Con el oro desafiando ya el nivel de los 1800 $, esta semana ha consolidado la subida de 100 $ desde el mínimo de 1680 $ del 21 de julio. En la negociación europea de esta mañana, el oro cotizaba a 1789 $, 14 $ más que el cierre del viernes pasado. Los volúmenes en Comex fueron moderados. La plata cotizaba a 20,28 $, 40 centavos más en la semana.
Nuestro siguiente gráfico muestra lo crucial que es el nivel de 1800 $ para el oro. La media móvil de 55 días se sitúa en 1790 $ y la de 12 meses, en 1830 $. El oro necesita superar con convicción este último nivel antes de que los analistas técnicos se vuelvan claramente alcistas. Pero, hasta ahora, el patrón es positivo.
El problema para los operadores de los fondos de cobertura es que el índice del dólar ponderado por el comercio ha ido subiendo debido a la debilidad del euro, el yen y la libra esterlina. Les interesan sobre todo los cruces de divisas. Aunque el índice ponderado del dólar ha retrocedido en una consolidación general de las subidas de las materias primas y de los rendimientos de los bonos, que beneficia a las divisas más débiles, parece una pausa dentro de esta fase bajista de las divisas distintas del dólar.
Mientras los operadores dudan sobre los precios en dólares, en las demás grandes divisas el oro no está nada mal, como ilustra nuestro siguiente gráfico.
Desde el inicio del actual mercado alcista del oro, este ha subido un 69 % en dólares, pero un 109 % en libras esterlinas, y los precios en euros y en yenes han subido un 80 % y un 86 %, respectivamente. Dada la inquieta calma de los mercados de divisas, los avances del oro hasta ahora tienen sentido.
Si damos la vuelta a este gráfico, para reflejar la caída de estas divisas frente al oro, este argumento muestra una perspectiva económica más relevante.
Ahora podemos ver las consecuencias de la inflación monetaria y cómo ha erosionado el poder adquisitivo. Recuerda que, a pesar de lo que cree el establishment de la inversión, el dinero legal, a diferencia del crédito fiduciario, es y siempre ha sido la moneda de oro. El oro es la única medida válida del poder adquisitivo de una divisa. Y ahora vemos que la libra esterlina ha perdido más de la mitad, el yen un 46 %, el euro un 44 % y el dólar un 40 %.
Entonces, ¿dónde está la volatilidad? Claramente, en las divisas fiduciarias, no en el oro.
La ratio oro/plata ha bajado de forma significativa desde su reciente máximo de 93 hasta 88. Este es nuestro siguiente gráfico.
Como regla general, cabe esperar que la plata sea casi el doble de volátil que el precio del oro, y cuando el oro supere el obstáculo de los 1800 $, la plata debería volver a poner a prueba el nivel de 30 $, suponiendo que el oro desafíe su máximo anterior de 2070 $.
En su nota del 1 de agosto para Credit Suisse, Zoltan Pozsar informó de que en la última semana de julio visitó a 150 clientes en ocho capitales europeas, y la opinión abrumadoramente mayoritaria era que la inflación está a punto de alcanzar su máximo y que estamos en el pico de la postura restrictiva. En otras palabras, este grupo apuesta plenamente por unos tipos de interés más bajos en un futuro próximo, que acudan al rescate de sus posiciones largas.
Quizá esto sea lo que anuncia una posible ruptura al alza del oro. Los riesgos siguen siendo inflacionistas y, posiblemente, de recesión al mismo tiempo.
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