sufrieron presión vendedora esta semana. Pero de cara al fin de semana, se aprecia un cierre bajista en los metales preciosos. En la sesión europea de esta mañana, la plata repuntó hasta los 23,00 $, con un descenso neto de 55 centavos respecto al cierre del viernes pasado. Y el oro cotizó a 1871 $, con una caída neta de 53 $. Las cifras en otras divisas no fueron ni mucho menos tan negativas, debido a la fortaleza del dólar. El siguiente gráfico muestra el índice del dólar ponderado por comercio (TWI):
El repunte del TWI, de casi un 6% en el último trimestre, ha golpeado con especial dureza a las divisas menores, y el oro valorado en ellas ha tenido un comportamiento muy sólido. Además, los precios de la energía, que ya son muy elevados en dólares, lo son aún más en yenes, rupias y renminbis.
Estos movimientos de divisas también han provocado primas significativas en los precios del oro en la Bolsa del Oro de Shanghái, ya que los compradores nacionales no tienen acceso a divisas extranjeras para protegerse de la debilidad del yuan. Además, a principios de junio el Gobierno chino inició una política para animar a las clases más modestas a invertir en oro a través de sus cuentas bancarias.
¿Por qué lo hicieron? ¿Será que China ve la fragilidad del sistema capitalista occidental y de sus monedas fiduciarias, y que ve venir su colapso?
China ha estado vendiendo bonos del Tesoro de EE. UU. últimamente, y, como Japón también lo está haciendo, los analistas empiezan a preocuparse por la financiación de un déficit presupuestario estadounidense creciente, además de la refinanciación de 7,6 billones de dólares de deuda del Gobierno de EE. UU. el próximo año. En consecuencia, ante una desaceleración económica, los rendimientos de los bonos se están disparando, como ilustran los dos gráficos siguientes, correspondientes al bono del Tesoro de EE. UU. y al bund alemán a 10 años.
Lo realmente preocupante es la combinación de una subida del dólar frente a otras divisas y el aumento vertiginoso de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense. Los valores de las garantías globales toman como referencia los bonos del Tesoro de EE. UU., que son la garantía del crédito mundial. La subida de los rendimientos de este bono implica que, desde marzo de 2020, su valor como garantía global ha caído un 30%. En la práctica, esa es la magnitud en que se han contraído los valores del crédito en circulación en los mercados globales. Y por eso otros mercados de bonos, como el alemán, están entrando en su propia crisis.
A esto se suman los sustanciales aumentos de los precios de la energía que hay que absorber, de los que hablamos a continuación.
Desde junio, el petróleo WTI ha subido un 37% y el gasóleo de calefacción un 44%. La reserva estratégica de EE. UU. está vacía, por lo que es probable que estos precios sigan subiendo. Y lo relevante del gasóleo de calefacción es que es una versión algo más pesada del diésel, que mueve más del 95% de la logística de todo el mundo. Los costes de los insumos de toda la industria manufacturera aumentarán en consecuencia.
Con la combinación de la caída de los valores de las garantías y el fuerte aumento de los precios de la energía, no es demasiado sorprendente que el oro esté sometido a presión. Pero estas son las condiciones que conducen a una nueva ronda de quiebras bancarias, al desplome del valor de los activos financieros y a una nueva ronda de rescates inflacionarios.
En última instancia, provocará una huida del crédito fiduciario hacia el metal precioso físico.