El oro se mantuvo estable, pero la plata fue volátil al vencer los contratos de marzo de Comex. La suspensión por «fallos técnicos» provocó una elevada volatilidad en la plata, que desde entonces se ha recuperado.
Ayer, a las 13:00 (hora del este de EE. UU.), Comex suspendió la negociación de contratos y opciones de metales y gas natural, alegando problemas técnicos. La suspensión duró unos 40 minutos y se cancelaron las órdenes válidas para todo el día y las órdenes GTD (good ‘till day, válidas hasta una fecha). Llegó en un momento delicado para el contrato de plata de marzo, cuando antes se preveía que las entregas solicitadas superarían la plata registrada para entrega. En cambio, parece que se han liquidado en efectivo.
¿Fue esta la forma que tuvo Comex de desactivar una crisis de la plata? Probablemente nunca lo sabremos…
En una semana difícil para los operadores por los vencimientos de contratos de Comex, el oro y la plata se afianzaron en conjunto. En la sesión matinal europea, el oro cotizaba a 5170 $, 63 $ por encima del cierre del viernes pasado, y la plata, a 89,70 $, subía 4,20 $. El volumen negociado en Comex fue muy reducido en ambos contratos.
El vencimiento de los futuros del oro, al no ser un mes activo, causó pocas dificultades a los operadores, que en general parecen desinteresados en este contrato. El interés abierto es inusualmente bajo, lo que sugiere que hay un margen considerable para la compra especulativa antes de que el contrato se considere sobrecomprado. La relación entre el precio y el interés abierto se muestra a continuación:
Se trata de un escenario enormemente alcista y de carácter inusual. Los fondos de cobertura y los seguidores de tendencias podrían comprar hasta 200 000 contratos antes de que el oro pase a estar sobrecomprado. En esas condiciones, las compras no se limitarían a Comex. Si añadimos la demanda de los ahorradores chinos, podemos justificar una previsión de precios del oro significativamente más altos.
La plata es mucho más interesante. El interés abierto en Comex se ha desplomado, lo que se explica porque quienes mantienen posiciones cortas se niegan en la práctica a operar, salvo para cerrar posiciones existentes. Este es el siguiente gráfico:
Mientras tanto, Shanghái reabrió el martes tras las celebraciones del Año Nuevo y las primas de la plata, de hasta el 12 % sobre el precio al contado de Londres, han vuelto con fuerza. Estas primas persistentemente altas están drenando la liquidez de Comex y de Londres.
En Comex, la plata registrada para entrega ha descendido hasta el equivalente de solo 17 226 contratos, lo que explica la polémica de ayer sobre las suspensiones de Comex. Esta mañana siguen pendientes 6214 contratos de marzo, lo que sugiere que el cerco sobre los vendedores en corto sigue siendo estrecho.
Al menos los vendedores en corto han logrado disuadir a los compradores. El siguiente gráfico muestra que, con 12 121 contratos, la categoría de dinero gestionado, compuesta principalmente por fondos de cobertura, registró la menor exposición larga de los últimos 20 años:
Esta era la posición el 17de febrero, fecha de las últimas cifras del informe Commitment of Traders, cuando el interés abierto era 13 496 contratos superior a la cifra preliminar de esta mañana. Tendremos una actualización de la posición del martes pasado cuando cierren los mercados esta noche.
Todo resulta muy curioso. Los analistas técnicos dicen que el precio de la plata subirá mucho más, pero los fondos de cobertura y los gestores de inversiones que siguen tendencias se mantienen firmemente de brazos cruzados. Esto sugiere que, si la plata reanuda su avance, los inversores y especuladores escépticos cambiarán de opinión, pero se encontrarán con que no hay existencias disponibles a precios cercanos a los actuales. Y, como se ha comentado antes, el oro se halla en una posición similar pero con más liquidez, lo que probablemente respaldará e incluso impulsará con fuerza el mercado alcista de la plata.
Hay una idea importante que compartir sobre la plata. El pasado septiembre, cuando China anunció severas limitaciones a las exportaciones de metales de tierras raras, dejó de suministrar plata de forma inesperada. Fue esto lo que provocó la crisis en Londres dos semanas después, el 9de octubre, cuando los tipos de arrendamiento se dispararon hasta el 40 % en una carrera por conseguir plata física.
La razón por la que China creó esta crisis es sencilla. EE. UU. acababa de incluir la plata en su lista de minerales críticos, lo que indicaba que el Gobierno estadounidense iba a comprar grandes cantidades con fines estratégicos. China no iba a suministrar plata que acabara en las reservas del Gobierno de EE. UU.
Esto deja a EE. UU. con un problema. Esta semana, especulaciones marginales sugerían que el presidente Trump estaba considerando la plata de México como solución y que, a juzgar por su actuación con Groenlandia, intentaría incorporar México a EE. UU. Es poco probable que eso sea una solución viable a corto plazo, y son más probables los acuerdos de suministro individuales con las minas, que retirarían del mercado hasta 200 millones de onzas de oferta. Esto agravaría el déficit de oferta de este año, que ya se estima en 300 millones de onzas. Pero es difícil ver a qué otro lugar puede acudir EE. UU.