El oro siguió cediendo esta semana y la plata se mantuvo estable, mientras los rendimientos del Tesoro de EE. UU. subían. En la sesión europea de esta mañana, el oro cotizaba a 1625 $, 19 $ menos que el cierre del viernes pasado, y la plata a 18,34 $, 11 centavos más. Los volúmenes de oro en Comex fueron bajos, mientras que los de plata fueron moderados.
Esta semana, en la conferencia de la LBMA en Lisboa, Metals Focus presentó su informe Precious Metals Investment Focus 2022/2023. Señaló que la política de tipos de interés de la Fed estaba empujando a la baja los precios de los metales preciosos (con la excepción del paladio). Preveía que los tipos de interés del dólar seguirían subiendo hasta el próximo año, pero que se evitaría un aterrizaje forzoso, y que el oro se mantendría dentro de un rango hasta el segundo trimestre de 2023. También pronosticó que «la mejora de las condiciones debería reforzar el apetito de riesgo de los inversores, lo que podría animarlos a rotar hacia la renta variable en lugar de hacia el oro».
Hay que cuestionar las hipótesis del informe.
Conviene señalar que, mientras el oro de papel domine la actividad de negociación, las previsiones de Metals Focus tienen su mérito. Se basan en el supuesto de que unos tipos de interés más altos en dólares hacen del oro una inversión relativamente poco atractiva. Y mientras los operadores del mercado de papel sigan invirtiendo y desinvirtiendo sin recibir entrega física, la relación entre los tipos de interés de los mercados de crédito y el oro de papel es una conclusión lógica.
Cuando los mercados de crédito son estables, los bancos de metales y los fondos de cobertura pueden operar entre sí sobre esta base. El supuesto de que «se evitará un aterrizaje forzoso» es esencial para que los mercados de papel controlen el precio. Pero, como he defendido en artículos de divulgación para Goldmoney, nos enfrentamos a una perturbación financiera y económica provocada por un cambio en la tendencia de los tipos de interés a largo plazo y, en consecuencia, por una reducción sustancial de la cantidad de crédito bancario.
Lejos del panorama benigno que describe el informe, las perspectivas de los precios del oro y la plata tendrán que hacer frente a las siguientes cuestiones:
- Los riesgos sistémicos están aumentando, como demuestran los problemas de Credit Suisse, que casi con seguridad comparten otros grandes bancos expuestos a la combinación de una caída del valor de los activos financieros y un deterioro de sus carteras de préstamos.
- Es demostrablemente falso que los bancos centrales sigan controlando los tipos de interés. Con todas las miradas puestas en el aumento de los precios de producción y de consumo, los mercados están tomando el mando, elevando los tipos de interés y los rendimientos de los bonos, y dejando a la Fed y a otros bancos centrales sin capacidad de reacción.
- Los derivados OTC, que se expandieron hasta unos 600 billones de dólares en un entorno de tipos de interés a la baja, se enfrentan a una amplia contracción ahora que la gran tendencia a largo plazo es de tipos al alza.
- Se comprenden mal las consecuencias de que bancos excesivamente apalancados entren en pánico para reducir su exposición en el balance. Esto obliga a todo el conjunto de la banca a deshacerse de activos financieros, tanto los de sus balances como los que tienen como garantía de préstamos. Esta afirmación se aplica también a las posiciones en derivados.
- Casi todas las transacciones que componen el PIB se liquidan con crédito bancario. Por lo tanto, una reducción del crédito bancario total reduce el PIB. Con los balances bancarios más apalancados que nunca en la historia, la magnitud de la reducción será inimaginable. En consecuencia, nos enfrentamos a una recesión mundial al menos de la escala de 1929-1932.
- La Fed tiene una elección sencilla. O amplía su balance para contrarrestar la contracción del crédito bancario, salvar los mercados e intentar estabilizar la economía, en cuyo caso provoca la hiperinflación de la moneda. O actúa para salvar la moneda e ignora el inevitable desplome del valor de los activos financieros, con el riesgo de colapso del sistema bancario, quiebras generalizadas en la economía no financiera y un desempleo récord. Todos los bancos centrales se enfrentan a la misma elección sencilla. La historia, las creencias keynesianas y los mandatos de los bancos centrales apuntan claramente a salvar los mercados, el sistema financiero y la economía subyacente a costa de la moneda.
La visión panglosiana de los operadores de los mercados de papel pudo ser apropiada en tiempos más tranquilos. Pero la última vez que hubo un verdadero temor a la inflación fue en los años setenta, cuando el oro subió de 35 $ a 850 $, mientras que los tipos preferenciales de EE. UU. pasaron del 4,5 % en febrero de 1972 a un récord del 21,5 % en diciembre de 1980. Tanto para eso de que unos tipos de interés más altos hacen bajar el precio del oro.
Los miembros operadores de la LBMA no entienden la economía del oro, es decir, que el oro físico es dinero y no una inversión. Y que la demanda de metal precioso ya está superando a la oferta. Cada vez más, sus juegos de papel funcionan con aire.
Las opiniones y puntos de vista expresados en este artículo son los de su(s) autor(es) y no reflejan los de Goldmoney, salvo que se indique expresamente. El artículo tiene únicamente fines informativos generales y no supone que Goldmoney ni el autor o los autores te proporcionen asesoramiento jurídico, financiero, fiscal, de inversión o contable. No debes actuar ni basarte en ninguna información contenida en el artículo sin antes consultar a un asesor profesional independiente. Se ha procurado que la información del artículo sea fiable; sin embargo, Goldmoney no garantiza que sea exacta, completa o actualizada ni que deba tomarse como indicación de resultados futuros, por lo que no debe confiarse en ella como tal. Goldmoney no se hará responsable de ninguna reclamación, pérdida, daño o inconveniente causado por la información u opiniones contenidas en este artículo, y cualquier acción emprendida como resultado de las opiniones e información que contiene corre por tu cuenta y riesgo.