El oro y la plata han tenido una semana turbulenta, sobre todo la plata, que, como muestra nuestro gráfico principal, ya cotiza ligeramente a la baja en lo que va de año. En la negociación europea de esta mañana, el oro estaba a 1915 $, 14 $ menos que hace una semana, tras las caídas de la semana anterior. La plata cotizaba a 23,47 $, 62 centavos menos, prolongando las caídas recientes y llevando la relación oro/plata hasta 81,4.
Detrás de la relación entre el dólar y el oro está la debilidad de las demás divisas principales. El yen y el euro han caído de forma drástica en las últimas semanas y ahora se les ha unido la libra esterlina. Y aunque siempre pensamos en el oro en términos de dólares, los precios en las demás divisas están en máximos históricos. Este es nuestro siguiente gráfico, que abarca el movimiento alcista desde finales de 2015 hasta el cierre de anoche.
En libras esterlinas, el oro está en máximos históricos, con una subida del 111 %; en yenes sube un 94,5 %, a escasos peniques de su máximo histórico; en euros sube un 84 %, y en dólares un 77 %. Debido a la huida de las demás divisas, el oro en dólares es el que peor resultado ofrece.
Esto se refleja en el índice del dólar ponderado por comercio, que mostramos a continuación.
El índice ponderado por comercio del dólar ha recuperado todas las pérdidas que sufrió cuando la Fed se lanzó por completo a los tipos de interés cero y a una flexibilización cuantitativa mensual de 120 000 millones de dólares. No es que el dólar esté fuerte, sino que, primero, su principal componente en el índice, el euro, ha estado débil, y en los últimos meses también lo han estado el yen y la libra esterlina. Por ello, el oro ha funcionado como una buena cobertura frente a estas divisas.
Naturalmente, en tiempos de crisis, el grupo de los keynesianos macroeconómicos se refugia en el dólar. Han pasado cincuenta y un años desde que se abandonó Bretton Woods y el establishment inversor apenas lo entiende. A pesar de medio siglo de dominio del dólar, la moneda de oro sigue siendo dinero legalmente, mientras que el dólar es solo una divisa.
Conviene tenerlo presente cuando los factores que debilitan al yen y al euro empiecen a amenazar al dólar y a su sistema financiero. Detrás de todo está la subida de los tipos de interés. Obviamente, las divisas más expuestas son aquellas cuyos bancos centrales imponen tipos negativos: el yen y el euro. Además, sus sistemas bancarios son los más apalancados. Y, para sumar a sus problemas, el aumento de los rendimientos de los bonos está socavando el valor de los activos que los bancos centrales adquirieron mediante la flexibilización cuantitativa, lo que los deja técnicamente insolventes.
No solo estamos presenciando una subida de los tipos de interés, sino que también se están desarrollando riesgos sistémicos agudos. No se limitan al yen y al euro. Esta semana también hemos visto cómo la libra esterlina empezaba a deslizarse, lo que quizá refleje los riesgos bancarios internacionales centrados en Londres.
Quienes huyen de la tormenta monetaria y sistémica que se avecina probablemente descubrirán que la seguridad del dólar es puramente transitoria, y les llegará el momento de esforzarse por entender que solo el oro y la plata físicos son dinero verdadero, libre de riesgo de contraparte.
Mientras tanto, con el interés abierto en Comex reducido de 642 000 contratos el 9 de marzo a 563 000 esta semana, los operadores de los bancos de metales preciosos han recibido un pase envenenado. El gráfico técnico del oro sigue teniendo buen aspecto, incluso en dólares.
