40 billones de dólares y subiendo. Bessent se ve obligado a comprar bonos del Tesoro estadounidense para contener los rendimientos. Estos titulares están minando la credibilidad del dólar, y por eso el oro está subiendo con fuerza.
Hay pocas dudas de que el oro ha cambiado de rumbo. Los mercados ven ahora riesgo en el dólar, cuando hasta el mes pasado era el refugio de todos. Este cambio radical de sentimiento ha llevado al oro a terreno positivo en lo que va de año, y la plata, sobrevendida, corre para alcanzarlo. Hasta ahora, las compras parecen ser un fenómeno occidental, sin participación china.
Desde mediados de julio el oro ha subido más de 600 $ hasta los 4590 $ de esta mañana, y la plata, de menos de 55 $ a 69,70 $. Es un aumento del 16 % y del 27 % respectivamente en un mes. Y los analistas técnicos se volverán alcistas, porque el gráfico del oro está ahora en secuencia alcista, con el precio, la media móvil de 55 días y la de 12 meses al alza. La tendencia es nuestra amiga, como suele decirse.
Entonces, ¿por qué el cambio?
Un hecho destacable es que el oro y la plata suben al mismo tiempo que el precio del petróleo. El petróleo sube en un contexto en el que el plan estadounidense de contención de su precio se está agotando, con las reservas estratégicas casi exhaustas. Las implicaciones inflacionistas apuntan a precios mayoristas y minoristas mucho más altos a finales de año, como indica el precio del diésel, que refleja mejor los precios de la energía que el propio petróleo. Este gráfico del diésel procede de Business Insider:
El precio ha subido de 1,94 $ el 24 de junio a 2,67 $ ayer, un 38 % en menos de dos meses.
El diésel es vital para toda la logística y su coste se traslada al de todo lo demás. No solo han quedado fuera de servicio las refinerías del Golfo, sino también muchas de Rusia por los drones de Ucrania, lo que ha llevado a Rusia a prohibir las exportaciones de diésel. Y esta semana se informa de que una Rusia desesperada se ve ahora obligada a importarlo. El diésel no solo ha subido notablemente de precio, sino que seguirá haciéndolo, lo que garantiza una crisis mundial de logística y transporte. Y lo mismo ocurre con el combustible para aviones.
El impacto inflacionista previsto en la economía estadounidense, al mismo tiempo que la deuda del gobierno federal supera la barrera de los 40 billones de dólares, está haciendo subir los rendimientos de los bonos del Tesoro, en parte por las ventas de extranjeros, que parecen estar acelerándose. Esto es lo siguiente:
Es evidente que estos acontecimientos preocupan al Tesoro estadounidense, que está interviniendo comprando bonos a largo plazo para contener sus rendimientos. Es una batalla que cabe esperar que el Tesoro pierda, porque estas compras, junto con la desaparición del interés extranjero, aumentan sus necesidades de financiación y sus problemas.
Las sanciones, el último movimiento
El estancamiento de la guerra contra Irán ha provocado amenazas de endurecer las sanciones contra cualquier país o entidad que comercie con Irán. Son amenazas prácticamente sin efecto, porque China, Rusia y los «stanes» de Asia Central, todos socios comerciales de Irán, simplemente las ignorarán. Además, existe el riesgo de convertir una guerra militar en una financiera, utilizando el dólar como arma todavía más y alejando al dólar de la liquidación del comercio mundial.
Las sanciones sin duda causan incomodidad a sus objetivos, pero Irán, cuya propia existencia está amenazada por Estados Unidos, no va a ceder. La crisis de financiación de la deuda estadounidense es considerablemente más inmediata.
Estos acontecimientos se producen en un momento en que la posesión de oro en los mercados de capitales occidentales es pésimamente baja: los ETF físicos representan alrededor del 0,3 % de los 100 billones de dólares de valor estimado de las carteras norteamericanas. Las minas de oro suponen otros 700 000 millones de dólares, con lo que la exposición total del sector asciende a cerca del 1 %. Corregir esta infrarrepresentación exige comprar el equivalente a 6750 toneladas de oro por cada 1 % de aumento de la exposición de las carteras, a los precios actuales. Eso equivale a dos años de oferta mundial de las minas.
Es evidente que el oro, y por tanto su volátil primo la plata, están enormemente infravalorados ante este cambio de sentimiento contra el dólar estadounidense, que apenas ha comenzado. Además, el interés especulativo sigue cerca de mínimos históricos, como indica el interés abierto en la Comex.
En resumen, la dinámica favorable al oro está cambiando muy rápido, con consecuencias dramáticas para los precios, que subirán mucho más y además con rapidez.