Tras la volatilidad posterior al «Día de la Liberación», todos los mercados buscan una dirección. Sin embargo, todo indica que la tendencia negativa de las acciones y los bonos, y la positiva de los metales preciosos, se mantendrá con el tiempo.
Esta semana, la consolidación ha continuado en el oro y la plata. A primera hora de la sesión europea de esta mañana, el oro cotizaba a 2321 $, 83 $ por encima del cierre del pasado viernes, tras alcanzar un máximo de 3438 $ el martes. La plata cotizaba a 32,58 $, 60 centavos más en el mismo periodo. La negociación en Comex fue de ligera a moderada, y la evolución de los precios está cada vez más impulsada desde Shanghái.
Dado que el oro ha subido con fuerza en lo que va de año (un 26 %) y, en particular, durante el último mes, parece que los especulidores chinos de la Bolsa de Futuros de Shanghái sufren una leve indigestión de mercado. Esto prepara el terreno para que los cortos de Comex, que aún intentan cerrar sus posiciones, animen a los largos a vender bajando los precios para activar los stop-loss.
Pero el interés abierto en ambos contratos está en niveles bajos, lo que indica que los tenedores débiles ya han abandonado Comex. Así se ve en el siguiente gráfico del oro:
Fíjate en que el interés abierto está ahora por debajo de los 450 000 contratos; según las cifras preliminares de anoche, era de 439 672. A pesar del desplome de este indicador, el precio sigue cerca de máximos históricos. Llamémoslo el efecto China: ilustra que la influencia ejercida sobre el oro en los mercados occidentales de papel ya no es el juego real.
Así que debemos mirar a China. Y aquí, una pausa en el impulso alcista del oro se justifica por la confirmación de que los aranceles de Trump se están erosionando, en el caso de China mediante negociaciones discretas. Ayer se acordaron nuevos aranceles entre el Reino Unido y EE. UU., lo que confirma que EE. UU. tiende a dar marcha atrás. Esto también tranquiliza a los inversores estadounidenses, que creen que «El arte de la negociación» goza de buena salud. El índice del dólar ponderado por comercio lo refleja en consecuencia:
Actualmente en 100,5, el $TWI ha subido hasta una zona de oferta superior. Es probable que los tenedores extranjeros lo vean como una oportunidad para reducir su exposición. Como confirmación, la Fed mantuvo sin cambios su tipo de interés, como se esperaba. La Fed sabrá perfectamente que recortar el tipo habría aumentado la presión vendedora, no solo sobre el dólar, sino también sobre los bonos del Tesoro.
Mientras tanto, China sigue relajando su política monetaria, lo que solo puede estimular la demanda de los hogares de cuentas de acumulación de oro, con el equivalente a unos 2,5 billones de dólares de dinero nuevo para invertir cada año. Eso es lo que nos dice que la consolidación del oro es precisamente eso, un paso previo a nuevas inversiones chinas en oro físico que impulsarán los precios de forma notable.
La plata también muestra un tono más estable. De nuevo, el interés abierto en Comex está en niveles bajos, como se ilustra a continuación.
El interés abierto (señalado con una flecha) muestra que, manteniéndose todo lo demás igual, podría bajar un poco más. Lo ideal sería verlo por debajo de los 130 000 contratos (139 214 en las cifras preliminares de ayer). Pero ¿importa realmente?
El gráfico técnico sugiere que no. Lo vemos a continuación.
Es muy alcista, lo que sugiere que el interés abierto de Comex debería estar en una tendencia ascendente: es decir, que las caídas se vuelven menos extremas con el tiempo. Sin duda, este gráfico y otras representaciones técnicas similares son los que hacen que los entusiastas de la plata sean tan optimistas. Ten en cuenta que estos entusiastas están lejos de representar la opinión mayoritaria, por mucho que se hagan oír.
La opinión mayoritaria descarta los informes de exceso de demanda sobre la oferta, señalando que existen grandes existencias de plata clasificadas como «inversión». En el pasado, esto ha sido con frecuencia la fuente de oferta marginal.
Quizá. Pero es poco probable que los inversores en plata se desprendan de ella si ven que los precios suben. Y eso es lo que el gráfico técnico nos está gritando.